上周，礦石主力1505合約震蕩偏弱，周K線收出小陰線。期礦價格承壓于535元，本週轉入震蕩行情。從技術面看，主力合約有修復高貼水價差的需要;從基本面看，港口到貨增加而成交偏弱，現貨價格持續下行，對期價支撐偏弱。

　　鐵礦石需求減少

　　中鋼協數據顯示，10月下旬，我國重點企業粗鋼日均産量為163.10萬噸，旬環比下跌7.48%。在鋼廠利潤回升的情況下，因為年末檢修和APEC會議限産影響，供給端反而出現了一定程度收縮。根據河北省政府11月7日發佈的停限産措施，河北省鋼鐵企業如全部按照規定停産，將影響鋼材日均産量69.5萬噸，其中建築鋼材178條産線日均影響21萬噸，中厚板16條日均影響3.5萬，熱軋卷板21條産線日均影響17.3萬，帶鋼105條産線11.5萬，型鋼80條産線日均影響11.2萬噸。受會議強制限産影響，河北鋼廠的限産力度完全超出此前市場預期，對短期供給影響較為顯著。

　　而從海關進口數據來看，10月我國進口鐵礦砂及其精礦7939萬噸，較上月減少530萬噸，同比增長17%;1-10月我國累計進口鐵礦砂及其精礦77843萬噸，同比增長16.5%。10月鐵礦石進口量的減少，也在一定程度上體現了鋼廠需求的下降。

　　港口庫存略有回落

　　Mysteel上周統計全國41個主要港口鐵礦石庫存總量為10624萬噸，環比上周統計數據降94萬噸，同口徑庫存10134萬噸。

　　而從礦山發貨來看，上周澳洲、巴西鐵礦石發貨總量1915.1萬噸，環比降21.2萬噸。其中澳洲1249.3萬噸增90.8萬噸;巴西665.8萬噸降112萬噸。港口庫存的下降，一方面與10月鐵礦石進口量和到貨量減少有關;另一方面，則是由於鋼廠加大了外礦使用比例、減少了內礦需求有關。

　　煉鋼利潤持續反彈

　　本週煉鋼利潤持續反彈，主要在於限産風波推漲螺紋價格，同時壓制了礦石價格。從虛擬煉鋼行業利潤看，我們如果將標的調整為主流參加過交割的幾個鋼廠，則目前盤面毛利率約206元/噸，為8.1%。盤面利潤擴張到年內高位水準，或將吸引部分鋼廠進行拋成材買原料的鎖定利潤操作。

　　現貨價格持續走弱

　　本週進口礦市場整體偏弱，受APEC會議影響，河北鋼廠普遍燒結限産30%-50%，停産幅度超過市場預期，鋼廠因已有備庫，近期採購積極性不高，下一輪補庫可能要到本週下半周後。外盤市場活躍相對冷清，港口現貨成交有所減弱。普氏指數跌至75.5美元/噸，較上周下跌幅度較大。因為燒結機停産，鋼廠加大了塊礦採購，使得塊礦與粉礦差價飆漲。

　　目前唐山遵化地區66%鐵精粉濕基不含稅出廠價585-600元/噸;承德65%鐵精粉幹基含稅出廠價660元/噸，較上周跌20元/噸;邯邢局66%鹼性鐵精粉幹基不含稅價690元/噸，較上周跌30元/噸。外盤市場跌勢加劇，11月5日普氏62%鐵礦指數為75.5美元/噸，跌0.75美元/噸;MB-62%價格指數為75.38美元/噸，跌1.08美元/噸。

　　礦山庫存處於高位

　　目前國內礦山庫存達到了近幾年新高水準，巴西、澳洲等主流礦山三季度庫存水準也達到了偏高位置。國內礦山庫存水準上升，跟鋼廠降低內礦採購、礦山出貨不暢有關，而國外礦山庫存上升，則是受港口運力以及銷售下降影響。總體來看，礦山後期去庫壓力較大。

　　而從鋼廠補庫來看，由於天氣因素，東北鋼廠冬季對原料補庫有剛性需求，其補庫週期是10月中旬到11月中旬，目前已接近尾聲;而其他鋼廠並沒有強制性補庫需要，後期會根據價格和生産需要陸續補庫，但整體補庫強度或將弱于國慶節後的集中補庫。

　　APEC會議減産力度超市場預期，帶動鋼價走強，原料小幅跟漲，本週下半周隨著會議結束，鋼廠補庫可能出現，部分鋼廠有在連礦市場做多的意願，或帶動礦石期貨主力價格修復高貼水。期礦或進入震蕩行情中，510元會是短期支撐位，上方壓力位530元。不過考慮到礦山庫存偏高以及礦貿商年末資金壓力，鐵礦石反彈之後仍是增加空單機會。(作者係國泰君安期貨分析師)