□中國社科院金融所銀行研究室主任 曾剛

　　1月16日，銀監會下發《商業銀行委託貸款管理辦法（徵求意見稿）》（簡稱《辦法》），正式啟動對委託貸款的規範工作，預示著監管部門針對“影子銀行”的清理進入了一個新的階段。考慮到近年來委託貸款規模增長迅速，存量已達2.5萬億元，《辦法》出臺的影響不容小覷，由此也引發了業內的高度關注。

　　演變為“影子銀行”的主要途徑

　　所謂委託貸款，是指由政府部門、企事業單位及個人等委託人提供資金，由商業銀行（即受託人）根據委託人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放，監督使用並協助收回的貸款。商業銀行（受託人）只收取手續費，不承擔貸款風險。這項業務之所以出現，主要因為1996年頒行《貸款通則》對貸款人進行了嚴格限定，一般企事業單位不能直接從事貸款業務，由此導致企事業單位之間的借貸需要通過商業銀行來完成。

　　現有監管體制下，委託貸款算是銀行的一項表外業務，既不佔用銀行的信貸額度，也不産生對風險資本的要求，監管成本極低。這樣一項業務的本意，只是為便利企業之間的資金往來，長期來的規模也相對平穩，2009年之前佔社會融資總量的比重一般在5%左右，沒有受到太多的關注。之後，隨“影子銀行”的興起，委託貸款增長開始加速。不過，委託貸款真正繁榮，還是在監管部門著手清理“影子銀行”之後。早前各種通道業務相繼被圍堵之下，委託貸款開始搖身一變為“影子銀行”的當家花旦。

　　從絕對數額看，2011年，委託貸款累計新增1.3萬億元，比2010年增長48%；2013年累計新增2.55萬億元，同比增長97%。2014年委託貸款的累計發放額2.51萬億元，與2013年大體持平。但考慮到2014年社會融資規模有一定萎縮，委託貸款在社會融資中的佔比還在繼續上升，從2013年底的14.75%，上升到2014年底的15.25%。分月度來看，2014年12月的新增委貸為歷史最高，達到4582億元，佔社會融資總量規模的27.11%，而當月新增的人民幣貸款才6960億元。在實體經濟低迷、融資環境持續惡化的背景下，委託貸款逆勢擴張顯然脫離了正常的方向，而演變成了“影子銀行”的主要途徑。

　　與其他“影子銀行”發展的邏輯相同，委託貸款異常繁榮大概有以下幾方面原因：其一，從融資需求方講，實體經濟經營日趨困難，一些經營狀況不好的企業，以及受現行調控政策限制的行業（如地方投融資平臺、房地産、産能過剩行業以及高能耗行業等），難以通過合規渠道獲得資金支援，需要借助各種游離于監管之外，或監管稍弱的渠道。其二，從資金供給者而言，部分資金充裕或融資渠道較廣的企業，在實體經濟低迷的情況下，希望通過委託貸款來拓展收入來源；其三，從銀行的角度，由於受信貸規模限制、存貸比、資本充足率約束以及貸款投向等多因素影響，通過委託貸款（事實上可能是自有資金放貸）繞道表外，可以降低監管成本，這與早前盛行的各類通道業務在本質上並無二致，核心仍在於監管套利。由於委託貸款的爆髮式增長背後是“影子銀行”的捲土重來，其過度發展可能蘊含的危害也大抵相同，既不利於經濟改革與結構調整深入，也使相當規模的潛在風險游離于監管之外，得不到應有的管理。

　　再次回歸本源

　　為限制委託貸款異化發展可能産生的危害，《辦法》主要在幾個主要方面進行了規範。

　　業務屬性和管理模式方面，一是明確委託代理關係，要求商業銀行按照責利匹配的原則，履行相應職責，收取代理手續費，不承擔信用風險；二是規範委託貸款業務管理，對商業銀行受理業務的前提、簽訂合同的要素、資金的來源和用途、賬戶管理和賬務處理等做出了明確規定；三是強化委託貸款風險控制，要求商業銀行應嚴格隔離委託貸款業務與自營業務風險，並對委託貸款業務進行分級授權管理。

