伴隨著10月29日晚間貴州茅臺和洋河股份三季報的披露，白酒公司三季度業績情況已基本“塵埃落定”。行業整體情況仍不及預期，負增長仍是多數上市酒企三季報“關鍵詞”。在中秋國慶備貨旺季的第三季度，不少酒企業績仍呈向下趨勢，顯示白酒行業的深度調整仍在持續。

　　多數酒企業績低於預期

　　作為行業龍頭的貴州茅臺今年前三季度實現營業收入217.18億元，同比微降0.99%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤106.93億元，同比下降3.40%。基本每股收益9.36元。對比半年報可知，第三季度，貴州茅臺實現營業收入73.96億元，同比下降5.3%；實現凈利潤34.63億元，同比下降9.3%。

　　同時披露三季報的洋河股份，今年前三季度實現營業收入123億元，同比下降5.73%；實現凈利潤39.77億元，同比下降11%。

　　另一白酒龍頭五糧液10月28日晚間披露的三季報顯示，前9個月實現營業收入150.68億元，同比減少21.38%；凈利潤47.07億元，同比下滑33.74%。瀘州老窖今年前三季度實現營業收入47.74億元，同比下降41.47%；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤12.47億元，同比下降53.92%。

　　在已披露三季報的白酒企業中，僅有伊力特前三季度凈利潤實現正增長，其餘酒企均為負增長，皇臺酒業和酒鬼酒甚至出現虧損。營業收入方面，也僅有古井貢酒和沱牌舍得實現微幅正增長，其餘均悉數下滑。

　　需要注意的是，第三季度是中秋國慶備貨旺季，此前市場曾預期白酒在銷售旺季業績有望獲得一定改善。但三季報顯示，第三季度不少白酒上市公司的業績不僅未見好轉，利潤降幅還呈現出擴大趨勢。

　　山西汾酒今年前三季度實現營業收入30.09億元，同比下降43.27%；實現歸屬於上市公司股東凈利潤3.99億元，同比下降66.39%。第三季度營收7.09億元，同比下降42.78%；凈利潤為3852萬元，同比下降80.77%。

　　同山西汾酒一樣，包括貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等在內的上市酒企第三季凈利潤同比降幅均超出上半年。

　　全年不樂觀 亦有亮點

　　瀘州老窖年初確定的2014年銷售目標是116.33億元，但今年前三季度營業收入為47.74億元，僅完成了全年銷售目標的41%。

　　五糧液在2013年年報中也曾表示，2014年，對酒類行業來説仍將是調整之年，結合行業現狀和經營實際，公司經營目標力爭營業總收入正增長。不過，前三季度公司營收和凈利潤雙雙的負增長也使得實現該“正增長”的全年目標概率不大。

　　第四季度儘管屬於白酒消費旺季，但當前的動銷情況並不樂觀，終端需求尚未真正啟動，而包含茅臺、五糧液在內的高端白酒也仍舊在尋求量價平衡。因此，業界認為對於白酒全年業績明顯改善不能抱有太高期待。在最新披露的三季報中，洋河股份預計，全年凈利潤為42.5億元-50.02億元，同比降幅在15%以內。公司稱，宏觀大環境變化和白酒消費降檔，給公司經營業績增長帶來一定壓力。

　　但不能忽略的是，經過較長時間調整，白酒行業也陸續一些積極信號。五糧液三季報顯示，截至9月末，公司預收款項合計為14.30億元，較年初8.25億增長73.41%。公司稱，大幅增長原因主要為經銷商打款結余略有回升所致。白酒行銷專家晉育峰稱，預收款“蓄水池”增加七成，説明經銷商的後期信心增加。

　　此外，招商證券董廣陽也指出，高端品茅臺動銷良好，中端品洋河省內外不同幅度增長，中低端品古井貢酒延續二季度增長趨勢，走出底部特徵得到進一步驗證。

　　洋河股份三季報顯示，第三季度實現營業收入36.52億元，同比增長0.26%；凈利潤11.24億元，同比下降6.70%。三季度營收實現正增長，利潤降幅也較上半年收窄。而古井貢酒同樣延續回升趨勢，第三季度實現營收11.38億元，同比增長8.83%；凈利潤1.03億元，同比微降0.54%。

　　混合所有制的期待

　　因籌劃非公開發行事項，老白幹酒自10月20日起停牌，各方一直猜測停牌同老白幹酒的改制有關。在此之前，包括貴州茅臺、酒鬼酒、金種子酒、沱牌舍得等上市酒企也先後傳出混合所有制改革的消息，為二級市場的相關酒企股價注入了不少“動力”。

　　由於歷史原因，白酒行業內多數企業均為國有性質，在目前的行業形勢下，國有體制已經成為酒企應對行業調整的阻礙，包括五糧液集團董事長唐橋、山西汾酒集團董事長李秋喜已多次表達出“國有體制對於市場化機制的束縛和限制”的觀點。

　　貴州茅臺在這方面已有所動作。貴州茅臺相關人士對中國證券報記者表示，茅臺已經在混合所有制改革嘗試上邁出了一步，“賴茅酒業”引進中石化以及經銷商為戰略投資者之事已經敲定。

　　根據全國企業信用資訊公示系統，貴州賴茅酒業有限公司于2014年10月13日註冊成立，註冊資本4000萬元，法定代表人為現貴州茅臺副總經理杜光義，註冊地為貴陽。其股東分別為：貴州茅臺、深圳市國茂源酒業有限公司、中石化易捷銷售有限公司。

　　除了茅臺之外，山西汾酒也在銷售領域的混合所有制改革方面進行嘗試，山西汾酒控股子公司汾酒銷售公司和新晉商酒莊合資成立“山西汾酒創意定制有限公司”，其中，汾酒銷售公司佔51%股權；同時，即將成立的上海汾酒銷售公司中，除了40%的國有股比例之外，將實現民營的戰略經銷商和財務投資人參股，以及精英團隊的持股。

　　海納機構總經理呂鹹遜曾表示，混合所有制將給白酒企業帶來改革紅利。

　　汾酒集團董事長李秋喜此前也預言，未來幾年，國有體制的大型名酒企業都將完成混合所有制改革，將通過“混改”獲得空前的解放，當國有企業的資源、外企快消品的管理模式與民企靈活的管理機制有機地融合於國有企業時，會從根本上改變白酒行業的整體格局。