傘形信託

　　證監會對融資融券業務的規範誘發A股暴跌，而同為A股市場“助漲助跌”利器的傘形信託則被認為是接下來衝擊市場的另外一隻靴子。記者昨日調查發現，雖然傘形信託業務近期入場開展，不過有代銷該産品的銀行已提高門檻、收縮杠桿比例以降低風險。而接近銀監會的相關人士表示，目前關於傘形信託産品未有新要求。業內人士表示，在各方面監管都對股票放大杠桿的業務進行收緊的時間段，P2P等平臺未來在股票配資方面或將迎來更大發展。

　　銀行動作

　　傘形信託産品的代銷業務並未被叫停

　　記者昨日走訪多家銀行了解到，目前銀行關於傘形信託産品的代銷業務仍在正常開展，並未被叫停。不過，記者昨日採訪部分銀行相關負責人，均表示不願意講太多。

　　某股份制銀行相關人士告訴記者，目前，傘形信託的代銷業務正常，不過銀行對門檻進行了調整。“上個月底我們已經提高了投資門檻和收縮杠桿比例，客戶最低出資額從500萬元上調至2000萬元，但杠桿比例同樣為1：2，而此前銀行欲與券商機構爭搶生意而祭出的高達杠桿，客戶出資額5000萬元以上可獲得三四倍的配資則停止了。”

　　對於調整的原因，該人士表示：一方面是考慮到風險；另一方面也是年底銀行資金較為緊張，配股額度有限。

　　記者從信託公司了解到，目前，信託公司仍在大規模開展傘形信託業務，隨著A股市場的上揚，此類産品規模仍在加速。

　　杠桿最高可到5倍

　　記者發現，面對此輪牛市，信託公司和銀行聯合欲與券商爭搶兩融生意蛋糕。從證券投資類信託結構模式來看，其中最火的是傘形結構化信託。

　　據銀行人士介紹，相比券商的融資融券，傘形信託的優勢在於利率低、杠桿比例高，手續簡便。據啟元財富投資分析總監汪鵬介紹，目前傘形信託的門檻大都在300萬元左右，年化資金成本大約在8%~9%，期限大都是半年或者一年。在産品設計方面，大都和銀行資金對接，將銀行的理財資金直接對接傘形的優先級，而客戶資金作為劣後級，目前的杠桿大都還可以做到3倍，最高可以到5倍。

　　操作不規範存風險

　　前述銀行人士表示，目前傘形信託産品都有一個止損平倉線，凈值下跌至95%時提示補倉操作，下跌至90%時強行平倉止損，對於1:2的杠桿，配股資金是安全的。

　　不過，有銀行業人士告訴記者，傘形信託雖然看似安全，但會因為其中的操作不合規而存在風險。

　　該人士介紹道，有的銀行將一些達不到條件的投資者的理財資金進行組合，湊錢“組裝”成一個合格投資者，再投資于相關産品。實際上已違背了相關法規，讓風險承受能力低的不合格投資的理財資金流入了股市。信託公司的盡職調查也打折扣，這使得産品的風險性加大。

　　記者在某銀行網點諮詢該項業務時，相關工作人員就明確表示：“如果達不到最低出資額，客戶可將親朋好友的資金存入同一個賬戶湊數。”

　　監管動向

　　銀監會暫未有新要求

　　傘形信託鏈條，主要是證券公司、信託公司和銀行三個主體。證券公司提供産品銷售和證券交易，信託公司提供信託産品，銀行提供優先級資金，相對應的監管部門分別是證監會、銀監會。

　　昨日，接近銀監會的相關人士告訴記者，目前銀監會對傘形信託相關産品暫未有新要求，只要合法合規就可以照常開展業務。

　　“暫時沒有聽説傘形信託被收緊的消息，但是任何時候出臺窗口指導也都並不奇怪。” 啟元財富投資分析總監汪鵬表示，由於融資融券已經受到證監會一定監管，銀監會的監管跟進非常正常。“一旦出臺，將對大盤造成短期的利空。”

