一半是冰山，一半是火焰。近日，證監會發文明令禁止游離于監管之外的場外配資業務，P2P配資平臺首當其衝，米牛網、658金融等相繼停止了新增的股票配資業務。與此同時，《經濟參考報》記者獲悉，銀監會發文允許股票質押貸款展期、支援銀行業金融機構對回購本企業股票的上市公司提供質押融資等消息在本週內繼續發酵，部分國有大型商業銀行、招商銀行、民生銀行、平安銀行和寧波銀行等，都積極推出上市公司高管、股東股票回購結構化配資業務。

　　業內人士認為，隨著場外配資收縮，杠桿資金通過金融機構入市的格局已重新顯現，上市公司股東、高管配資推動著整個二級市場資金迎來一輪洗牌。但長期來看，金融系統內尤其是傳統銀行業通過配資擴張的表外業務，這類影子銀行業務風險不容忽視。

　　對於場外配資，網貸之家CEO石鵬峰認為：“短期內P2P平臺的配資業務會消失，相關平臺或面臨轉型。對於專注做配資的平臺，有兩個選擇，一個是徹底停止業務，另一個是資産端轉型。但轉型難點在於，資産端新模式的建立，需要全新的團隊，整個過程並不那麼容易。”

　　銀行方面，某大型銀行資産管理部人士對《經濟參考報》記者透露：“銀行針對上市公司高管、股東配資也是一種表外業務，銀行提供的資金對接的是高凈值客戶結構化理財産品，或者券商通道的資管計劃。

　　不過，在信託渠道，監管層已經在5月中旬禁止新增傘形信託業務，存量部分仍在繼續運作。”

　　業內分析人士指出，銀行體系內參與配資業務的主力是股份制銀行和城商行，銀行資金繞道表外操作的傘形信託、理財資金認購兩融收益權、結構化理財業務從去年末到今年初紛紛流入股市，規模接近3萬億元左右。一位券商機構研究部人士告訴《經濟參考報》記者：“6月股市大跌，平倉和降杠桿之後，目前銀行通過上述幾種渠道流入股市的資金規模至少還有1萬億元左右。”

　　據了解，針對上市公司高管、股東配資，大多數銀行目前提供的資金杠桿比例為1：1，部分股份制銀行可放到1.5：1，少數更為激進的城商行可以做到2：1。銀行通過資管計劃等渠道提供的資金作為優先級，上市公司實際控制人或控股股東為劣後級，並在鎖定期內（1年至3年）設置預警線、止損線，預警則補倉、止損則補倉或回購，利率為8%至9%，審批和資金到賬時間極快，通常在2個工作日內完成。不過，很多銀行在前期都優先考慮央企、行業龍頭企業。

　　在銀行表外資金通道端，券商機構擴張定向資産管理計劃業務，目前提供了三種手段，包括針對用自有資金增持本上市公司的定向增持業務、資金不足需要融資的融資增持業務、流動資金不足而進行股票質押的質押增持業務。其中，分級集合資管計劃進行的增持配資，杠桿比例為1:1至2:1。“管理費大約收取0.4%，優先級資金的利息為8%左右。”廣發證券內部人士説，如果券商機構資金不足，則通過兩融收益權資産質押的方式在銀行獲得貸款。

　　這意味著，隨著場外配資收縮，杠桿資金通過金融機構入市的格局已重新顯現。但業內人士也指出，上市公司股東高管增持配資、質押融資展期等“救市”舉措並非長效機制。對於銀行而言，隨著利差收窄，配資和表外業務高收益愈發具有吸引力，而這些業務在一定程度上也屬於影子銀行的一部分，潛在的風險累積不可忽視。

　　不過，信用評級機構穆迪公司的高管認為，中國的影子銀行市場與傳統銀行體系之間聯繫緊密，影子銀行活動的風險容易向傳統銀行體系蔓延，包括銀行表外理財、銀信合作、券商資管、兩融受益權轉讓、金融租賃公司放款、委託貸款、擔保公司無法代償等風險，現在掛鉤股市的産品風險相對較高。

　　中國社科院金融重點研究室主任劉煜輝對《經濟參考報》記者説：“銀行資金通過表外業務杠桿配資，主要不在於規模而在於透明度和陽光化，只要能在監管的視野覆蓋範圍之內，問題基本不大，銀行表外通道業務必須要有嚴格操作規範和風險防火牆。”