西王食品換帥：王輝接替王棣出任董事長 機構看好轉型保健品

　　中國網財經5月23日訊(記者 段思琦) 西王食品(SZ：000639)5月17日發佈公告稱，王棣因工作原因辭去董事長及法定代表人職務，董事會選舉王輝為公司董事長、法定代表人。王輝曾任西王藥業總經理、西王特鋼總經理，2015年3月起任西王食品總經理。

　　據了解，王棣是西王食品控股股東西王集團董事長王勇之子，1983年出生，曾在山東西王特鋼有限公司、山東西王進出口有限公司、香港西王糧油有限公司、西王糖業(香港)有限公司就職。

　　業內人士認為，王棣一直被視為集團接班人，此次辭去西王食品董事長的職務，可能是為接任西王集團董事長做準備。但西王食品媒介總監潘雲向中國網財經記者表示，這次調整只是正常的人事變動跟集團接班沒有直接關聯。

　　目前，西王集團業務涉及特鋼、食品、糖業、進出口貿易、地産等領域。其中西王食品、西王特鋼、西王置業均為上市公司。此前，西王食品發佈2018年年報，報告期內，西王食品實現收入 58.45 億元，同比增長4.03%，實現歸母凈利潤 4.68 億元，同比增長36.47%。

　　糧油業務發展面臨“天花板” 鉅資並購加拿大Kerr增長低於預期

　　公司在2015年營收、利潤回暖後，國內玉米油市場也在經歷增速放緩；而金龍魚、福臨門、魯花等巨頭利用資金、規模、渠道優勢搶佔市場，擠壓小油種企業的生存空間。西王要想延續高增長，就要找到新的利潤增長點。它把目光瞄向了毛利率高的運動保健品市場。對此，潘雲也稱：“這部分利潤要比糧油利潤高。”

　　公開資料顯示，2016年10月，西王食品斥資近50億元收購加拿大運動保健品公司Kerr，一隻腳跨入大健康領域，首期80%股權已完成交割。2019年3月23日，西王食品發佈公告，再度完成對Kerr 5%股份的交割。截至目前，西王對Kerr的合計收購比例達85%。據了解，Kerr公司主要從事運動營養與體育管理方面的營養補給品的研究、開發及銷售，旗下有十多個品牌，主要覆蓋兩個領域：運動營養品及減肥食品。

　　從2017年起，西王食品營養補給品收入已經超過植物油收入，成為西王食品主要收入來源。根據2018年年報，營養補給品佔營業收入比重為50.72%，植物油佔比為41.44%，確實對公司業績起到明顯的拉升作用。但同比上年，營養補給品營收僅增長0.15%，植物油方面增長7.93%。Kerr的業績似乎沒有達到並購時的盈利預期。

　　並購前的2014、2015年，以及完成交割的2016年，Kerr營業收入分別為24.21億元、25.68億元、30.5億元；凈利潤分別為2.17億元、3.19億元、3.69億元，業績穩健增長。但2018年營收29.64億元同比增長0.15%，凈利潤3.31億元同比出現了下滑，雖然西王食品方面表示是受美元匯率下降的原因，但確實低於並購方案中的盈利預期。

　　財報顯示，截止2018年12月31日，西王食品因收購Kerr産生的商譽為人民幣19.31億元；收購中識別的Kerr的商標為人民幣31.36億元。有業界人士稱，未來若並購整合不利，Kerr經營業績未達預期，存在估值下降、商譽減值的風險。

　　西王食品2018年年度報告商譽賬面原值

　　在大健康方面的運營，潘雲向中國網財經記者表示，在同行裏算是“跑贏大盤”，運動營養板塊增速在50%以上。“每年我們都做商譽減值測試，風險是不存在的，短期內沒有融資計劃。”

　　對此，中國食品産業分析師朱丹蓬向中國網財經記者表示，近兩年來西王食品的增長都是依託保健品，糧油主業基本已經碰到天花板，所以這兩年的亮點都在保健品這部分。至於風險我覺得還是會有的，因為在整個企業運營過程中，無論從運營、管理、品質內控體系等，各方面都可能存在很大風險。

　　另外，收購Kerr也使西王食品償債壓力大增。由於公司主要通過銀行貸款籌集收購資金，其資産負債率從2015年底的22%增至2018年底的51%，2017年曾達到64%。此外，公司還于2018年初定增募集16.50億元資金，用於置換聯合收購 Kerr 80%股權的債務。

　　保健品監管趨嚴 “藍帽子”獲批時點“不確定”

　　除了業績和債務風險，政策風險也不容忽視。

　　去年底以來，隨著權健事件的發酵和對於醫療騙保的舉報獎勵，保健品行業迎來了政策的嚴監管，傳統保健品發展遭遇瓶頸。

　　目前，保健品在國內上市流通前需申請獲得保健食品標誌(國食健字或衛食健字)，俗稱“藍帽子”，審批流程複雜且日趨嚴格，國外産商拿到批文至少2年，甚至長達4-5年。西王食品在深交所互動易平臺上，上回復投資者稱，目前公司有四款産品已申請藍帽子，何時獲批尚不確定。

　　“因為國家部委調整，市場監管總局對於保健品的政策也在調整，最新的政策還在制定中還沒出來，所以申報的事情會按照國家政策的走向，也會根據品牌發展需求會做一些提速或降速的調整，目前還沒明確申報的進度，但是我們的研發試驗一直在做。”潘雲同時肯定的表示，“肯定不會用保健功能來宣傳食品”。

　　新時代證券此前對於西王首次覆蓋給予“強烈推薦”評級，同時稱：國內保健品市場在監管趨嚴的背景下正迎來變革，新型的運動營養和體重管理行業將迎來黃金髮展期。我們認為Kerr公司北美地區經過一年半的經營調整期後將重回增長，同時國內有望借助“海外品牌+國內渠道”的模式實現國內運動保健新龍頭的崛起。此外,大股東資金風險已充分釋放且正在逐步解決，公司未來有望迎來戴維斯雙擊。

　　“比較看好西王”，中國食品産業分析師朱丹蓬稱，“糧油部分的業務滿足他日常的運營，其新的增長點、利潤點，可持續發展這部分要歸屬於保健品的業務。隨著保健品行業的人口紅利不斷疊加，我想未來整個西王的可持續發展還是比較樂觀的。”