債券市場違約事件接連不斷。繼“天威MTN2”、 “10英利MTN1”等債券相繼出現違約後，山東山水水泥(以下簡稱“山東山水”)一期超短期融資券也於今日確定出現違約，這也是國內首例出現違約的超短期融資券。受此影響，昨日有8家企業在銀行間市場發佈公告推遲發債計劃。

　　山東山水母公司中國山水集團(以下簡稱“中國山水”)昨日在港交所發佈公告稱，山東山水此前發行的20億元超短期融資券(“15山水SCP001”) 將於今日到期，但由於無法于該日之前取得足夠資金以償付該期債券，可以肯定“15山水SCP001”將違約，它也將成為國內首例出現違約的超短期融資券。但“15山水SCP001”並非首例出現違約的債券，今年以來，債券市場發生的違約事件至少已達5起， 其中“12湘鄂債”、“11天威集團MTN2”、“12中富01”、“10英利MTN1”、“10中鋼債”相繼出現實質違約。

　　中國山水公告還稱，境內債務項下的違約將會觸發中國山水所訂立的其他財務貸款以及在中國訂立的其他貸款或擔保下的交叉違約。“為降低中國山水在今日發生境內債務項下違約及隨後的交叉違約後因債權人訴訟導致不穩定的風險，董事會決定向開曼群島大法院提交清盤呈請，並申請委任臨時清算人。” 中國山水在公告中表示。

　　作為水泥行業的龍頭之一，山東山水一直是水泥行業中經營狀況較好的發行人之一，為何會突然出現債券違約？在興業證券固收團隊看來，“15山水SCP001”違約有經營惡化的緣故，但主要是控制權糾紛所致。

　　“公司主業基本面惡化、盈利能力差是兌付困難的根源。中國山水從今年一季度開始出現虧損，前三季度虧損幅度達到4.74億元，盈利能力明顯惡化。另外，公司控制權糾紛導致中票提前償付、融資能力下降。目前山東山水可能存在實際控制人變更的風險。” 興業證券固收團隊點評道。

　　中債資信水泥行業研究團隊谷仕認為，目前看山東山水到期的債務償付需要依賴股東救助。但目前各股東代償意願不明，控制權之爭與利益訴求有別使得協調代償難度很大。

　　不過，多數分析人士認為，“15山水SCP001”違約損失可能有限，回收價值較大。“山東山水的基本面尚可，公司總資産為335億元，假設將應收賬款、其他應收款、商譽全部扣除，賬面資産對負債的覆蓋率達到1.4倍。再考慮到公司在山東和遼寧具有較強的市場競爭力，對負債有一定保障。” 興業證券固收團隊表示。

　　谷仕也贊同這種觀點。他認為，考慮到山東山水資産品質較好，且在山東、遼寧等核心利潤區具備較強的市場控制力，區域市場地位較高，具有一定的戰略重要性和資源、佈局稀缺性，預計極端情況下資産打包出售的折價率不高，仍可對負債形成較好保障。宋媛媛/製表