海油發展擬上市 過半收入“依賴”中海油

　　去年中海油縮減支出，海油發展營收下滑超2成，營業利潤下滑近3成；所募資金3成流向中海油系統

　　中海油工程技術服務板塊再爆出旗下公司IPO。日前，證監會網站上挂出了中海油能源發展股份有限公司（以下簡稱“海油發展”）的招股説明書。如果IPO順利，海油發展將成為繼中海油服、海油工程之後，中海油系統工程技術服務板塊的第三家上市公司，也將是中海油系統的第七家上市公司。

　　同一業務板塊若三家公司並存資本市場，會否構成同業競爭？事實上，三公司在多項業務領域存在交叉，且互相之間業務往來密切。同時海油發展對中海油這棵“大樹”依賴較大，去年其營收的50.74%來自中海油，2014年這一比例為52.35%。這也引發了對海油發展業務獨立性的擔憂。

　　去年隨著中海油這棵“大樹”的業績劇降和資本開支驟然縮水，三公司業績也不再高枕無憂，營收和凈利潤均出現下滑，而反映主業的營業利潤下滑了27.67%。與此同時，衝刺IPO的海油發展更是面臨著償債高峰來臨，據招股書披露，本次IPO募集資金中的三分之一將用於償還對中海油的欠款。

　　去年關聯交易佔營收比例超6成

　　海油發展招股書顯示，其是一家同時提供能源技術服務、能源物流服務的多元化産業集團。如果上市順利，它將成為中海油工程技術與服務板塊的第三家上市公司。

　　目前中海油總公司直接持有海油發展總股本97.78%，並通過其全資子公司中海投資間接持有本公司2.22%的股份，合計持有本公司100%的股份，為本公司的控股股東和實際控制人。

　　目前，中海油工程技術與服務板塊包括中海油服、海油工程及海油發展三家專業公司。招股書中指出，根據中海油總公司的定位，三家專業公司在海洋油氣的勘探、開發、生産環節中各有分工，獨立發展：中海油服主業集中在勘探和開發環節，海油工程的主業集中在開發環節，海油發展主營業務主要集中在生産環節，部分業務服務於勘探和開發環節。

　　雖然定位略有不同，但上述三家公司均對關聯交易依賴較大。

　　查閱年報可知，在中海油服方面，中海油去年為其貢獻了155.36億元收入，佔其營收比例達66%。海油工程方面，中海油去年為其貢獻了96.8億元收入，佔其營收比例達59.73%。

　　海油發展也是如此。其收入大部分來自向中海油系統提供的服務，2015年該關聯交易佔營業收入的比例為64.46%，其中中海油佔50.74%。2014年中海油所貢獻的營收佔比為52.35%。

　　具體看來，海油發展2013-2015年的五大客戶名單中，除了茂名市長業化工有限公司之外，其餘四家在這三年均為中海油系統公司，分別為中海油、海油工程、中海煉化、中海油服，合計佔60.74%。

　　海油發展對此解釋稱，關聯交易佔比較高主要是由於中海油在中國近海油氣勘探開發和生産活動中佔據主導地位，這是由中國對外合作開採海洋石油的專營制度及中國海洋石油行業的發展歷史等決定的。

　　其實，海油發展對中海油的依賴，不僅體現在訂單上，甚至在原材料來源其也對中海油形成了高度依賴。

　　在海油發展2013-2015年的五大供應商中，全部為中海油系統企業，依次分別為中海油銷售公司、中海煉化、中海油、中海油總公司、中海殼牌石油化工有限公司。

　　甚至在資金上，海油發展都依賴中海油系統的支援。

　　招股書顯示，海油發展與中海油財務公司、中國銀行等分別簽訂了借款合同，截至2015年底借款餘額58.41億元。招股書披露的另一份債權人名單顯示，中海油財務公司曾為公司提供了五筆借款，截至去年底借款餘額分別為65000萬元、8490萬元、22000萬元、46370萬元、7628萬元，合計達14.9億元。這意味著中海油財務公司的貸款佔到海油發展全部貸款餘額的至少25.7%。

