太陽電纜業績虛增現金流凈流出1.3億 財務費用大增八成38億資産43%是借款

　　知名電纜品牌太陽電纜(002300.SZ)經營業績存在虛增跡象。

　　4月10日晚，太陽電纜披露2018年度報告，顯示其營業收入及凈利潤均出現了兩位數增長。而在2016年、2017年，公司凈利潤連續下降。此外，公司還預告，今年一季度凈利潤增幅高達90%-140%。

　　不過，太陽電纜凈利潤逆襲似乎不是其真實盈利能力。財務數據顯示，去年，公司經營現金流凈流出1.32億元，同比下降158.87%。與此同時，公司應收票據及應收賬款、存貨均不同程度上升。

　　此外，去年，公司短期債務新增5.34億元，由此直接導致財務費用增長近八成，資産負債率飆升至62.95%，遠遠高於同業公司尚緯股份不到40%的負債率。

　　問題在於，公司短期債務高達16.50億元，而其貨幣資金只有3.48億元，在經營現金流凈額大幅下降的情況下，公司償債壓力可見一斑。

　　太陽電纜成立於1958年，目前係外商控股企業，由李雲孝一家三口實際控制，其太陽牌電纜係行業知名品牌。但是，自從2009年上市以來，其凈利潤一直在2億元內徘徊。

　　如何突破發展瓶頸，已達81歲高齡的董事長兼總裁李雲孝是否力有不逮，市場在關注。

　　應收票據及應收賬款年增3億

　　應收票據及應收賬款增速超過營業收入，經營現金流凈額大幅下降，太陽電纜的凈利潤明顯虛胖。

　　年報顯示，去年，太陽電纜營業收入為51.05億元，同比增長24.67%，凈利潤1.13億元，同比增長10.81%。剛剛過億的凈利潤中，政府補助為0.49億元，佔凈利潤的43.39%。

　　營收和凈利雙增之時，應收票據及應收賬款也在大幅增長。截至去年底，這一指標值為11.84億元，較上年底增加3.02億元，增幅達34.24%，這一增幅明顯超過營業收入增幅。

　　與此同時，存貨也在大幅增長。同期，存貨餘額為5.49億元，較上年的3.66億元增長了50.17%。應收票據及應收賬款、存貨合計佔當期總資産的45.39%。2017年，其應收票據及應收賬款、存貨分別為8.82億元、3.66億元，與2016年的8.17億元、3.28億元相比，增幅並不十分明顯。

　　基於權責發生制記賬方法，太陽電纜應收票據及應收賬款、存貨增幅均超過營業收入，但賬面上的凈利潤還是出現了明顯增長。不過，經營現金流反映了公司真實盈利狀況。

　　去年，公司銷售商品、提供勞務收到的現金為57.08億元，收到的其他與經營活動有關的現金0.33億元，經營活動現金流入57.42億元。同期，購買商品、接受勞務支付的現金為54.46億元，支付給職工的現金為1.76億元，支付的各項稅費1.13億元，支付的其他與經營活動有關的現金為1.38億元，經營活動現金流出合計58.74億元。去年經營活動現金流凈額為-1.32億元，同比降158.87%，2017年，這一指標值為2.24億元。

　　值得一提的是，經營性現金流為負數，這是公司2012年以來的首次。

　　綜上所述，去年，公司雖然實現營業收入和凈利潤增長，但並未如期轉化為現金流，而是流向應收票據及應收賬款、存貨。應收票據及應收賬款、存貨存在壞賬損失及跌價損失風險，進而吞噬凈利潤。去年，公司資産減值損失1840萬元，同比增長5.64倍，佔公司利潤的11.36%。

　　資産負債率62.95%居歷史高位

　　不僅業績存虛增跡象，太陽電纜還存在較大的償債壓力。

　　截至去年底，公司資産負債率升至62.95%，同比上升6.01個百分點，為歷史最高位。2013年至2017年，其資産負債率在55%左右徘徊。去年底，同業可比上市公司尚緯股份資産負債率只有36.98%。中天科技、漢纜股份、杭電股份、萬馬股份等同業上市資産負債率也均低於太陽電纜。

　　去年負債率大幅攀升源於其債務迅猛增長。截至去年底，公司短期借款16.50億元，佔公司38.16億元總資産的43.24%，同比增加了4.66億元，增幅達39.36%。短期借款大幅增長，導致財務費用比上年增長78.30%為8020.11萬元。

　　太陽電纜償債壓力大與其債務結構失衡密切相關。截至去年底，公司無長期債務，全部為一年內需償還的短期借款。同期，公司貨幣資金只有3.48億元，在經營現金流、投資現金流大幅凈流出的情況下，公司償債壓力可想而知。此外，公司流動資産變現能力也不強。截至去年底，公司流動比率、速動比率分別為0.96倍、0.71倍，均較上年有所下降。

　　償債壓力大，公司自身造血能力也不強。

　　太陽電纜是一家老牌電纜生産企業，成立至今已有61年曆史，公司深耕電線電纜領域，具有較強競爭力。公司稱，其在福建省市場處於主導地位，公司先後中標奧運工程、三峽工程、杭州灣跨海大橋、深圳地鐵、亞運工程等多個大型項目，産品還出口至美國、日本、新加坡、葉門、阿聯酋等國家及地區。

　　不過，多年來，太陽電纜盈利能力並不強。公司于2009年登陸A股至今，其營業收入總體呈上升之勢，9年增長了2.32倍，而凈利潤基本上屬於原地踏步。2009年至2017年，其凈利潤分別為1.09億元、1.20億元、1.25億元、1.25億元、1.39億元、1.66億元、1.81億元、1.55億元、1.02億元，整體增長並不十分明顯，公司似乎已經深陷業績增長瓶頸。

　　值得一提的是，太陽電纜是一家典型的家族企業，公司實控人為李雲孝、劉秀萍夫婦及其兒子李文亮。劉秀萍及李文亮均為中國香港籍，李雲孝為印度尼西亞籍。李雲孝身兼董事長、總裁兩職，李文亮兼任公司董事，與其母劉秀萍分別持有公司控股股東福州太順實業40%、60%股權。

　　太陽電纜如何才能突破經營業績增長瓶頸？李雲孝已經81歲，在財務壓力奇大的情況下，其是否有足夠的凈利帶領2154名員工突出重圍，實現百年基業夢想，還很難説。