　　另一個大型信託公司華南區域高管則表示，傘形信託目前售賣的情況不錯，監管“肯定會來，但是應該不會太快”。其表示，融資融券收緊已經對大盤造成巨大影響，如果傘形信託哪怕是被清查，都將對市場造成下一輪重大影響，“我們內部認為，監管可能會緩一緩。”

　　市場趨勢

　　P2P股票配資業務擴大 杠桿可高達20倍

　　相比券商、信託和銀行，在監管之外，目前部分P2P公司涉及股票配資業務也呈現擴大趨勢。ppmoney總經理胡新對記者表示，其公司剛上線股票配資業務，第二個月業務量便比第一個月翻了十倍。

　　記者從一個廣州P2P平臺網站了解到，其提供股票配資業務，配資業務起步本金最低僅為2000元，共有3倍到6倍的融資杠桿。月利率大約在1.6%左右。

　　廣東南方金融創新研究院高級研究員羅浩傑表示，“證監會和銀監會如果對股票放大杠桿進行監管，對於P2P平臺會更有利，因為平臺方面暫時處於監管空白的狀態。”其預計，P2P的監管至少要一年之後才出臺。

　　羅浩傑對記者介紹稱，P2P配資放大杠桿一般在5~20倍之間，年化成本大約為12%~15%，對於炒股的人而言，這一資金成本雖然比券商或者信託公司高，但是在牛市中也並非不可接受。

　　但對於投資者而言，在股市波幅較大的情況下，杠桿率太高，一有波動來不及加倉，很容易被後臺強行平倉，對於炒股人本身的風險肯定會加劇。

　　名詞解釋

　　傘形信託指同一個信託産品之中包含兩種或兩種以上不同類別的子信託，投資者可根據投資偏好自由選擇其中一種或幾種進行組合投資。在實際操作中，傘形信託由於有較高的杠桿率，普遍被用來為證券二級市場的投資者提供投、融資服務。

　　新聞連結

　　傳央行加量續作MLF

　　年前資金面漸寬鬆

　　廣州日報訊 （記者李婧暄）昨日，市場消息稱，央行加量續作MLF(中期借貸便利)，加大注入市場流動性。其中，浦發銀行到期200億，續作400億元；興業銀行到期300億元，續作500億元。至記者截稿，央行和上述銀行並未公開做出回應。分析認為，央行此次MLF加大了續發的力度，釋放了貨幣寬鬆的信號，預計春節前資金面不會緊張，且降準的預期減弱。

　　傳MLF續作釋放流動性

　　央行在2014年第三季度貨幣政策執行報告中披露，2014年9月和10月通過MLF向相關商業銀行分別投放基礎貨幣5000億元和2695億元，期限均為3個月。據了解，這次流動性定向投放，利率為3.50%，期限為3個月。分析認為，2014年10月投放的MLF預計今年1月20日左右到期，因此央行提前知會續做在情理之中。

　　民生宏觀認為，1月13日~16日是新股密集發行凍結資金高峰期，隨後有財政繳款和春節取現壓力，MLF續發也是為了緩解短期流動性緊張，中期是為了對衝外匯佔款的下降。

　　降準降息預期減弱

　　近期，在經濟增速下降及通縮風險顯現的情況下，市場對降息、降準有較高預期。但MLF是央行非常規工具之一，該工具與降準作用更為類似。

　　央行釋放貨幣寬鬆信號，預計春節前資金面不會緊張。匯率端壓力和股市上漲是央行貨幣推遲寬鬆的原因。民生宏觀認為，近期股市已趨降溫，在實體經濟下行的高壓之下，貨幣寬鬆漸行漸近，未來還會看到PSL、降準和其他寬鬆措施。

　　國信證券首席宏觀經濟分析師鐘正生稱，加量續作體現了央行對股份制銀行信貸投放有獎有罰的指導原則。降準時點將可能因此而延後。2014年四季度GDP好於此前市場預期，降息的可能性大大減少。