央行上週末突發“大招”，擴圍“資産質押再貸款”。10月12日，滬指高開高走，收盤大漲3.27%報3287.66點，創一個半月新高。同時，滬深兩市成交量突破9000億元，創下一個半月新高。有分析認為，四季度滬指預計將反彈30%。

　　政策利好刺激成交量

　　截至昨日收盤，兩市近2300隻個股飄紅，量能顯著放大，兩市共成交9252億元，較上一交易日增55%，較9月30日成交量大漲150%。

　　國慶節前A股進一步走低，成交量低位徘徊。其中9月30日，滬深兩市成交額僅為3711.98億元，創下自2014年11月底以來新低，尚不足今年5月28日成交峰值2.42萬億元的零頭。不過，國慶節後的A股持續發力，實現三連漲，成交量也迅速回升。

　　上週五滬指午後上漲，市場傳聞稱央行或于週末降準降息。不過，沒有等來央行的直接降準或降息，而是于上週六迎來了被市場喻為“中國版QE”的大招。

　　10月10日，央行出臺《人民銀行推廣信貸資産質押再貸款試點》，決定在前期山東、廣東開展信貸資産質押再貸款試點形成可複製經驗的基礎上，在上海、天津、北京、重慶等9省（市）推廣試點。

　　所謂信貸資産質押再貸款，指的是銀行可以用現有的信貸資産（即已放出去的貸款），到央行去質押，獲得低息貸款。這也被市場認為是中國版的量化寬鬆政策，可以大大增加場外的增量資金。

　　昨日，南方基金首席策略分析師楊德龍表示，A股昨日普遍大漲的主要原因是受到央行政策利好的提振。央行信貸資産質押再貸款試點擴圍，相當於給商業銀行更多的貸款額度，銀行可以向客戶發放更多貸款，增加更多的流動性。

　　滬指三日累計漲8%

　　事實上，國慶節後滬指已經三連漲，相比9月30日的3052.78點，漲幅近8%。據記者不完全統計，國慶節前的滬指跌跌不休，包括京東方A、安陽鋼鐵、華菱鋼鐵、攀鋼釩鈦、山東鋼鐵等在內的多只個股回到“2元”時代。不過，隨著國慶節後的三連漲，2元股幾乎絕跡，京東方A昨日收漲4.83%報3.04元。

　　楊德龍分析，進入十月份，三季度很多利空因素逐漸消除，清查場外配資接近尾聲，去杠桿過程基本結束；9月官方PMI指數小幅反彈，經濟初現弱企穩信號，投資者情緒繼續改善；“四季度有望觸底回升30%左右，預計年底大盤重返4000點不是夢”。

　　昨日大摩也發佈報告稱，央行政策釋放流動性，滬指突破箱體頂部3200點。中期來看，市場流動性將持續寬鬆，操作上預計短期市場的反彈仍將持續。

　　■ 相關新聞

　　人民幣對美元中間價七連漲

　　10月12日，人民幣對美元中間價報6.3406，較10月9日再次上調87個基點，創8月12日來新高。這也是人民幣對美元中間價連續第七個交易日上漲。

　　同日，在岸人民幣兌美元匯價盤初跳漲超百點報6.3346，較10月9日收盤價6.3453漲107個點；被認為更能反映人民幣真實匯率的離岸人民幣開盤後也小幅上漲，一度接近6.3348。離岸、在岸人民幣報價接近平衡水準。

　　新加坡大華銀行在研報中表示，央行將信貸資産質押再貸款試點增加至更多的省份和城市的舉動表明，央行正在擴大其政策工具箱，其意在提供定向流動性，將銀行貸款引導向被認為重要的行業，同時影響貸款利率而非通過降準向市場釋放大量流動性。大華銀行預計，接下來幾個月，人民幣持續貶值的可能性很低。

