三七産業鏈暴利，上市公司圈地囤貨

　　被譽為“金不換”的三七，又名田七，是一種生長三至七年時藥效最佳的中草藥。近年來，三七的價格經歷著過山車般的劇烈波動，一度從最高峰的900多元/公斤暴跌到100多元/公斤。

　　“最近一段時間，三七價格保持平穩的態勢。”卓創資訊中藥材分析師張斌在接受時代週報記者採訪時表示。

　　常見的中藥三七可加工成中藥飲片和中成藥，三七的中藥飲片有三七茶、三七粉和三七片等，一旦將中藥三七加工成這類飲片，價格將暴漲。

　　據時代週報記者不完全統計，國內佈局三七産業的上市公司多達9家以上，包含 珍寶島 (603567.SH)、 天士力 (600535.SH)、 片仔癀 (600436.SH)和昆藥集團(600422.SH)等。

　　時代週報記者梳理上述9家上市公司年報發現，2015年，受三七價格下降的影響，為這些公司節約了不少原材料採購成本，從而有效地提高了毛利率，並增加了盈利。“主要原材料三七中藥材價格持續下降，達到了近幾年的最低點，使公司的成本壓力得到了全面緩解。”維和藥業(833624.OC)稱。

　　製成飲片 價格暴漲近20倍

　　三七是我國名貴中藥材，具有活血化淤、消腫定痛的奇效，被譽為“金不換”“南國神草”“參中之王”。來自市場的消息指，自今年2月底以來，市場三七價格不斷上漲，各種規格漲幅在30%以上，部分甚至超過50%。

　　在國內，三七的種植地區，主要分佈在雲南，其中雲南文山壯族苗族自治州(以下簡稱“文山州”)是三七的主産地和原産地，種植歷史已達400餘年，其産量、品質均居全國之冠，故被國家命名為“中國三七之鄉”。

　　文山州生物三七局相關負責人鄧科長在接受時代週報記者採訪時表示，截至2015年底，文山三七的種植面積達到40萬畝以上，近幾年文山周邊適宜地區，也有人種植三七。

　　公開數據顯示，雲南文山州以三七齣名，其種植面積佔全國三七種植總量的90%以上，因此這裡的三七市場如果打一個噴嚏，全國上下游三七産業將會“感冒”。

　　針對前段時間三七價格出現上漲的情形，作為三七主管部門人士，鄧科長表示，文山三七市場價格可能只是出現小幅度的波動，但總體來説不算特別高，“價格升起來後，應該算合理，並沒有市場上説的虛高。”

　　事實上，即使三七價格出現上漲行情，但確實也趨於合理。4月28日，來自大宗商品數據商生意社的消息指，文山藥市三七價格走勢平穩，現三七120頭幹貨報價150-160元/公斤，三七120頭新貨報價140-150元/公斤，庫存充足，貨源走量減緩。

　　國內長期研究三七産業的卓創資訊中藥材分析師張斌告訴時代週報記者，原材料三七價格目前基本上已回歸到正常合理的水準，而且波動的頻率不算太高。

　　時代週報記者注意到，作為中藥材的三七因長期處於加工初級階段，因此價格遠無法與加工成中藥飲片的價格相比。

　　而與農戶種植三七低價形成鮮明對比的是，其被開發成中藥飲片産品之後，價格暴漲程度令人咂舌。

　　目前，市場上常見的關於三七的産品有三七粉、三七茶和三七片等。在張斌看來，這類三七的中藥飲片，依然是處於加工的初級階段，“這還是一些比較基礎的東西，它並沒有一些高附加值，如創新、科技的東西在裏面。”

　　時代週報記者發現，目前市場上常見的三七産品，有多家上市公司在佈局，如 康美藥業 (600518.SH)、 雲南白藥 (000538.SZ)等。

　　時代週報記者在京東商城的“聚優庫保健食品專營店”看到，一款名為“ 同仁堂 三七粉100克(雲南文山三七粉又名田七粉)”的産品，售價達299元，平均2.99元/克。按照目前三七中藥材平均價為150元/公斤(1000克)計算(約合0.15元/克)，上述産品的價格暴漲近20(約18.93)倍。

　　另外，在康美藥業旗下康美健康網銷售平臺上，一款名為“康美人生 三七粉 3克/袋×30袋 超細粉 90g(3克×30袋)×20罐”的産品，售價高達5360元，這款産品共計有1800克，如此算下來，約合2.98元/克，比單純的三七藥材價格暴漲18.85倍。

