10月初，美國原油期價跌破90美元/桶整數支撐後持續下行。截至10月15日期貨收盤，美原油主力合約期價收于80.94美元/桶，原油市場空頭趨勢延續。在國際原油價格破位下行拖累下，美盤及大連市場油脂品種跟隨下跌。筆者預計，在國際原油市場供大於需局面沒有改變前，國內油脂價格將延續築底表現。

　　 供大於需，原油破位下行

　　10月初，美原油主力合約期價跌破90美元/桶整數支撐，其後油價在基本面利空壓力下振蕩下行。10月8日美國能源署報告顯示，截至10月3日當周美國原油庫存增加500萬桶，這一增幅遠超出分析師此前預期。受到該利空消息影響，原油期價跳空下行。

　　美國石油協會週三公佈消息顯示，因煉廠減産，上周美原油庫存增幅遠超預期。數據顯示，10月10日至當周，美國原油庫存增加1000萬桶至3707億桶，此前分析師預估原油庫存僅增加280萬桶。在全球經濟增速放緩的情況下，原油市場供應壓力不斷加大，油價延續下行表現。

　　由於豆油和棕櫚油是生物能源的主要原料。近期原油價格的大幅下跌制約了國際市場豆油、棕櫚油的生物燃料需求，這使得生物柴油生産商減少對豆油和棕櫚油的採購。同時，在原油價格下跌因素影響下，美生物柴油生産商利潤下降。市場預期，四季度油脂消費的工業需求將大幅下降。

　　豐産預期延續，油脂上行承壓

　　10月初公佈的美國農業部供需報告中美國及全球油籽産量再度上調，9月馬來西亞棕櫚油庫存上調，油脂市場供應充裕局面一直沒有改變。另外，在美豆、玉米、小麥豐産預期不變的情況下，全球農産品市場供應壓力也將繼續傳導到油脂油料市場。

　　10月供需報告預測美國2014/2015年度油籽産量為1.163億噸，較上月預測增加10萬噸。其中大豆産量達到創紀錄的39.27億蒲式耳，較上月預測增加1400萬蒲式耳。報告預測全球2014/2015年度油籽産量為5.284億噸，較上月預測增加40萬噸。報告預測全球大豆産量為3.112億噸，較上月預測上調10萬噸。預測全球2014/2015年度油籽庫存為1.036億噸，年比增加29%。

　　10月中旬公佈的馬來西亞棕櫚油供需報告中，9月馬來西亞棕油産量比上月下降6.64%，為190萬噸，高於市場預期的181萬噸。9月底馬來西亞棕櫚油庫存比上月略增1.75%至209萬噸，高於此前市場預期的205萬噸。報告公佈後，第三方船運機構數據顯示10月上旬馬來西亞棕油出口開始轉弱。在報告偏空、馬棕油出口轉弱的雙重壓力下，國內外棕油期價繼續承壓。

　　 為刺激出口，馬政府出臺關稅新政

　　10月初，馬來西亞政府為刺激本國棕櫚油出口，將馬來西亞棕櫚油出口關稅減免期限延長至2014年12月末。繼9月馬來西亞政府出臺棕櫚油關稅減免政策後，馬來西亞政府再度延長關稅減免政策週期，這旨在全球油脂消費低迷的情況下刺激本國棕櫚油出口。

　　受馬來西亞關稅政策調整影響，印度尼西亞政府也將採取相應關稅政策調整。筆者預計在10月上旬馬棕油出口下降後，10月下旬馬來西亞棕油出口有望恢復增長。同時，馬來西亞、印度尼西亞政府關稅政策調整也將對國際棕油期價提供潛在利好支援。

　　綜上，原油價格破位下行，其對油脂市場帶來的利空影響掩蓋了美豆收割延遲的利好預期。近期美豆企穩反彈，美豆油、馬棕油仍持續疲軟，國內油脂繼續築底。後市關注馬來西亞及印度尼西亞棕櫚油關稅政策調整對棕油市場提供的潛在利好支援。