收購的5家商場均未開業，部分收購資産屬大股東原資産，上半年門店的增加已拖累公司業績

　　10月10日，華聯股份發佈資産收購預案，計劃作價約22.74億元收購5家標的公司的股權。這5家公司主要資産為在建購物中心，尚未營業。

　　華聯股份表示，此次交易有利於擴大公司經營區域覆蓋範圍，使得公司在中西部二線城市佈局縱深得到加強。不過，在2014年10月前後，華聯股份一口氣出售了位於中西部省份的5家子公司的購物中心。

　　當前一次資産出售還未完全完成時，華聯股份卻又一次加速了在中西部城市的擴張。2015年上半年，門店的增加已經拖累了華聯股份的業績。

　　與其他上市公司收購簽訂業績對賭協議不同，本次收購中，華聯股份本次交易未承諾未來業績，華聯股份在公告中提示到，標的公司未來盈利能力存在不確定性的風險。

　　購物中心有商戶停業

　　從北京地鐵6號線常營站西北出口出來，旁邊就有一家購物中心，中心共四層，內部有手錶、飾品店、服裝店、兒童樂園電影院、餐館等。如優衣庫、Costa coffee、屈臣氏、老鳳祥等品牌，都在這裡有門店。

　　購物中心的頂部，豎著“北京華聯常營購物中心”的標誌牌。

　　10月15日下午3點左右，華聯常營購物中心內，有些空曠。記者走完了一層樓，也難見到幾個顧客。購物中心三層主要是兒童購物及兒童教育門店，這正是購物中心目前著力打造的項目，其希望通過兒童消費將成年人吸引回商場。

　　三樓一處門店的玻璃窗上，貼著管理中心的公告。該門店原本經營兒童玩具。

　　公告稱，該處租戶于2014年5月進駐，店舖面積約101平方米；自2015年7月1日起未按規定繳納租金和物業費，且無故停業，要求租戶支付租金。同時，公司決定解除雙方的租賃合同。

　　公告是由北京海融興達商業管理有限公司下發。它是華聯股份子公司。

　　在深交所上市的華聯股份，主要從事購物中心的運營管理，自稱為“國內市場唯一專注于社區型購物中心運營管理的專業運營商”。

　　據悉，華聯股份在全國12個省、18個城市開展購物中心運營業務，其中自有、具有管理權的購物中心已有31家，其中自有物業15家。

　　新購買的5家購物中心均未開業

　　10月10日，停牌四個月的華聯股份公告稱，擬以4.88元/股非公開發行約4.66億股，合計作價約22.74億元五家公司的股權。

　　這些收購對象，包括安徽華聯100%股權、山西華聯100%股權、內蒙古信聯89.29%股權、銀川華聯80.92%股權、海融興達100%股權。

　　同時，華聯股份公司還計劃募集配套資金不超過18億元。其中，公司控股股東華聯集團承諾認購比例不低於30%。

　　上述5家公司主要資産均為在建的購物中心，至今尚未營業。安徽華聯主要資産為位於合肥市和平路的購物中心，預計將於2017年中旬建成開業；山西華聯主要資産為位於太原市的勝利購物市場，預計將於2016年底建成開業。