　　康美藥業在其産品名下方標稱，“康美三七粉，超細粉，打磨更精細，粉質細膩，吸收效率更好。”

　　在接受時代週報記者採訪的三七業內人士看來，市場上看著很高端的三七粉、三七精細粉等，實際上就是用原藥的三七，經過曬乾後，用研磨機打(磨碎)，“這個過程中，沒有什麼高科技含量，或者加大生産技術成本，這裡面沒有。”

　　張斌告訴時代週報記者，通過他從雲南原産地的了解，三七中藥材打成粉後，刨除藥企做的精美包裝盒子，其價格應該比交易市場上的原料三七價格貴一點。

　　如此看來，中藥三七在做成産品之後，有的已賣成了保健品的高價，造成如此價格虛高的原因，在業內人士看來，還是人們頗為迷信三七的功效，“不了解的人可能不知道，但對於這個行業比較熟悉的人都知道，三七的價格還沒有到特別高的程度。”

　　張斌表示，隨著人們對三七的認知程度和接受程度越來越高，造成終端需求相比正常零售需求略有增長，近期價格才慢慢上漲，現在的價格上漲算是理性的。

　　上市公司獲利頗豐

　　三七因其獨特的功效，經過一系列炮製加工後，可以製成中藥飲片，中藥飲片經進一步的提取，可以成為高附加值的中成藥。

　　三七在中成藥領域的應用十分廣泛，時代週報記者在中國藥典庫搜索發現，帶有三七字樣的藥名有復方三七散、三七三醇皂苷和三七傷藥膠囊等16種之多。

　　事實上，原料三七還可以製成血塞通注射液和血栓通注射液，這兩種藥物均屬於年銷售額過10億元的中藥注射劑大品種，同時又是不良反應頻頻曝光的高風險産品，主要原料為植物三七。

　　由此可見，圍繞三七種植、生産和銷售的上下游企業眾多，近幾年來，資本市場也十分熱衷於這一中藥領域。

　　據時代週報記者不完全統計，國內佈局三七産業的上市公司，除上文提到的康美藥業和雲南白藥外，還有珍寶島(603567.SH)、天士力(600535.SH)、片仔癀(600436.SH)、 中恒集團 (600252.SH)、 麗珠集團 (000513.SZ)、昆藥集團(600422.SH)和維和藥業等。

　　過去的2015年，三七價格持續走低，這對於文山當地的種植戶來説，可謂是損失慘重，而對於佈局三七下游産業的上市公司來説，則是賺得盆滿缽滿。

　　時代週報記者梳理上述上市公司年報發現，2015年，受三七價格下降的趨勢，有的公司主營業務成本出現大幅下降，從而有效地提高了毛利率，並增加了盈利。

　　位於廣西梧州、主營注射用血栓通的中恒集團，其2015年營業成本下降超過4成，“公司主營業務成本為3.64億元，較上年同期減少48.38%。主營業務成本佔主營業務收入的比重為27.34%，較上年同期的21.97%比重有所上升。”

　　“報告期內，受益於主要原材料三七採購成本的下降，公司主打産品注射用血栓通的生産成本有所降低。”中恒集團表示。

　　2015年，中恒集團主營收入達13.32億元，同比減少58.5%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤5.2億元，同比減少67.38%。

　　另外，地處雲南的老牌藥企昆藥集團，深耕以絡泰·注射用血塞通(凍幹)、血塞通軟膠囊為主的三七系列為主的植物藥領域。

　　同樣受益於三七價格下降的還有珍寶島藥業，“成本較上年減少的主要原因在於主要原材料三七價格下降，使公司成本降低。”

　　2015年年報顯示，珍寶島藥業營收達20.73億元，營業成本達4.54億元，下降幅度超過兩成，達22.79%。

　　在營業成本下降的同時，上述公司相應地毛利率也高得驚人。

　　以昆藥集團為例，2015年報告期內，其實現營業總收入49.16億元，同比增長13.90%；實現歸屬於母公司凈利潤4.21億元，同比增長45.71%。

　　昆藥集團經營業績實現較快增長的原因，主要有三個方面，其中之一便是，“公司採購金額最大的原材料三七價格，報告期呈下降趨勢，使公司主導品種的毛利率得到進一步提升。”

