基於網際網路平臺的股權眾籌兩年來從無到有，而在稱為發展元年的2014年，眾籌更是賺足公眾眼球。不過傳統創投業界人士對此評價甚低，認為眾籌發展困難重重，而目前的模式不過是遊走灰色地帶，甚至是用網際網路包裝的非法集資。而國慶期間，百度、阿裏眾籌電影票房慘澹，似乎也在印證唱衰眾籌的論調。

　　不過，對於外界的質疑，一些敏銳的傳統風險投資人仍從股權眾籌的發展中嗅出商機。而一些眾籌機構人士更是樂觀預言，未來股權眾籌將會顛覆傳統的天使投資、創業投資。

　　網際網路巨頭試水電影眾籌遇票房“滑鐵盧”

　　過去的黃金周，電影票房超過10億元，不過在火爆的票房背後，卻仍有票房慘澹的失意者。如湯唯的《黃金時代》首日票房僅1060萬元，最終以3000多萬元的成績黯淡收場。此前百度、中信信託、中影集團三巨頭曾打造影視文化産業金融眾籌平臺“百發有戲”，而《黃金時代》正是該平臺的首批産品。

　　仰仗百度等網際網路巨頭，片方對《黃金時代》票房預測一度頗為樂觀，作為“百發有戲”首期影視理財産品，《黃金時代》募集資金超過1800萬元。根據票房“低於2億元、3億元、4億元、5億元、6億元、高於6億元”六檔，該眾籌理財産品分別對應預期權益回報為8%、9%、10%、11%、12%、16%。

　　無獨有偶，同樣作為眾籌産物的《魁拔Ⅲ》表現同樣令各方大失所望。該片是阿裏“娛樂寶”今年第二期推出的眾籌式理財項目，三天內完成1000萬元的資金募集。投資門檻為最低100元，最多2000元，預期年化收益7%。不過阿裏粉絲的追捧同樣未能拯救《魁拔Ⅲ》的票房。藝恩票房智庫的數據顯示，10月1日至6日，《魁拔Ⅲ》不超過2000萬元。

　　根據可查詢的數據，《黃金時代》宣稱總投資7000萬元，而《魁拔Ⅲ》總投資也超過3000萬元。前者國慶黃金檔期3000多萬元的票房，後者則不超過2000萬元，也就是説儘管在眾籌平臺備受追捧，但慘澹的票房仍讓投資方遍體鱗傷。

　　遭知名天使投資人“白眼”

　　“他們都不看好眾籌。”談起眾籌，天使投資人、雲籌創始人謝宏中想起採訪當天中午與數位知名投資人的午餐談話。

　　“他們説眾籌不能突破法律邊界，有這些東西約束，一個項目股東太多了不好，一個項目股東太多了就不能投，你們要搞就放在有限合夥企業裏面來投它。”不過謝宏中仍然認為，眾籌應該是天使投資最好的實踐，最佳的實踐方式。

　　類似對眾籌的質疑，在VC/PE業內並不罕見，如澳銀資本(中國)創始合夥人、執行總裁熊鋼此前在一公開場合即表示，眾籌就是一個舶來品，在美國沒有成功，在中國也成功不了，因為其違反了風險投資的根本屬性。早期投資的風險非常高，如果拿它跟股市相比，那麼股市的風險都低多了。因此這樣高風險的投資，一般必須要承受能力強、專業的出資人才能承受得了。

　　即使是在與眾籌同屬網際網路金融範疇的P2P圈，看好的人也並不多。此前上海嘉銀金融服務有限公司(你我貸)副總裁劉謠稱，眾籌雖然是網際網路金融的一種，但是按照目前的監管規定，眾籌的運作是有很多問題的。再則網際網路金融講究開放和速度，而眾籌則相反，所以這個一定會玩死的。即使是偏公益的眾籌，在興奮度過後，也會心態疲憊，難以持續。

　　不少人認為股權眾籌玩的其實都是其他機構玩剩下的。對此眾籌機構大家投創始人李群林提出反駁，“説專業投資人看不上的項目眾籌來接，專業投資人不要的項目都是垃圾項目，這個邏輯太扯了。當年騰訊、阿里巴巴被拒絕多少次，也找不到天使投資。”

　　對於各方的質疑，李群林坦言，“作為中國剛發展的行業，那些專業的投資者瞧不起眾籌平臺很正常。”