　　比如，在海油發展近年較為重視的恩平FPSO項目上，便是中海油財務公司等方面提供的貸款支援，截至去年底尚有貸款餘額6.5億元。

　　“東家”緊縮開支，海油發展收入降2成

　　由於業務發展對中海油系統形成了高度依賴，中海油旗下的中海油服、海油工程、海油發展業績勢必與其東家的業績和開支息息相關。事實上，隨著中海油總公司整體受到低油價打擊，“三胞胎”業績均出現下滑。

　　查詢年報可知，2015年，中海油凈利潤202.5億元，同比降幅66.4%。當年資本開支從2014年的1070億元大幅壓縮至2015年的672億元（今年預計低於600億元）。

　　同一時期，中海油服去年營收下滑29.9%，凈利潤下滑85.7%；海油工程營收下滑26.46%，凈利潤下滑20.08%。

　　海油發展也難以倖免。2015年營收271.8億元，同比下降21.4%；凈利潤自21.87億元下降至20.10億元。具體看來，第一大客戶中海油在2014年為海油發展貢獻了180.95億元的銷售額，但到了2015年大幅下滑至137.91億元。

　　中海油董事長楊華近日指出，專業服務板塊要努力開拓內外部市場。專業服務公司要在服務好中海油公司發展的基礎上，大力開拓外部市場，把裝備資源動用起來。

　　中海油系統不能給更多訂單時，政府補助等非經常性損益的重要性凸顯。2013-2015年，包括上億元政府補助在內的非經常性損益在海油發展的利潤總額的佔比逐年提升，分別為4.87%、7.16%和20.90%。對於2015年非經常性損益的大幅增加，公司在招股書中稱，主要與該年石化板塊資産剝離和計入當期損益的政府補助增加1.54億這兩大因素有關。

　　即使非經常性損益有所增加，大東家業績滑坡給海油發展仍帶來了困擾，公司現金流狀況已不容樂觀。

　　2015年，由於下游行業不景氣，銷售商品、提供勞務獲得收入減少，公司經營活動産生的現金流量凈額為28.51億元，同比減少3.94億元。當年底，公司應收賬款為83.47億元，佔流動資産的比重攀升至72.98%。這一比例相對於2013年的58.48%大幅提高。

　　海油發展在招股書中還披露，去年由於油氣價格低迷，能源企業類主要客戶經營情況受到影響，海油發展營業收入減少同時應收賬款賬齡有所增加。這意味著回款週期的延長，無疑會對公司的現金流形成較大壓力。

　　3成募資最終流向中海油系統

　　去年海油發展負債率同比出現攀升，負債率高於行業平均值約7個百分點。同時，海油發展已經步入了償債高峰期。

　　招股書顯示，海油發展2016年、2017年、2018年需償還借款及銀行貸款金額分別為25.29億元、8.59億元、6.54億元。目前公司尚有29.37億元短期借款未償還。

　　與此同時，公司現金正在快速消耗。海油發展截至2015年底貨幣資金為12.77億元，比2014年底減少了11.52億元，降幅47.43%。

　　海油發展開始寄望于到資本市場募資，以未雨綢繆。在本次IPO募資31億元當中，其中15億元將用於償還借款及銀行貸款。

　　新京報記者梳理償債計劃表發現，這15億元將用於償還共12筆借款，而其中有5筆是向中海油財務公司還債。而綜合計算2016-2018年還債計劃後看到，上述15億元中總計有約9億元都是向中海油財務公司還債，這意味著本次IPO募集資金的約3成最終都將流向中海油系統。

　　海油發展2016年、2017年、2018年需償還借款及銀行貸款金額分別為25.29億元、8.59億元、6.54億元。

　　□新京報記者 趙毅波 北京報道

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