本週一，月初繳準對銀行間體系流動性略有擾動，但除隔夜品種外的主流資金利率均顯著下行，反映貨幣市場資金面明顯改善。分析人士指出，在偏松的貨幣調控背景下，A股IPO暫緩有利於提升資金面的穩定性，未來貨幣市場利率有望呈現穩中有降走勢。

　　繳準日資金利率顯著下降

　　按照慣例，每個月的5日、15日、25日是法定存款準備金的例行清繳日。從歷史經驗看，受半年末考核影響，6月份銀行存款通常大幅增加，給7月初帶來較大規模存款繳款壓力，從而令銀行體系流動性出現階段性趨緊。例如去年6月份新增人民幣存款達37900億元，而資金面在繳準後一度趨緊，指標7天回購加權利率7月4日的3.42%一路上行至7月10日的3.78%後才逐漸企穩回落。

　　不過，上述經驗在今年的7月份卻意外“失效”。由於7月5日恰逢週末休息日，7月初的存準清繳順延至本週一（7月6日），而從本週一貨幣市場反應看，雖然繳準對銀行間體系流動性略有擾動，但資金面整體仍較上週五明顯改善，除隔夜品種外的主流資金利率均顯著下行。

　　數據顯示，週一銀行間質押式回購市場上，成交量最大的隔夜回購回權平均利率微升不到1BP至1.17%，成交量增加逾千億元；指標7天回購加權平均利率大降36BP至2.61%，成交量下降近400億元；中等期限的14天、21天品種分別下跌15BP、20BP至3.15%、3.33%；長期限品種中，1個月和2個月品種分別下行12BP、39BP至3.24%、3.53%，3個月以上品種變化不大。

　　據交易員稱，週一回購市場資金面均衡偏松，早盤機構大量融出14天以內資金，隔夜回購需求和價格上升主要受到例行繳準影響，而1個月及以上資金需求寥寥、成交不多。從資金供求格局看，機構對於後市資金面預期較為樂觀，預計資金利率在繳準日之後將進一步回落。

　　IPO暫緩 資金面穩定性提升

　　對於週一貨幣市場資金面的寬鬆局面，市場人士表示，在6月末降息、定向降準、公開市場增量逆回購等一系列寬鬆政策出臺後，貨幣政策維持穩中偏松的立場得到重新確認，市場流動性增多加上機構樂觀預期升溫，因此市場整體流動性較為充裕。在此背景下，本次繳準對銀行體系的流動性影響有限，而最新一輪IPO暫緩以及近期沒有新股發行，更是帶來錦上添花效果。

　　上交所和深交所7月4日披露，原擬定於7月中上旬發行的28家公司暫緩發行，其中已經在7月3日啟動IPO的10家公司網上申購資金于7月6日（本週一）解凍。另外，證監會新聞發言人5日表示，28家擬上市公司暫緩發行後，近期將沒有新股發行；下一步新股發行審核工作不會停止，但將大幅減少新股發行家數和發行融資數額。

　　業內人士表示，週一10家公司申購資金的退款，有效對衝了當日繳準的負面影響，而IPO暫緩以及未來新股發行量減少，對未來貨幣市場資金面的正面提振作用將更為顯著。

　　中金公司指出，此前由於股市一級和二級市場火爆，大量資金流入股市，證券保證金持續快速上升，而證券保證金大部分託管在四大行和股份制銀行，導致中小銀行的存款源源不斷地轉化為大中型銀行的證券保證金。該機構表示，一旦打新暫停，則有望出現資金回流中小銀行，這將使得資金的分佈更為均勻，降低中小銀行的資金融入壓力，從而改善資金面。這意味著未來貨幣市場的穩定性將得到提升，資金利率的波動性將隨之下降。

　　另據WIND統計，本週公開市場將有850億元逆回購到期，若央行不進行操作，流動性將受到收緊壓力。對此，上海證券認為，在降息與定向降準穩定市場、央行貨幣寬鬆立場不變的情況下，預計央行可能繼續採取相應的逆回購措施，資金利率仍有下行空間。