　　要求商業銀行加強對委託資金來源的核查，嚴禁接受下列資金髮放委託貸款：一是國家規定具有特殊用途的各類專項基金；二是銀行授信資金；三是發行債券籌集的資金；四是籌集的他人資金；五是無法證明來源的資金等。

　　要求商業銀行加強對貸款資金用途的核查與管理。《辦法》規定，商業銀行受託發放的貸款應有明確用途，資金用途應符合法律規定和信貸政策。資金不得用於以下方面：一是生産、經營或投資國家明令禁止的産品和項目；二是從事債券、期貨、金融衍生品、理財産品、股本權益等投資；三是作為註冊資本金、註冊驗資或增資擴股；四是國家明確規定的其他禁止用途等。

　　總體上看，《辦法》規範的內容相當全面，對委託貸款業務的主要環節都做出了明確規定。隨著《辦法》的正式通過並付諸實施，委託貸款的發展將再次回歸本源。當然，鋻於委託貸款現有規模已經較大，近來佔社會融資總量的比重也較高，《辦法》將不可避免地外溢到實體經濟。與之相關的行業、企業或金融市場，都可能受到短暫影響，需要宏觀政策上（尤其是貨幣政策）積極關注並應對。反過來看，加強對“影子銀行”的清理，可以改善資金配置扭曲的現狀，本身也為貨幣政策的進一步放鬆（全面降準或降息）創造條件，近期或有相應的寬鬆政策出臺。

　　新興融資模式迎來爆髮式增長

　　接下來的一個問題是，在《辦法》規範委託貸款之後，“影子銀行”的清理是否就算大功告成？答案顯然是否定的。以委託貸款為代表的“影子銀行”，産生於客觀的內外部環境，儘管有這樣那樣的風險，但體制外的融資需求始終都存在。這也能解釋，從2010年至今，監管大棒揮舞了一輪又一輪，但“影子銀行”就像“打不死的小強”，總能換一個馬甲後迅速捲土重來。鋻於此，我們估計，經過短暫調整後，很快可能出現新的“影子銀行”熱點。

　　從産生和發展的邏輯看，容易取得成功的“影子銀行”模式，一般都處於監管空白地帶，要麼是因監管制度本身不完善，要麼就是因不同監管部門的標準不一、協調不暢。在過去幾年中，隨著監管制度的不斷修正，以及跨部門監管協調的強化，原來以體制內金融機構主導的“影子銀行”（有人也將其稱為“銀行的影子”）受到了越來越多的限制。隨著委託貸款規範的塵埃落定，正規體系內的騰挪空間正在越來越小。與之相對應的是，近期以來，政策面對民間金融發展，尤其是冠以網際網路金融名義的各種金融活動如P2P和眾籌等的態度卻相當寬容。綜合這些情況，我們認為，未來的“影子銀行”重心將迅速往這些新興的體制外模式轉移。當然，這不排除部分正規金融機構如銀行參與其中，事實上，已經有不少銀行開展了線上P2P業務，並積累起了相當的業務經驗和客戶資源。

　　總體上，由於新興金融業態缺乏明確的監管規則，而且，未來也不大可能建立起與正規金融機構相類似的監管標準。這意味著，其相對正規機構在監管成本上的優勢將長期存在，這為新一輪的監管套利創造了基本條件。由此預計，2015年以P2P和眾籌為代表的新興融資模式可能迎來一次爆髮式增長，越來越多的大型企業、甚至更多的銀行將介入其中。當然，這種爆髮式增長，不意味著P2P本來的模式和普惠金融會大發展，而不過是中國式“影子銀行”的又一次華麗變身。對此，監管者或許應該有更長遠的考慮，並及早制定和完善相應的監管規則。