　　另有分析認為，人民幣目前處在加入IMF特別提款權(SDR)的衝刺階段，穩定人民幣匯率波幅以及收窄離岸、在岸人民幣匯率價差都將成為助力，因此監管部門有動力維持其穩定。

　　10月8日，中國財政部部長樓繼偉曾表示，中國外匯政策的目標並非人民幣貶值，人民幣並不存在持續貶值的基礎，8月11日中間價市場化改革後人民幣的下跌是對市場做出的回應。他指出，最近中國央行已採取措施穩定匯率。

　　■ 解讀

　　三問央行“輸血”新工具

　　央行放大招了，這次亮相的既非傳統的降準降息，而是創新新工具“資産質押再貸款”，這個動作迅速被市場解讀為中國版QE政策來臨。

　　Q1

　　為銀行留一條輸血管？

　　10月10日，央行發佈關於擴大信貸資産質押再貸款試點的公告。央行相關負責人表示，該工具試點的擴圍，有利於提高貨幣政策操作的有效性和靈活性，有助於解決地方法人金融機構合格抵押品相對不足的問題，降低社會融資成本，支援實體經濟。

　　信貸資産質押再貸款相當於商業銀行留了一條輸血管。一旦銀行出現“差錢”等症狀並且影響到對實體經濟的供血功能時，央行可以通過實行再貸款直接借助商業銀行的手給企業放款，並且央行可以在合格抵押品門檻、抵押品折價率和質押再貸款額度上“定向”調整。

　　早在2014年央行總行就在山東、廣東開展信貸資産質押和央行內部評級試點，將經人民銀行內部評級的金融機構優質信貸資産納入央行合格抵押品範圍。

　　華創證券宏觀經濟研究主管鐘正生認為，央行此舉，旨在盤活商業銀行存量資金，增加貨幣市場流動性，通過為銀行提供穩定而廉價的融資渠道，壓低銀行負債成本，進而有效降低實體經濟融資成本。

　　Q2

　　釋放7萬億的中國版QE？

　　對於市場解讀該工具是“中國版QE”、“即將放水7萬億”等説法，央行金融研究所所長姚余棟表示，這是抵押品試點擴大，與流動性無直接關係，更不是QE。

　　QE即量化寬鬆政策，主要指各國央行通過公開市場直接購買政府債券、銀行金融資産等做法，具有央行作為發起人、屬於永久性擴張資産負債表、資金成本極低等特點。

　　民生證券首席固收分析師李奇霖指出，信貸資産質押再貸款的主動權在銀行而非央行；且通過信貸質押再貸款釋放的基礎貨幣具有到期期限；信貸質押再貸款的資金成本由市場利率和銀行抵押物的情況決定。從以上三點看來，並不滿足QE的條件。

　　對於本次擴圍“放水”規模，申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇預計，今年11省份總規模在500億元左右，但仍遠未達到所謂“萬億”水準。他認為，信貸質押再貸款並不能替代傳統貨幣政策，現階段基礎貨幣投放缺口仍需降準對衝。

　　一位銀行人士告訴記者：“銀行主動去申請這個額度的動力不大，我們今年貸款放得不太多；其他銀行的情況類似，對大客戶信貸投放還好，但是對中型、小型企業放款比較少。”

　　Q3

　　刺激樓市股市大漲？

　　市場有不少聲音認為，未來信貸資産質押再貸款有可能會將住房信貸也納入抵押品框架，且其本身作為流動性寬鬆的信號，會對房市産生一定利好。

　　對此，中原地産首席分析師張大偉表示，再貸款擴圍、盤活一部分資産等預期，從短期來看將對市場心理帶來一定影響，對10月樓市將有一定刺激。

　　而股市方面，華泰證券首席策略分析師薛鶴翔認為，當前反彈由場內資金加倉而非增量入場促成。國內政策“托底式”維穩僅支援主機板區間波動，擴大信貸質押再貸款不是“中國式刺激”。 新京報記者 陳楊