　　雖然目前眾籌發展潛力備受各方質疑，但從實際運作看，各大眾籌機構業務仍在平穩增長。

　　根據一些專業機構的分類，目前眾籌主要有四類，一是債權眾籌，投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的債權，未來獲取利息收益並收回本金。二是股權眾籌，即投資者對項目或公司進行投資，獲得其一定比例的股權；三是回報眾籌，即投資者對項目或公司進行投資，獲得産品或服務；四是捐贈眾籌，投資者對項目或公司進行無償捐贈。

　　據私募通數據，2014年上半年，中國眾籌領域共發生融資事件1423起，募集總金額18791.07萬元。其中，股權類眾籌事件430起，募集金額15563萬元，此類項目以初創期企業為主，所以投資階段主要為種子期和初創期。獎勵類眾籌事件993起，募集金額3228.07萬元；綜合類眾籌平臺實際供給事件為708起，垂直類眾籌平臺供給事件為285起，綜合類平臺發生的實際供給事件數量約為垂直類眾籌平臺供給事件數量的2.5倍。

　　“今年我們有29個項目，總的規模接近3000萬元。每個季度業務量增長大概在20%到30%左右。”李群林説。

　　謝宏中透露，“從我們自己的情況來看，大家關注度也很高，每個月會比上個月增長50%以上，當然早期基數小，偶然性也有。”

　　對今後兩年的發展，業內人士普遍持謹慎態度，李群林表示，“現在我們業務增長還沒有出現爆發，還是平緩增長，還有很多事情制約著眾籌的發展，如果要爆發可能得等到明年。”

　　游離“非法集資”邊緣

　　與其他新生事物一樣，眾籌行業內仍面臨一些比較突出的問題，如平臺數量多，發展呈“兩極化”。根據清科研究中心統計，目前我國股權眾籌平臺有15家，隨著下半年我國宏觀經濟的企穩，中小企業的融資需求穩中有升，股權眾籌平臺數量將增加。雖然平臺數量不斷增多，但通過股權眾籌成功的項目數量卻並沒有隨之快速增加。目前募資成功率較高的是原始會、天使匯及大家投三個平臺，其他的平臺項目募資時間長、成功率低，部分平臺上半年甚至未出現募資成功的項目，平臺發展兩極化態勢明顯。

　　對比傳統的融資方式，格上理財認為，眾籌的優勢主要有兩方面：一是運用範圍廣，不限于企業融資，比如可以是一部電影，一本書等；而天使/VC則主要針對企業進行投資；二是由於募集金額較小，所以通過眾籌融資操作靈活，可由資金需求方自主決定融資時間，方式和金額等；而若通過天使/VC融資，則融資過程中的事項基本要由天使/VC決定，不利於資金需求方自主掌握融資節奏。

　　不過，對於初創企業而言，目前眾籌仍存在諸多局限。格上理財認為，天使/VC可提供的資金額度一般較大；而受股東人數限制，眾籌募集資金額度有限；此外，知名天使或VC機構有較豐富的投資經驗，較強的風險識別能力，能夠降低投資風險；而通過眾籌投資，縱使眾籌平臺會對項目進行篩選，但普通個人投資者投資風險意識及風險承受能力不足，導致投資風險增加；眾籌平臺的“機構領投+個人跟投”模式會在一定程度上降低投資風險，但是這種模式與第一條存在邏輯矛盾，因為機構的介入，個人投資者的話語權被進一步削弱。

　　制約眾籌在國內發展的因素還在於制度環境尚處於模糊階段。比如監管規定中，“非上市公司的股東人數不能超過200人”，儘管只是寥寥數語，卻使得股權眾籌幾乎游離于“非法集資”邊緣。

　　同時，目前各大眾籌平臺的商業模式仍相當稚嫩。謝宏中認為，“從商業模式來説，沒有更新的東西，風險投資和創業投資也有很多一起來投資的。用眾籌的方式，只是把這個熱氣喊出來而已，形成一浪高過一浪的熱潮。我覺得本身的模式創新也是有限的，如果很多細節的問題得到解決，這個行業才能真正走向成型。”

　　大家投創始人李群林坦言，相對於成熟的創投機構，股權眾籌可能還需要通過時間的積累來鍛鍊平臺裏面負責項目的團隊的經驗，包括看項目、審項目、投後管理等各個方面的能力。

　　不過，一些敏銳的傳統風險投資人仍從股權眾籌的發展中嗅出商機。紅杉資本的風險投資人Alfred Lin表示，股權眾籌的出現，使得傳統風險投資人必須比現在做得更好。股權眾籌能夠為風險投資人提供一個信號，是現有的各種眾籌平臺的補充。這些平臺提供的資訊對風險投資人很有用。而風險投資人需要思考的是：到底如何正確分辨資訊中哪些是噪音，哪些是有用的信號。