煤企利潤為負已經不再是什麼新聞了，但毛利(收入減去成本)為負數，這種情況還是比較罕見的。恒源煤電就上演了這罕見的一幕。

　　1月26日，恒源煤電(600971.SH)發佈了2015年年度經營數據公告，其中一項指標格外引入注目，就是商品煤銷售毛利，竟然為負數，約為-7.51億元，相較于2014年7.7億元，跌幅近198%。

　　對此，恒源煤電內部人士在接受記者採訪時表示，每家煤企的情況都有所不同，公司的條件相較于其他煤企，還要差一些，所以毛利為負數。

　　收入比成本還低？

　　恒源煤電是由安徽省皖北煤電集團有限責任公司作為主發起人，于2000年12月29日發起設立，主要從事煤炭開採、洗選加工、銷售等業務。

　　兩淮基地是全國13個億噸級煤炭基地之一，恒源煤電就坐落於此，其産品暢銷華東地區及江西等省；基於此，2004年8月，恒源煤電成功“問鼎”上交所，也因此成為安徽省第一家上市的煤炭企業。

煤電業情況不妙(網路資料圖)

　　但由於2012年以來，全國煤炭價格回落，恒源煤電的收入、盈利水準也雙雙進入下降快車道。

　　在2012年時，恒源煤電的收入高達91.4億元，但2013年卻跌至81.4億元，等到2014年時則只有不到65億元的年收入。

　　同樣，恒源煤電歸屬於上市公司股東的凈利潤也呈現自由落體式下滑，從2012年7.52億元，降至2013年3.14億元，而2014年則不過0.16億元，僅相當於2013年水準的一個零頭。

　　然而，2015年以來，全國煤炭價格繼續大幅下探，秦皇島海運煤炭交易市場發佈的環渤海動力煤價格指數顯示，秦皇島發熱量5500大卡/千克動力煤，從去年年初525元/噸，跌落至2015年底370元/噸。

　　恒源煤電自然難以“獨善其身”，雖然尚未公佈2015年整體盈利水準，但從2015年年度經營數據來看，其2015年業績不容樂觀。

　　去年，恒源煤電商品煤銷售毛利為負數，約為-7.51億元，和2014年7.7億元相比，跌幅為197.52%。

　　造成上述結果的“罪魁”就是恒源煤電的商品煤銷售出現“倒挂”，2015年收入僅約為34.93億元，低於42.44億元的成本。

　　縱向對比一下，2014年，恒源煤電的商品煤銷售收入近53.1億元，而成本不到45.4億元，仍有7.7億元的毛利。

　　中煤能源(601898.SH)已經預計2015年凈虧23億-28億元，但由於沒有發佈具體經營數據，還無法得知其全年煤炭業務毛利情況。

　　所以橫向比較的話，只能以2015年上半年為期間，中煤能源的煤炭業務毛利率仍是正數，為31.1%；但同期，恒源煤電的煤炭業務毛利率則為負數，是-12.74%。

　　對此，恒源煤電內部人士告訴記者，公司的條件要比中煤能源差一些，所以毛利率為負數，未來公司將通過降本、增效的方式來儘量扭轉這種局面。

　　多元化能否自救

　　哀鴻一片的煤炭行業，到底出路在哪？

　　中國社科院工業經濟研究所能源經濟研究室主任、中國經濟體制改革研究會特約研究員朱彤等諸多市場人士告訴記者，煤企現在要“扭轉乾坤”，只能一手賣、一手買，賣就是將虧損的煤礦兜售出去，同時，購買盈利較好的資産如電廠，從而延伸産業鏈，或是通過收購、投資涉足其他行業，進行多元化業務佈局。

　　從目前來看，煤炭行業盈利能力最強的企業當屬中國神華(601088.SH)，早在幾年前，其便陸續收購、自建電廠，從而搭建起了煤電一體化格局；在煤炭形勢不振的情況下，電力板塊卻撐起了中國神華的“半邊天”。

　　恒源煤電這個簡稱上也有一個“電”字，但2015年上半年，其電力業務收入不過3547萬元，和同期21.85億元的煤炭業務相比，幾乎可以忽略不計，

　　那恒源煤電是否也會和中國神華一樣，重點發力電力業務，從而打造煤電一體化格局呢？然而，恒源煤電內部人士回復記者，公司收購、自建電廠的難度比較大。

　　但值得資本市場期待的是，延伸産業鏈這條路雖然有時走不通，但煤企還可以嘗試跨界轉型，這也是有先例的。

　　早在2015年初，永泰能源(600157.SH)就制定了向“能源、物流、投資”三大産業轉型的發展戰略，從而成為煤炭行業中積極構建多元化業務結構的“弄潮兒”。

　　恒源煤電內部人士也表示，(雖然)多元化暫時還沒有聽到公司領導有什麼説法，但未來也可能會考慮。