　　內蒙古華聯、銀川華聯、海融興達旗下的購物中心，也預計在2016年中旬至2017年中旬建成開業。

　　華聯股份表示，此次交易有利於擴大公司經營區域覆蓋範圍，使得公司在中西部二線城市的佈局縱深得到加強。

　　不過，華聯股份同時稱，這5家公司均為在建工程，且所在的省份大部分為公司初次佈局，盈利能力存在不確定性風險。

　　標的資産不承諾業績

　　對於本次收購，華聯股份並未要求交易對方做出業績承諾。交易對方是上海鎔尚投資管理中心(有限合夥)(以下簡稱“上海鎔尚”)和中信夾層(上海)投資中心(有限合夥)。

　　“此次交易並非向控股股東、實際控制人或者其控制的關聯人發行股份購買資産，由此本次交易未承諾未來業績。”華聯股份稱。

　　華聯股份同時説，標的公司所在的區域為公司初次佈局，缺乏在當地經營的可供參考的歷史數據，使得標的公司的具體經營收益、整合效應、物業升值收益等指標，難以量化。

　　從交易雙方來看，之前雙方沒有關聯關係。不過，新京報記者發現，有的標的公司是在與華聯股份停牌協商後，才發生的轉讓。

　　比如山西華聯，2011年9月，它由華聯集團的全資子公司變更為北京華聯鵬瑞商業投資管理有限公司的子公司。華聯股份持有華聯鵬瑞16.17%股份。

　　今年5月31日，華聯鵬瑞才將山西華聯的股份轉讓給上海鎔尚和中信夾層，轉讓款7月31日才付清。

　　今年6月進行股權轉讓前，華聯集團還持有安徽華聯8.12%的股權。6月29日，安徽華聯的股東才變更為上海鎔尚和中信夾層。

　　上述股權轉讓産生的效果，就是避免了前述華聯股份所説的“向控股股東或其控制的關聯人發行股份購買資産”。

　　門店擴張已顯現負面效應

　　華聯股份稱，各標的公司所屬購物中心在建設完工後，需要經過一定的培育期才能達到飽和經營狀態，在此期間可能導致標的公司出現持續虧損，從而影響上市公司的整體盈利能力。

　　10月16日，一位華聯股份董秘辦工作人員，在接受新京報記者採訪時説，公司購物中心建成後，一般需要1到3年的培育期，三年以後才能貢獻穩定的利潤。

　　易居智庫研究總監嚴躍進分析説，中西部省會城市的發展潛力還是比較大，但是比較依賴土地價格低廉的優勢，後續面臨培育精品項目、引導消費需求升級的壓力。

　　嚴躍進稱，地域性品牌對外擴張，一方面要處理好和當地政府的關係，另一方面還需要結合城市消費市場特點，不能盲目做産品複製。

　　華聯股份稱，本次收購，標的公司前期可能會出現虧損，並攤薄上市公司的每股收益。

　　2015年上半年，華聯股份加速擴張已經拖累了上市公司的業績。

　　今年上半年，在營業收入同比增長的情況下，華聯股份凈利潤下滑了3.41%，扣非後凈利潤更是虧損1億元，同比下滑413%。

　　這主要是由於其營業成本同比上升了31%，“係門店數量增加，導致租金成本增加所致”。

　　2014年底，華聯股份旗下自有、運營門店27家，到今年7月份達到了31家。

　　此前曾出售中西部資産套現25億

　　華聯股份在公告中説，公司在本次收購的公司所在的區域，沒有歷史數據對比。這樣的表述也存在一定疑問。

　　新京報記者發現，華聯股份在安徽合肥和內蒙古已經有經營購物中心的經驗。

　　2014年，華聯股份子公司合肥海融凈利潤虧損662萬元，合肥瑞城凈利潤為234萬元，合肥瑞安凈利潤為701萬元。

　　2014年10月前後，華聯先後公告，計劃賣掉6家位於中西部的子公司，回籠資金25億元。賣掉的商業中心分別位於成都、內江、合肥、青海、大連。

　　這次出手地産，華聯股份董秘辦工作人員表示，這是公司轉型的一次嘗試，出售部分成熟商業物業的所有權，增加公司現金流。

　　在上述交易還未完全完成時，華聯股份又殺回來，又繼續在中西部擴張。

　　此次收購物業公司，是否與公司此前所稱的“嘗試凈資産運營”不相符？華聯股份董秘辦工作人員解釋稱，公司轉型並不表示不再購買資産，而是在售成熟物業的同時，開發新的項目。

　　嚴躍進則認為，目前商業地産的風險雖然不至於爆發，但是開發新的項目，開發商需要承受資金回籠速度慢的風險。

　　□新京報記者 朱星 北京報道