“錢多+資産荒”已成為金融市場的共識。從銀行理財市場情況來看，收益率下行趨勢仍在延續。

　　申萬宏源分析師認為，破解資産荒需要負債端成本的有效下行，但資産管理機構擴張規模的動力依然存在，使得負債端對資産配置的倒逼短期仍難緩解，在資産端提高風險偏好，進行多元資産配置是必行之舉。

　　收益持續走低

　　據觀察，目前，銀行理財的年化收益率依然在下行。

　　據銀率網數據庫統計，截至2015年11月30日，今年182家銀行共發行55183款理財産品。去年前11個月，175家銀行共發行55368款理財産品。

　　銀率網分析師表示，資産配置荒在今年7月份之後引起市場的廣泛關注，銀行理財産品發行量和收益的變化也從7月份開始日漸顯著。今年上半年理財産品的發行量較去年同期增長了4.6%，平均收益率波動較小，相對平穩。7至11月，銀行理財産品發行量和收益呈雙下行趨勢，其中産品發行量較去年同期減少了7.84%，人民幣理財産品的平均預期收益率由7月初的5.06%跌至11月底的4.34%。

　　資産配置荒引發資金流加速洗牌

　　申萬宏源策略首席分析師王勝認為，實體經濟回報率下降是“資産荒”的根本原因，房地産與地方基建等高利率的融資主體減少，好項目越來越難找，投資回報率開始持續下行。此外，四季度以來市場震蕩加劇，部分股票估值已經高企，以至於對增量資金而言並沒有太大吸引力。

　　申萬宏源的研究數據顯示，2010年以來，實體經濟的整體投資回報率最高可達8.5%，而今年年中則僅6%左右，房地産和基建的投資回報率也明顯下滑。與此同時，2014年，央行降息通道開啟，這使得無風險利率持續走低。利率市場化同時推進，銀行存款脫媒加劇，大量資金在尋求更高收益的金融資産，需求端明顯上升。不過，“今年6月的股市去杠桿也使得銀行理財資金對股市等權益類資産的配置大幅下降，風險偏好也同時降低。”王勝説。

　　中金固收分析師張繼強指出，“在地方政府重建激勵機制、房地産復蘇和股市再走牛之前，我們可能始終會缺少高收益、低風險或具有隱性擔保的政策紅利資産。但考慮到中國全社會杠桿率居高不下，事實上還不會真正的缺資産，資金再配置相對資産供給而言仍是快變數。經過三季度的重新配置，多數資金已經居有定所，而債券等金融資産供求失衡的最緊張時刻可能會隨著財政發力、債券融資門檻降低和股市企穩而有所緩和。”

　　在銀行理財端，“銀行理財規模導向的傾向仍非常明顯，導致負債端利率下行速度明顯落後於資産端，盈利空間已經很窄。”張繼強分析認為，“微觀調研顯示，理財在非標、永續債、優先股等高收益資産方面也加大了配置力度。這些長久期弱流動性資産的配置有可能成為中長期的風險點。此外，理財也在加杠桿，這為未來的資金面擾動埋下伏筆。靠存量資産支撐難以長久，理財利率的下行應還是大勢所趨。如果有新的高收益資産出現，那麼，理財騰挪資産，以及流動性擾動值得關注。”

　　高收益産品仍存挖掘機會

　　民生銀行投行部總經理張立洲認為，“整個資産荒導致了銀行資産不良的壓力，在這種情況下，市場證券化産品的勢頭略有放緩，因為新資産進不來，存量資金如果都拿去放貸，利差也在收窄，不良率增長，銀行利潤增長壓力很大，雖然已經有機構在調整短期策略，但我認為明年依然會是這個樣子。”

　　不過，王勝認為，雖然在利率下行、剛性兌付逐步打破的背景下，銀行等大型資産管理機構難以找到相對高收益的固收類資産。但市場依然不乏相對有優勢的資産，包括優先股、資産證券化、權益一級市場、不良資産處置以及港股和B股等，這些投資機會都有望受到追捧。

　　“A股作為大類資産配置的重要環節，提高風險偏好加配A股的情況也正在或者將要發生，高股息板塊可能率先受益。在無風險利率下行的大環境下，配置金融資産，尤其是股票型資産依然是一個不錯的選擇。長期無風險利率下行一定會逐漸顯示出股票的財務投資價值。”

　　還有的券商機構人士認為，各個財富管理機構向實體經濟轉型所設計的産品，需要設計出不同分級的收益産品，通過産品分層滿足風險收益分化的客戶的資産配置需求，具有較高風險承受能力的投資者可選擇風險級別高的産品。

　　“對機構而言，其實市場並不缺投資機會，缺的是剛性兌付的投資標的，所以，機構需要提高風險識別能力，現在可以看到，機構財富管理從管理者的角度來説，需要提升專業化水準，真正將客戶的資産有效保值增值；對於資金的擁有者來説，也有同樣的問題，要有效識別市場的投資機會，以及進行有效的機構選擇。”張立洲説。

　　銀率網分析師建議，近兩周來，銀行中短期理財産品的發行量有所增多，部分銀行大幅提高了中短期産品的預期收益，投資者可加強關注。對於普通投資者來説，隨著資本市場年關行情的到來，投資機會相較于三季度會有所增加。