傳交行混改方案近日或將出爐

　　銀行變局系列之二

　　混改預期持續發酵，交行實現了6個交易日內的3個漲停，中行則實現了今年漲停板的“首秀”。昨日，在銀行股普遍下跌的形勢下，交行和中行兩隻混改概念股繼續上漲，截至收盤，作為“混改第一標”的交行更是大漲5.15%。分析人士稱，市場有望迎來二八轉換，銀行股作為低估值品種，存在補漲需求，而混合所有制改革成為引爆銀行股的催化劑。市場對混改的預期強烈，究竟混改有哪些想像空間？

　　舉措一 重點是引入民資

　　近日，坊間傳言，“交行混改將在本月啟動，中國銀行有望成為下一個試點的國有大行”。

　　而交行近日的公告也顯示，其正在研究深化混合所有制改革，但對進展未有説明。

　　一名接近交行的市場消息人士稱，交行混改最終方案約一個月前已上報國務院，落地“應該就是這幾天了”。

　　混改方案到底如何？交行董事長牛錫明今年3月公開表示，國家控股基本架構不會做“大”的改變，內部股權結構會有所變化。

　　“可能是財政部第一大股東的地位不變，通過增發或者轉讓的形式引入民間資本。”國金證券銀行業高級分析師馬鯤鵬説。

　　此前坊間傳言，復星集團、騰訊等實力雄厚的民營資本與交行有過接洽，不過目前三方均對此傳聞不予評論。

　　經濟評論人士余豐慧指出，交行混改一定要把重點和核心放在國資退出、民資較大幅度進入上，民資進入擁有一定話語權後，包括內部的高管選拔、勞動人力資源管理等都將徹底市場化。比如：高管人員的選拔將會從目前的任命制，轉變為徹底面向海內外進行市場化公開選拔。這樣的話，接下來的薪資就應該完全與市場化接軌。市場化選拔的高管，實行市場化薪酬，是理所當然和天經地義的。

　　“民營資本進去就是要賺錢，通過混改，銀行效率進一步提升，將為銀行估值帶來顯著推動；關鍵在於這將是銀行徹底走向市場化的切實之舉，甚至比國有銀行改制上市意義更大。”余豐慧説。

　　不過，也有業內人士擔憂，目前我國大型國有銀行的國有持股比例仍然很高，雖然匯金減持銀行股，但是混改面臨的難題是國有持股比例難以大幅下調。

　　舉措二 多銀行推出員工持股機制

　　按照牛錫明年初的透露，公司治理結構為“下一步改革的重點”，目的是要更好地發揮董事會、管理層的作用。

　　據知情人士透露，交行對於人事績效薪酬的一些改革已經出現“試運作”跡象，總體的方向是用人制度更趨於市場化，加大一線業務人員的獎勵彈性。總體的方向是用人制度更趨於市場化，加大一線業務人員的獎勵彈性。

　　此外，交行高管也已兩輪從二級市場“團購”該行股票，人員覆蓋總行董事和高管、總行部門高管和分行正、副行長級別。

　　除交行外，日前北京銀行高管透露，正在醞釀推員工持股計劃。而今年4月，招商銀行也發佈公告稱，該行董事會審議通過以非公開發行股票方式實施員工持股計劃的預案。2014年11月，民生銀行公告稱通過以非公開發行人民幣普通股（A股）股票方式實施員工持股計劃的方案。

　　有銀行業內人士指出，員工持股是銀行混改的其中一個措施，也是健全激勵和約束機制的一個很重要的方面。通過激勵機制的建立，銀行管理層可以與公司、資本所有者綁定為利益共同體，一方面，員工可以分享到國有銀行改革的成果，發揮其作為股東的監督和制衡作用。

　　不過，余豐慧指出，一定不要把員工持股作為國企包括銀行混改的重點。否則，就誤解和搞偏了混改的本質。員工持股一定要以約束機制為主，激勵機制為輔。員工持股最好是從公開、透明的二級市場購買為好，以此約束員工對本公司有“二心”，通過連股連心激勵員工對本公司的忠誠度和向心力。

　　金融混業

　　銀行改革預期將迅速擴散

　　銀行混業的預期也很強烈。目前正處於停牌的浦發銀行，就是因為公司擬通過發行股份方式收購上海信託控股權，這也是銀行混業的動作之一。

　　而銀行獲券商牌照似乎也越拉越近了。一旦證監會正式向銀行發放券商牌照，就代表金融混業經營的大幕徹底拉開。

　　中金此前報告稱，興業銀行和交通銀行最有可能先行進入證券行業。

　　馬鯤鵬介紹説，交行的混業動作將在下半年推出，會通過收購券商牌照來實現。

　　有消息人士稱，蘇格蘭皇家銀行(RBS)擬售出其所持華英證券33.3%的股權，交通銀行有意接盤，該收購計劃已上報國務院。不過，交行相關人士並未否認此傳聞，稱“一切以公告為準”。

　　交通銀行首席經濟學家連平此前也表示，從目前市場成熟度來看，銀行獲券商牌照已是水到渠成之事，可能今年就有望成行。

　　銀行業內人士認為，對銀行而言，在中國進入降息週期的背景下，業績有明顯的下滑壓力，需要尋找新的增長點，混業經營就是新增長點之一。

　　多家機構分析人士也認為，混改混業的預期催化，低估值的銀行股有望迎來一波行情。

　　“現在已進入銀行利好因素兌現的密集期。” 馬鯤鵬指出，有了交行第一家試點之後，銀行的改革預期將迅速擴散，加上一直存在的混業經營、業務分拆等事件性催化劑的陸續落地，銀行的利好因素可以説是多到根本停不下來。

　　券商板塊利空因素將逐漸消減

　　在利好銀行的同時，券商牌照的放開對券商行業的影響又是幾何呢？

　　某券商高管認為，由於銀行所擁有的客戶資源遠非普通券商可比擬，因此其對此市場的介入，可能會搶佔大量市場份額，並壓迫全行業佣金率進一步走低。

　　而馬鯤鵬認為，銀行獲券商牌照，為銀行帶來的是直接融資間接融資的全流程融資服務能力。乍一看，是利空券商利好銀行，但實際上，券商牌照開放或從投行業務開始，對券商的影響有限，而且銀行更多會通過收購未上市的中小型券商來實現混業，因此，對整個券商格局影響不大。二級市場上，由於券商牌照放開的消息已發酵過一段時間，對券商股的利空因素也是有限的。

　　隨著管理層多次“禁傘”政策、加速IPO發行以及券商控制兩融杠桿等措施的出臺，國海證券表示，未來券商板塊利空因素逐漸消減。後續資本市場改革政策所帶來的利好催化將逐漸顯現，包括註冊制、深港通、養老金入市和海外資金入市等，券商板塊進入再配置時點。

　　值得一提的是，今年以來，券商股整體走勢未能跑贏大盤，個別券商股年初至今漲幅為負數。而券商股的業績確實相當迷人，上市券商日前披露的5月份業績報告顯示，22家上市券商當月總共營收334億元，凈利潤達166億元。