滷味界"三巨頭"PK:絕味、煌上煌凈利增 周黑鴨業績降

　　滷味界“三巨頭”PK：絕味食品、煌上煌凈利增逾兩成 周黑鴨業績下滑已露“疲態”

　　8月27日晚，周黑鴨(01458，HK)發佈2019年半年報，公司上半年實現凈利潤2.24億元，相比于2018年同期的3.32億元有較大幅度下滑。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，截至目前，滷味界“三巨頭”另外兩家煌上煌(002695，SZ)和絕味食品(603517，SH)也公佈了半年報，與周黑鴨不同的是，這兩家凈利潤增長都超過20%。

　　實際上，相較之下，周黑鴨主要採取直(自)營模式，半年報顯示，周黑鴨上半年新開設84間自營門店，同時因經營效益不佳、市政改造等原因調整關閉117間自營門店，整體店面數量呈下滑態勢。

　　周黑鴨艱難“爬坡”

　　根據諮詢公司沙利文公開數據，以我國2017年休閒鹵製品行業的零售價值為基礎，前五家市佔率僅為20%。滷味界“三巨頭”佔比較高，絕味食品佔比8.9%，周黑鴨佔比5.5%，煌上煌佔比2.6%。

　　2019年上半年，絕味食品實現營業收入24.90億元，同比增長19.42%；歸屬於上市公司股東凈利潤3.96億元，同比增長25.81%。煌上煌實現營業收入11.69億元，同比增長13.15%，歸屬於上市公司股東凈利潤1.4億元，同比增長23.15%。周黑鴨上半年收益為16.26億元，同比增長1.8%，公司擁有人應佔期內溢利為2.24億元，同比下滑32.4%。

　　從開店規模來看，絕味食品佔據頭把交椅。截至今年上半年末，絕味食品在全國(不含港澳臺)共開設10598家門店，較2018年增加683家；周黑鴨上半年自營門店總數為1255間；煌上煌預計2019年底門店數量達到4000家左右，上半年新增門店436家。

　　值得關注的是，在三家滷味公司中，只有周黑鴨的凈利潤呈現下滑態勢。周黑鴨表示，我國休閒鹵製品行業面臨著轉型及消費升級，並且仍然面臨著原材料、租金人工等成本上漲和競爭加劇的壓力。根據此前周黑鴨發佈的盈利預警公告，公司稱凈利潤下滑原因包括門店經營利潤率下跌、原材料成本上漲導致毛利率下降、新投産的項目以及門店租金增長等。

　　周黑鴨2019年半年報顯示，公司上半年新增84間自營門店，新進入河南信陽、福建晉江以及廣東江門、汕頭等城市，但同時也關掉了117間自營門店，經營效益不佳是重要原因。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在主要經營區域上，華中地區仍然為周黑鴨的主要經營區域，佔比近60%，不過華南地區的收益有所增長，同比增長28.8%。而煌上煌江西地區的經營收入佔到總營收的41.24%，絕味食品華中和華東營收佔比均超過20%。

　　直營模式導致業績差異？

　　同樣處於滷味品行業，為何周黑鴨和另外兩家“滷味界”巨頭，業績情況有著較大差異呢？這或許與公司的銷售模式有關。

　　絕味食品表示，公司主要採用“以直營連鎖為引導、加盟連鎖為主體”的銷售模式，主營業務收入90%以上來源於加盟渠道的産品銷售；煌上煌在半年報中表示，公司主要經營模式為直營連鎖、特許經營連鎖和經銷商三种經營模式。相比之下，周黑鴨主要以自營為主，數據顯示，周黑鴨上半年來自自營店的營收有14.03億元，佔總營收比重的86.3%。

　　直營和加盟有什麼區別？國盛證券研報指出，直營、加盟兩種模式各有優劣，決定品牌擴張有效方式的關鍵在於生意本質和品牌屬性的不同。記者注意到，直營模式優勢主要為：公司統一管理，統一調度，使品牌影響力最大化，同時使資訊及管理資源等共用化，對品牌形象的統一性能做到最大程度的保持。劣勢便是“資金投入更大，成本更高，調整速度慢，很難做到因地制宜”。

　　中國食品産業分析師朱丹蓬對《每日經濟新聞》記者分析道：不論是直營還是加盟都有自身的優勢和劣勢。從長遠來説，直營模式具有一定的優勢——食品安全可控。而加盟模式的擴張速度會快很多，“直營這種模式註定了要比加盟連鎖慢一些，以至於整個行業風口到來的時候，不能享受到整個行業帶來的紅利”。

　　而且，直營模式資金佔用會比較高，朱丹蓬認為周黑鴨短期內會因此承受一定的陣痛。

　　記者注意到，周黑鴨在半年報中表示，將利用特許經營模式，進一步滲透現有市場並策略性擴展至新地區，同時探索多元分銷渠道，加強産品創新。