3月18日，又一家醫藥企業上會接受證監會審核。這家名為黑龍江珍寶島藥業股份有限公司 (以下簡稱 “珍寶島藥業”)的公司主要從事中藥製劑原材料種植、産品生産和銷售，號稱所産的主要産品注射用血塞通、舒血寧注射液技術達到國際先進水準。但自該公司披露招股書以來，市場對其的質疑就從未間斷，主打産品産銷現瓶頸、涉嫌虛增庫存、藥品品質屢現問題等詬病接二連三齣現。 記者閱讀招股書發現，珍寶島藥業還涉嫌薪酬數據造假，募投項目亦暴露出公司多處短板。

　　員工薪酬雲遮霧罩

　　作為生産型的制藥企業，員工對於企業發展十分重要。然而珍寶島藥業隨著業績的增長，員工人數卻在不斷減少，公司員工總數從2012年底的3870人一路減少到2013年底的3674人再到2014年6月底的3466人，同時根據珍寶島藥業與同行企業對比，公司的薪酬水準一直低於同行，由此，薪酬水準較低導致員工流失的質疑便一直甚囂塵上。

　　但是記者發現的問題並非在於此，而是珍寶島藥業薪酬數據涉嫌造假。招股書詳細披露了報告期內高層、中層和普通員工分別獲得的總薪酬和平均薪酬。很顯然，據此可簡單計算出當年領取薪酬的高層、中層和普通員工的人次，而三者相加所得的員工數應該與所披露的當年的員工總數相當或者接近才正確，但記者計算來看，並不如此，計算所得的員工總人次與招股書披露的總員工數相去甚遠。

　　以2013年和2014年1-6月為例，招股書披露，2013年高層員工總薪酬為3092578.06元，平均薪酬為193286.13元/年，可計算出高層員工數約為16人；2013年中層員工總薪酬為 5123559.48元，平均薪酬為134047.67元/年，可計算出中層員工數約為38人；2013年普通員工總薪酬168731989.91元，平均薪酬為38682.65元/年，可計算出普通員工數約為4362人。合計可得2013年領取薪酬的員工總數約為4416人次。再看2014年1-6月高層員工總薪酬為1388316.64元，平均薪酬為211039.58元/年，可計算得出2014年1-6月高層員工數為13人；2014年1-6月中層員工總薪酬為3183994.08元，平均薪酬為 135489.11元/年，可得出2014年1-6月員工數為47人；2014年1-6月普通員工總薪酬100011727.04元，平均薪酬為53965.15元/年，可得出2014年1-6月普通員工數為3707人。合計可得2014年年領取薪酬的員工總數約為3767人次。

　　很顯然，無論是計算出的2013年領取薪酬的總人次4415人還是2014年1-6月的3706人，均遠高於招股書披露的當年末員工總數3674人和3466人。

　　是珍寶島藥業在每年的某幾個月突擊招了很多人，期末又大量流失員工？還是這多出來的部份薪酬支出原本用在了別處？種種疑問令人費解。

　　募投項目暴露“短板”

　　如果説員工問題還是可以解決問題的話，珍寶島藥業募投項目則完全暴露了公司短板。

　　根據招股書，公司擬募集資金142751.72萬元用於8個項目，也對這些項目的前景極盡溢美之詞。但記者發現，珍寶島藥業有故意誇大募投項目前景的嫌疑。

　　先以復方芩蘭口服液産業化項目來看，招股書第373頁披露建設規模為30000萬支，在效益分析中明確提出“項目達産年銷售收入(含稅)28500萬元，生産期平均利潤總額2924.52萬元，總投資收益率28%。”真的會有這麼好的效益？

　　在招股書中公司披露了各項産品的銷售情況，其中，復方芩蘭口服液2013年、2014年1-6月銷售額分別為1093.00萬元、428.86萬元，而同期銷量分別為1544.98萬支、605.54萬支，簡單可計算：

　　2013年復方芩蘭口服液銷售單價=1093.00萬元/1544.98萬支=0.71元/支。

　　2014年1-6月復方芩蘭口服液銷售單價=428.86萬元/605.54萬支=0.71元/支。

　　若按此單價水準計算，該項目完全投産後的盈利水準應為：0.71×30000萬支=21300萬元。很顯然，根據當前的單價水準，公司募投的復方芩蘭口服液基本是無法達到招股書中預期28500萬元的年銷售收入的。公司如此效益分析是怎麼計算出來的？是否打算將來會大幅提高銷售價格？

　　但是記者在招股書第157頁找到了這樣一段話：“復方芩蘭口服液係OTC産品，受同類産品競爭壓力較大，發行人為提高該産品市場競爭力調低復方芩蘭口服液的出廠價格，因此價格呈下降趨勢。”這也就意味著，未來公司復方芩蘭口服液銷售單價低於0.71元的可能性極大，那麼，故意誇大募投項目的猜測就被坐實了。

　　債務情況不容樂觀

　　另外，公司在描述募投項目時表示，“報告期內，公司粉針劑和水針劑生産線已處於超負荷生産狀態，亟需進行擴建。此次募集資金投資産品係公司的主要産品，呈現産銷兩旺的局面，為滿足市場需求需大規模擴大産能。”但與此論述矛盾的是，在招股書第355頁披露的主要産品産能利用率中，2011年、2012年、2013年、2014年1-6月水針劑産能利用率分別只有93.19%、 77.18%、 56.88%、65.33%，而粉針劑的産能利用率分別僅為95.62%、96.05%、93.95%、54.26%，更遑論固體劑 32.58%、28.52%、7.65%、9.20%和口服液劑 17.02%、72.38%、67.83%、40.10%的産能利用率。逐年呈下滑趨勢的産能利用率，是否真有擴建的必要？

　　不止如此，記者發現，在珍寶島藥業去年8月披露的招股書中新增了一個38000萬元用於償還銀行貸款的募投項目，而這在4月發佈的招股書中還只字未提，公司現金緊張可見一斑。

　　招股書顯示，珍寶島2011-年-2014年1-6月年短期借款分別為1.36億、3.65億、9.65億、7億元，飆升幅度達168%、164%甚至更多，而這些短期貸款多來自於抵押和信用擔保貸款，公司旗下擁有的經營性廠房均已被抵押。同時，公司流動比率和速動比率在同行業上市公司中都處在最低水準，而資産負債率在同行業中卻是最高。一系列的數據表明，公司目前的債務狀況並不樂觀，上市融資就顯得極為迫切了。

　　上述問題，截至記者發稿，仍未獲公司回復。本報將持續關注。