　　而在細分的十大産品線領域，昆藥集團的心腦血管疾病治療領域取得的經營業績最好，營收達10.97億元，毛利率高達79.55%，毛利率比上年增長15.22%，“且受原材料下降的影響，毛利率較上期增長，尤其是以三七為主要材料的心血管治療領域藥品毛利率增長最高。”

　　相比之下，主營冬蟲夏草系列産品的青海春天(600381.SH)2015年毛利率也僅有48.31%；主營阿膠的 東阿阿膠 (000423.SZ)2015年毛利率也才64.61%。

　　另外，值得關注的是，中恒集團主營業務的血栓通系列産品毛利率2015年同比下降 0.12%，但也高達83.40%。

　　根據IMS抽樣統計數據，2015年1-11月，中恒集團血栓通系列産品的終端銷售額增長 6.58%，在三七類注射劑産品中，終端銷售額排名第一，市場佔有率超過其他同類競爭者之總和。

　　此外，主營以中藥為主的珍寶島，其醫藥工業收入為19.78億元，生産成本為3.7億元，毛利率高達81.25%，毛利率比上年增長18.18%。

　　借勢囤貨 價格或迎上漲

　　過去的2015年，三七價格的下降，給下游經營三七中成藥的上市公司帶來了豐厚的利潤，紛紛在價格低谷囤積貨源。

　　“2015年，産品主要原材料三七價格下降，給公司帶來了一定利潤貢獻，但目前三七價格已跌至較低點，按種植現狀分析，未來産銷供大於求，預計未來一至兩年三七價格將保持底部平穩態勢。”昆藥集團分析稱，但不排除農戶放棄種植以及三七經營者趁低價大規模收儲導致三七原材料價格上漲的風險。

　　如何合理預估原料價格，適時地進行原材料三七的採購，以保證産品利潤成為眾多上市公司經營管理中，面對的一大難點。

　　對此，昆藥集團的思路頗為清晰，“為規避公司三七系列産品的原料供應價格波動對製劑市場的影響，公司制定了三七原料戰略採購計劃。”

　　按照昆藥集團的計劃，其將於2015年10月-2018年底，使用不超過1.9億元的資金，儲備3年生産用量的三七剪口，“加強採購招標和費用管控，鼓勵創新做好工藝改進，降低産品成本。”

　　去年珍寶島藥業也在積極地加大對三七的採購力度，經營活動産生的現金流量凈額，同比下降183.84%，“主要係報告期內，採購三七及銷售費用增加所致。”

　　在2015年，珍寶島藥業的存貨達到13.78億元，較上期末同比增加83.10%，“主要係報告期內，原材料三七採購量增加所致。”

　　而主營中成藥的片仔癀則根據市場價採購，其在年報中表示，主要原料中田七、川貝等採購金額佔比較大，“田七等主要原料均通過市場渠道進行採購，採購價格隨行就市。”

　　事實上，上市公司為保證三七原料的供應，多選擇前往雲南當地佈局，以投資設立公司的形式種植，或與當地種植戶簽訂協議，收購原料三七。

　　上述上市公司中的珍寶島、雲南白藥、康美藥業和維和藥業等，均採取的是這種模式。

　　時代週報記者發現，雲南文山州一家名為雲南文山市苗鄉三七實業有限公司(以下簡稱“苗鄉三七”)的企業，在其京東官方商城上稱，為雲南白藥、昆藥集團等多家上市藥企提供三七制藥原料。

　　公開資料顯示，苗鄉三七創立於2001年，坐落于雲南文山州，是國內三七種植、生産與出口的龍頭企業，現今發展成為集三七種植、加工、生産及銷售為一體的專業化企業。

　　文山州生物三七局相關負責人向時代週報記者確認，苗鄉三七確為雲南白藥提供三七原料。此外，昆藥集團也與苗鄉三七公司存在往來，其2015年年報披露，期末餘額前五名的預付款單位中，來自苗鄉三七公司的預付款為688.58萬元，佔預付款項比例為6.39%。

　　進入2016年，三七價格前段時間迎來上漲，在業內人士看來，未來三七價格的走勢還將看市場行情。

　　不過，時代週報記者注意到，4月29日，雲南白藥公佈了2016年一季報，報告期內實現收入51.7億元、扣非凈利潤6億元，同比分別增長9.8%和8.21%。

　　對此， 光大證券 認為，“雲南白藥扣非凈利潤增速，低於收入增速的原因是毛利率下降，毛利率為28.96%，同比下降0.68個百分點。我們估計主要是由於三七等原材料價格上漲。”