在數輪談判均告失敗之後，美國制藥巨頭輝瑞的天價洽購興趣似乎已從英國第二大藥企阿斯利康身上衰退，轉而投注到了全英最大藥企、正深陷谷底的GSK(葛蘭素史克)身上。

　　近日，多家外媒傳來消息稱，意欲通過海外鉅額並購削減本土現金課稅壓力的輝瑞，有可能將GSK作為阿斯利康並購案失敗後的“備用計劃”，而這一計劃的細節已經初露端倪。

　　“超過公司估值45%的溢價，約1640億美元的洽購報價”——傳聞中輝瑞對GSK表現出的誠意甚至超過了此前對阿斯利康1160億美元的水準。德國知名投行貝倫貝格銀行分析師透露，1640億美元的洽購價中將有740億美元被以現金方式支付。“儘管這宗收購聽起來似乎有些不可思議，但並非沒有可能實現。”

　　上述分析師直言：“粗略計算，這宗收購將對輝瑞相當划算，尤其是一旦輝瑞能夠最終以GSK在英國所履行的低稅率進行收購支付的話。收購GSK也等於將輝瑞的鉅額稅務帳單轉移到了英國。”

　　但在輝瑞決心消化GSK之前，必須厘清此前三大藥企資源互換而造成的同業競爭麻煩。今年四月末，諾華、GSK、禮來共同宣佈産品線大置換，其中諾華以145億美元的代價收購GSK的整個腫瘤産品線，後者正是一直以來輝瑞所看重的治療領域。

　　輝瑞並購野心不止

　　相較於今年初的較高股價段位，如今葛蘭素史克的資本市場市值已經跌至1180億美元，過去一整年中股價更是整體重挫了14%。

　　就在半個月前，GSK還被爆出全年利潤預警以及羸弱的季報數字。據悉，公司二季度銷售額大幅下降13%，僅為55.6億英鎊。這一表現甚至遜於此前分析師看衰的預計。這也使其如輝瑞早前的“獵物”阿斯利康一樣，正處於相當脆弱的估值低段。

　　而上周，當下市值超過1830億美元的輝瑞拒絕對是否將在今年晚些時候繼續更新洽購阿斯利康條款而作出表態。輝瑞公司方面只是強調，仍在考慮其他大型並購。

　　此前，葛蘭素史克與輝瑞在HIV艾滋病品質領域已經成立有合資企業ViiVHealthcare。而對於外界透露出的並購風聲，截至記者發稿時為止，兩家公司均未對此做出回應。

　　由於英美兩國的稅收政策差異，輝瑞在美國經營或者並購企業，每年需將約27%的利潤上交，而在英國只須上繳21%的利潤，6%的稅率區別乘以鉅額的並購數字無疑將帶來極為可觀的利潤差異。輝瑞高層甚至透露，公司並未排除稅收反轉交易。

　　而在海外合理避稅誘因之外，産品線強強互補的動力也被外界看好。

　　“事實上，從産品結構和估值走勢方面來看，GSK與阿斯利康這兩家英國最具規模的藥企存在相當程度的相似性。同樣在呼吸系統治療領域有良好的産品儲備，同樣身處稅率政策更為寬鬆的英國，收購其中的任何一家對輝瑞而言都是大有裨益的。”一位外資醫藥行業的資深人士告訴記者。

　　GSK的強勢産品線相較阿斯利康，則有過之而無不及。“並購GSK後將對輝瑞現有的疫苗業務大有提升，並將助其在呼吸系統治療板塊取得領先優勢。此外，一旦GSK進入輝瑞系統，更多成熟藥物將被重新組合銷售。”前述資深人士直言。

　　就在上一季度，GSK方才通過三藥企資源置換，以71億美金(外加其他權益)獲得了瑞士諾華制藥除流感以外其他所有的疫苗産品，這一交易在今年上半年已全部交割完成。

　　拆解同業互搏難題

　　對於輝瑞而言，自身專利懸崖的壓力已使其如履薄冰，尋求新利潤增長點的任務被重重壓在了公司決策層的身上。

　　以今年5月起在華專利到期的拳頭産品“萬艾可”(俗稱“偉哥”)為例，其全國高達六成的市佔率因為失去專利保護而迅速被廣藥白雲山等企業仿製，銷售收入大幅萎縮，而“萬艾可”式的銷售驟降在高血壓等其他治療領域也頻頻上演。

　　然而，與獨立於多輪資源大置換的阿斯利康不同的是，如今GSK的全球産品架構已經發生了根本性的調整。在收穫強有力疫苗産品線的同時，GSK也以145億美元出售了其旗下整個腫瘤産品線，而這一備受業界關注的高利潤治療領域一直以來都是輝瑞的核心訴求。

　　同時，資源大挪移後，“GSK 諾華”的臨時聯盟將建立一個消費者保健合資公司，GSK作為控股方勢必將在這一領域大展拳腳。而消費者保健領域正是數年前輝瑞所宣佈退出的。

　　“相較于收購阿斯利康，輝瑞要並購葛蘭素史克的難度更大。本身GSK産品線的總量很大，産品架構趨於成熟。要將其全球如此多業務整個進行收購，所需花費的時間週期會相當長。即使能最終收購成功，能不能成功消化又是另一回事。”北大縱橫醫藥合夥人史立臣向記者直言。

　　史立臣表示，每一宗大型收購都有正反面。“輝瑞 GSK”並購案一旦成功敲定，對輝瑞佈局中國市場將帶來很大優勢。“而對於葛蘭素史克來説，它現在在中國面臨的信譽危機所帶來的經營困境也可以大為紓解，通過英美兩國的稅率差異貼補公司，便能在相當程度上減輕如今的市場重壓。”