湖南絕味食品股份有限公司(以下簡稱“絕味”)日前預披露了IPO申報稿，擬登陸資本市場，而與其競爭對手煌上煌相比，絕味上市來得稍晚一些。本期，北京商報將對絕味與煌上煌在市場規模、經營業績等方面進行對比，看看到底誰是最具投資價值的“鴨脖股”。

　　市場規模：絕味市場輻射更大

　　醬鹵類食品公司想要實現規模經濟，最明顯的一項指標就是自己旗下的門店數量。截至2013年末，絕味的門店數量是業內最多的，達到了5749家，而煌上煌以2043家排在第二位。在門店數量上，絕味遙遙領先，北京商報記者注意到，絕味主要是加盟店的數量較大，其直營店只有149家，而煌上煌的直營店數量也有105家。

　　從市場佔有率去對比，兩家公司雖然都處於行業龍頭地位，但是兩者的市場佔有率卻都不到2%。絕味的招股書顯示，該公司2011年在國內鹵制食品市場的佔有率為1.02%(2012和2013年的佔有率無數據計算)，而從煌上煌的招股書中可以看到，公司在2009年的市場佔有率就有了1.05%。

　　對於市場佔有率不到2%的原因，絕味解釋稱是“休閒鹵制食品市場較為分散，競爭較為激烈”。北京商報記者就此問題也採訪了煌上煌的董秘曾細華，他表示，“這些數據都不是公司做的，是從研究學會那裏拿到的，公司目前也沒有最新數據，至於為什麼那麼低，主要由於醬鹵的範圍太大了，街邊的小攤小販也會被算進去”。

　　雖然它們的市場佔有率並不是相差太多，但是兩家公司的市場分佈卻也各成風格，絕味是醬鹵食品界裏最早實行門店行銷網路建設的。2008年才成立的絕味，在短短不到六年間就已經把自己的産品賣到了全國，目前其門店已經輻射了27個省。而1999年就已經成立的煌上煌在上市之初的市場僅輻射到了13個省，目前也僅輻射到了13個省，而且還主要以江西、廣東、福建等為主要戰場。

　　經營業績：煌上煌更有上升空間

　　雖然兩家企業都屬於醬鹵行業，經營模式都採用全國連鎖模式，但煌上煌一直走的是全産業鏈模式，不僅經營醬滷肉製品，還賣涼菜，並且兼具養殖、屠宰、加工、銷售一條龍服務，産業鏈拉得很長。

　　對於煌上煌與絕味競爭的優勢在哪兒，曾細華告訴北京商報記者，“第一是煌上煌做的時間比較早；第二是煌上煌産業鏈模式，自己會養殖，通過自己養殖供應的原材料佔比有10%；第三是煌上煌的廠房都是自己建的，沒有租別人的，這樣在環保上可以做得比絕味好”。據悉，絕味的原材料全都是從外面採購的，而且五大客戶常年不變。

　　煌上煌在2011-2013年間營業收入基本上維持在8.9億元左右，營收不見增長；絕味則在三年間營收從2011年的13.2億元增長到了2013年的22.7億元。不過，雖然絕味在營收的增長上明顯優於煌上煌，但是營業收入凈利率卻比煌上煌低，該公司在2013年營業收入達到了22.7億元，而當期的凈利潤卻只有1.9億元，營收凈利率只有8.37%，而當期煌上煌的凈利潤為1.2億元，營收凈利率達到了13.48%。

　　可以看到，絕味可能是因為在門店上存規模優勢所以營業收入也較高，但是在凈利潤上卻沒有太大優勢。相反，煌上煌在門店上僅是絕味的一半，可該公司實現的凈利潤卻並不少。對此，有分析人士認為，“之所以會出現這種情況，一來是因為煌上煌通過上市募集的資金形成了良性財務杠桿，促進了公司凈利潤的巨大提升；另一個原因是因為絕味和煌上煌目前發展規模處於兩個不同的點，絕味處在瓶頸期，煌上煌計劃在未來五年把門店擴充到25個省，而現在的絕味已經輻射到了27個省”。

　　募投項目：絕味重金擴大産能

　　絕味此次上市擬募集9.49億元資金，其中7.31億元將用於分佈在8個省份的子公司醬鹵食品加工建設項目上，僅有1.78億元用於行銷網路的建設，佔總募集資金的18.76%。絕味在招股書中稱，公司此次把絕大部分募集資金用在擴大鹵制食品加工建設項目上的原因是因為隨著公司門店的不斷擴張，公司將面臨供貨能力的不足及産能的不足，所以需要靠擴大産能來彌補。

　　與絕味不同的是，已經上市的煌上煌在IPO時募集資金為3.4億元，其中約有35.39%用於行銷網路建設，該公司希望通過此項目投資建設108家直營店，進一步增強産品的市場滲透能力。

　　在行銷網路的建設上，絕味在模倣麥當勞、肯德基，而煌上煌則在模倣絕味，從2009年僅有676家門店到2013年擁有2043家，門店數量增長了202%。煌上煌在招股書中説過，未來五年，公司還將繼續把重點放在門店開拓和管理上，計劃在2016年使公司的門店數輻射到25個省。

　　相比煌上煌在門店擴充上下的功夫，絕味這幾年把更多的錢財用在了原材料供應上，該公司2011-2013年間加盟店數量只增長了55.9%。