雖然新股發行擾動解除，央行本週二(7日)仍開展了500億元7天期公開市場逆回購操作，中標利率持穩。市場人士指出，央行滾動開展逆回購操作，可鞏固跨季後流動性回暖的趨勢，在金融市場波動較大的時期，亦有助於穩定市場預期，防範局部市場的流動性問題蔓延。鋻於近期金融市場波動增加了經濟形勢的不確定性，貨幣政策延續偏松取向更為確定，加之風險偏好下降和去杠桿有利於增強銀行體系流動性的穩定性，未來銀行體系流動性將保持穩定且適度充裕的狀態。

　　資金面回暖逆回購未停

　　週二，央行在公開市場開展了7天期逆回購操作，交易量500億元，中標利率2.5%，量、價水準均與上週二操作相同，恰好全額沖銷了當日到期的逆回購。這也是6月下旬央行公開市場操作重啟以來，連續第四次開展公開的逆回購操作。

　　業內人士指出，本輪逆回購操作，原本應是央行的臨時流動性操作。6月下旬，因大盤股發行及半年末金融監管考核，造成貨幣市場流動性出現階段收緊，央行適時重啟逆回購操作，意在平抑貨幣市場波動，穩定市場預期。市場原以為，在流動性波動平復後，央行逆回購有序退出應該是大概率事件，但如今卻連續滾動開展，多少已經超出短期操作的範疇。事實上，6月底央行意外實施“雙降”，量價工具齊上陣，已使得保留逆回購操作的必要性大幅下降。正如4月20日央行調降存款準備金率之後，就連續暫停逆回購操作直到6月下旬。

　　從銀行間市場資金面角度看，平穩跨季後，流動性回暖的趨勢較為明確，且7月首輪IPO臨時取消，進一步消除了短期流動性的不確定性，資金利率紛紛回落，此時央行逆回購操作退出也顯得順理成章。

　　月初以來，貨幣市場流動性回暖的勢頭比較明顯。週二銀行間質押式回購市場上(存款類機構行情 )，除隔夜利率微漲1bp之外，其餘各期限回購利率紛紛保持下行走勢。其中，指標7天回購利率跌3bp至2.55%，自上月末階段高點已下行約40bp，期限較長的3個月回購利率降至3.18%，正重新接近6月上半月水準。交易員表示，或是受到月初補繳存款準備金影響，近兩日隔夜資金需求較旺，但大行融出保持穩定，資金面整體均衡偏松。在繳準衝擊逐步消化後，資金利率仍有進一步下行空間。

　　有市場人士表示，近期A股市場出現劇烈波動，央行在資金面偏松背景下維持逆回購操作，表現出明確的維穩姿態，有助於穩定市場預期，防範局部市場的流動性問題蔓延。當然，此舉將進一步鞏固跨季後流動性回暖的趨勢。

　　流動性寬鬆更確定

　　機構報告指出，近期金融市場波動，將使得貨幣政策延續偏松取向更為確定，未來銀行體系流動性有望保持穩定且適度充裕局面。

　　從短期來看，在A股市場出現持續下跌的背景下，穩定股票市場、避免出現蔓延至金融體系的流動性危機料將成為政策重心。光大證券認為，避免股市風險向金融危機演變的一道重要防線就是保護市場流動性，因而，從控制金融風險的角度説，維持流動性的寬鬆有很大的必要。

　　從長期來看，權益資産快速跌價，增加了經濟復蘇的不確定性，放鬆貨幣條件以托底經濟的任務變得更加必要。興業證券指出，股市下跌對經濟的影響無疑是負面的，很多企業和居民在這一輪下跌中損失巨大，而居民財富蒸發會影響到居民未來的消費能力，地産市場也可能會受到波及，如果股市持續下挫，下半年經濟企穩的難度將進一步增加。

　　綜合多家機構觀點來看，不管是穩定金融市場還是托底經濟，都需要貨幣政策維持偏寬鬆，從而為貨幣流動性保持寬鬆提供了有利的政策環境。此外，近期股市下跌和震蕩導致市場風險偏好下降，去杠桿的行為和股市分流效應減弱，也有助於增強中期內銀行體系流動性的穩定性。

　　市場人士指出，當前IPO進程暫時停滯，使得7月份流動性壓力明顯減輕，而下半月企業繳稅是最大考驗，但考慮到稅收增速放緩及財政支出力度加大，財政存款凈增長規模可能減少。總體上看，7月份流動性較6月份轉暖基本確定，未來貨幣市場利率仍有下行空間，7天回購利率運作區間或在2%-2.5%。