産能嚴重過剩 反彈空間有限 焦煤價格尋底路漫漫

　　自2015年以來，全國煤炭市場供大於求的問題日益突出，庫存居高不下、價格大幅下滑，行業效益持續下降，企業虧損面不斷擴大，形勢嚴峻。雖然煤炭供給有所減少，但由於中國經濟增速處於換擋期，煤炭供求失衡更是日趨嚴重。處在黑色産業鏈上的焦煤，在自身産能過剩的情況下，同時受到下游的牽制，使得焦煤期貨的價格創出484.5元/噸的新低。不過，進入2016年1月以後，焦煤期現貨的價格都有所上漲，這引起市場的廣泛關注。

　　焦煤企業虧損嚴重

　　近期大宗商品反彈行情中，煤炭係及化工係品種反彈尤為搶眼，作為工業基礎原料，其價格波動不免讓人猜測行情底部的到來。與此同時，黑色金屬期貨表現好轉，尤其螺紋鋼持續上揚，這主要得益於政策利好。國務院提出要強勢化解過剩産能，業內人士認為，從這些政策的影響來看，利好螺紋鋼、焦煤，利空鐵礦石。

　　“焦煤上漲是從去年12月初啟動的，雖然在時間上略滯後於螺紋鋼，但也達到12.75%的漲幅，可以看出是由螺紋鋼帶動的上漲行情。當時螺紋鋼的上漲受兩個因素共同影響，一是美聯儲加息的落地，導致市場前期因加息預期過度打壓的大宗商品得以釋放，所以上演一波上漲的行情。”國際期貨分析師淩曉輝接受記者採訪時表示。

　　淩曉輝認為，另一個原因是鋼企年終結算的需求，鋼鐵企業有不少的鋼材庫存，為了在年終財務報表上數據表現不太差，故意拉抬價格。所以在年後我們能看到一波快速的下跌，短期逆市場的行為終究要回歸合理價格。雖然近期焦煤價格有了小幅的反彈，但不代表企業的日子好轉。

　　據了解，目前黑色板塊融資難、融資貴依然使企業承受巨大的資金壓力。另外，今年開始國家實施史上最為嚴格的新環保法，鋼鐵、焦企、礦山等企業既要進一步加強節能環保的技術改造，又要承擔高昂的環保設備正常運作的成本費用，企業的財務成本壓力急劇增加。

　　淩曉輝認為，螺紋鋼上漲的同時，焦煤價格上漲，壓縮的依然是中間焦化企業的生存空間。如果説焦煤企業的現狀沒有改善，那焦化企業的環境在不斷惡化。但據調研所得，焦化企業並沒有出現大面積的關停，因為現金流還能支撐，而一旦停産，焦爐報廢，固定資産折舊將一次攤銷。未來能控制好銷售風險，保持現金流的企業才能生存下去。

　　據中煤協數據，截至2015年年底，全國煤礦産能總規模為57億噸，其中正常生産及改造的産能為39億噸，新建及擴産的産能為14.96億噸，其中有超過8億噸為未經核準的違規産能。産能嚴重過剩，煤炭價格已經連跌3年，企業虧損面已達85%以上。

　　長久以來，山西是煉焦煤主産區，其産量直接影響煉焦煤的供給。鋻於此，記者了解到數家民營煉焦煤礦的情況，近年來隨著採掘成本不斷提升，為了節省成本，以前挖的是上組煤，現在挖的是下組煤。以前挖的是近距離煤，現在挖的是遠距離煤。把能控制的成本都控制了，即便如此，部分煤礦企業仍經營困難，不得已，他們只能降薪裁員。

　　“隨著中國經濟增速下滑，經濟增長結構調整，黑色産業鏈煤、焦、鋼等行業産能全面過剩，大面積虧損。據鋼之家調研顯示，去年12月至今，焦炭市場穩中有降，1月下半月基本止跌，焦化行業由於市場倒逼及環保約束影響，焦企限産力度加大，單位成本升高，疊加焦炭價格下跌，焦企虧損加大。”上海鋼之家鋼鐵發展研究中心高級分析師杜洪峰接受記者採訪時表示。

　　杜洪峰認為，儘管1月份焦化産品收益較去年12月增加，但難以彌補經營惡化的狀況，目前焦化行業95%以上虧損。

　　焦煤反彈難持久

　　新年以來，寒潮來襲、原油築底跡象、供給側改革政策落地等等，對大宗商品構成支撐。

　　“近期行情煤炭係(焦煤焦炭)和石化係(塑膠、PP)走勢較強，其背後與政府高層反覆提出供給側改革的呼聲有一定關係，在供應壓力將削弱的預期下，期貨相關品種的遠期合約需要收縮目前過大的負基差(貼水)。這一點，在煤炭係和鎳、鋅上體現得較為充分。”一德期貨分析師竇洪真接受記者採訪時表示。

　　不過，竇洪真認為，今年上半年焦煤期貨價格繼續上漲的支撐因素並不充分，春節後煤礦復工會陸續增加焦煤的供應，而唐山世園會的召開也會多少減少焦煤的需求。與此同時，煤礦産能過剩且未來還有10億産能將要投産，而下游生鐵産量面臨萎縮，供大於求的態勢仍未得到有效改善。總而言之，在産能未出清前，焦煤價格難現連續性上漲行情。

　　由於焦煤和鐵礦石一樣是屬於不可能再生，具有稀缺性的資源，鐵礦石主要靠進口，焦煤國內産量不小，不過所産的優質焦煤佔比很小，大部分的焦煤品質不及進口。由於各地地質條件、焦煤埋藏的深淺度不同，原煤的生産成本差異較大，據調研山西焦煤生産成本在300元/噸。

　　然而，內蒙古焦煤生産成本為200元/噸，但運輸受限，運費要較山西高100元/噸。算上運輸成本與損耗，目前市場價格與成本較為接近，成本對價格有一定的支撐，未來焦煤將在供需、成本與稀缺性之間尋找平衡點。無論是去産能還是供給側改革，都是一個漫長的過程，無法立竿見影，焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼依然過剩。

　　“從宏觀的角度來看，中國今年的經濟增加速率會繼續下降，傳統的三駕馬車會逐漸失去動力，這也意味著房地産、基建投資風光不再，煤焦鋼難回10年前的牛市，漫漫熊市可能只是發展到中間階段。從資金面來看，美元在2016年會繼續走強，對大宗商品的打壓是不言而喻的。焦煤反彈到一定階段後會繼續往下走。”淩曉輝接受記者採訪時表示。

　　另外，焦煤為黑色産業鏈中的原燃料，金融衍生品黑色系期貨礦、煤、焦、鋼的走勢對其均有不同程度的影響。誠然，國際油價作為大宗商品的標桿，同時又有能源的屬性，所以其走勢對焦煤期貨也有間接的影響。但主要影響因素首先是焦煤現貨的基本面，尤其是供求關係;其次是下游産品特別是鋼鐵産品價格的走勢對其的影響。

　　“如果鋼鐵行業不景氣，焦煤期貨也難以獨善其身。由於其也具有金融屬性，階段性亦會有較大波動。預計上半年焦煤現貨市場價格先抑後揚，焦煤期貨低位震蕩，價格重心上移，逐漸修復基差。但由於焦煤供應面依然寬鬆，如果焦煤期貨在資金的推動下漲幅過大，其最終會回歸基本面。”杜洪峰表示。