燕之屋IPO上會前突撤單：3年砸近7億打廣告 未回復證監會質疑

　　9月21日，證監會官網顯示，原定22日上會的廈門燕之屋生物工程股份有限公司(下稱燕之屋)撤回IPO申報材料，發審委決定對其取消審核，這也意味著燕之屋無緣“燕窩第一股”。

　　值得注意的是，燕之屋此次撤回申報材料，使其成為中信建投年內(2022年1月1日至9月21日)首個在上會前夕撤單的項目。

　　招股書顯示，2019年至2021年燕之屋的營收和凈利潤逐年增長，還請劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等為其代言。此外，燕之屋對燕窩功效的宣傳受到證監會質疑，被要求説明是否有虛假宣傳的風險。

　　營利持續增長 碗燕系列收入最多

　　根據招股書，燕之屋是一家從事燕窩産品的研發、生産和銷售的企業，主要産品包含以“碗燕”為代表的碗裝系列常溫即食燕窩、“燕之屋”系列鮮燉燕窩、溯源幹燕窩以及燕窩粽子、燕窩月餅等燕窩産品。

　　招股書顯示，2019年至2021年燕之屋的營收分別為9.51億元、12.99億元和14.99億元，同期凈利潤分別為7870萬元、1.2億元和1.67億元，營收和凈利潤逐年增長。

　　從營收構成來看，碗燕系列産品2019年至2021年的收入貢獻分別為5.35億元、5.43億元和6.82億元，在總營收的佔比分別為56.64%、41.94%和45.56%，為其最大收入來源。而鮮燉燕窩系列産品的收入增幅最大，從2019年1.07億元增至2021年的4.23億元。

　　值得注意的是，燕之屋實現營收持續增長的背後，是其主營業務的高毛利率。招股書顯示，2019年至2021年燕之屋主營業務的毛利率分別為48.33%、48.51%和52.69%，主營業務毛利率呈上升趨勢，其中，其主要産品碗燕的毛利率分別為52.96%、55.74%和59.64%。

　　以燕之屋主打産品碗燕為例，招股書顯示，2021年，碗燕平均售價為165.54元/碗，而其平均銷售成本僅66.82元/碗，其2021年銷量為412.23萬碗。

圖源：燕之屋招股書

　　3年砸近7億打廣告 行銷費用遠超研發投入

　　招股書顯示，2019年至2021年，燕之屋的銷售費用分別3.08億元、3.17億元和3.91億元，分別佔當期營收的32.39%、24.4%和26.08%，3年累計銷售費用超過10億元，是其間累計凈利潤的近3倍。

　　值得注意的是，燕之屋把6成以上銷售費用都用在了廣告宣傳上。招股書顯示，燕之屋近三年的廣告宣傳費共花了6.91億元。2019年至2021年，燕之屋的廣告宣傳費分別為1.87億元、2.37億元和2.67億元，呈逐年遞增趨勢，佔銷售費用的比例分別為60.84%、74.93%和68.37%。

　　燕之屋官方公眾號顯示，燕之屋聘請劉嘉玲、林志玲、趙麗穎為其代言人，邀請奧運冠軍孫一文為其宣傳，自2021年1月正式簽約成為中國國家擊劍隊指定燕窩産品。

圖源：燕之屋官網

　　招股書顯示，燕之屋與喀什有表有裏文化傳媒有限公司、重慶新航海影視文化有限公司就聘請形象代言人等的合同金額為900萬元，合同期限為2022年1月1日至2022年12月31日。天眼查顯示，重慶新航海影視文化有限公司的實控人為趙麗穎。

　　那麼，燕之屋在研發上的投入怎樣呢？招股書顯示，2019年至2021年，燕之屋的研發費用分別為1874萬元、1766萬元、1895萬元，研發費用率分別為1.97%、1.36%和1.26%。與燕之屋招股書列舉的同行業上市公司相比，其研發費用率低於東阿阿膠、八馬茶業、天福茗茶的平均值。

　　證監會官網顯示，證監會在2022年4月22日的反饋意見中要求燕之屋説明，是否用大量廣告行銷支撐業績，以及是否存在影響持續經營能力的相關風險。不過，燕之屋在5月9日更新的招股説明書中，並未對上述問題進行回復。

　　 燕窩是“智商稅”嗎？

　　證監會在上述反饋意見中提到，燕之屋先前的代言人劉嘉玲曾表示自己保養的秘訣是“吃燕窩只選燕之屋碗燕”，稱自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”；在一些宣傳燕之屋燕窩的軟文廣告中也曾寫到，清朝的皇帝因食用燕窩而長壽，慈禧太后也靠燕窩進行滋補，使得太后年過六旬容顏依舊……暗示燕之屋燕窩延年益壽功效。

　　證監會據此要求燕之屋説明，“關於燕窩的營養價值介紹等相關材料、數據來源，是否有權威出處；相關宣傳是否存在虛假宣傳等合規風險，公司是否因此受到行政處罰。”對此燕之屋也並未在更新版的招股書中做出解答。

　　值得一提的是，燕窩的功效一直頗具爭議，有人認為長期服用燕窩可以起到美容效果，也有人稱其是安慰劑、智商稅。

　　燕窩真的是智商稅嗎？“從營養素數據來看，其蛋白質含量不如同等數量的牛肉、雞肉等常見的肉製品。在某種程度上來看，燕窩的營養價值甚至還不如雞蛋、普通肉類。”食品與營養資訊交流中心科學技術部主任阮光鋒向中新經緯表示。

　　阮光鋒提到，現在流傳燕窩的保健功能功效，都只是一些動物實驗結果。但是動物實驗跟人正常飲食相差很大，比如在果蠅、小鼠身上使用的唾液酸劑量非常大，而我們普通人只是偶爾吃吃，量非常少，幾乎無法獲得什麼健康益處。

　　“畢竟燕窩的價格很貴，普通人一次也就吃幾克，一年也吃不到幾次。想要吃到動物實驗中的量，估計一般人也承受不起。”阮光鋒稱。