中國網財經中心近期推出《網際網路金融“大家”談》，該欄目凝聚中國網際網路金融企業(P2P、眾籌、徵信、第三方支付、網路銀行)多位高管的真知灼見，均由大佬親自執筆，內容包括但不限于監管動態、行業發展模式、風險控制、人才培養、投資人教育。妙語連珠，針砭時弊，為您帶來最前沿和直觀的網際網路金融行業動向。第三十期我們邀請到了36氪創始人兼聯席CEO劉成城，他認為，在“打造眾籌平臺”首次寫入《政府工作報告》的重大利好之下，股權眾籌行業也將迎來一個“合規年”，股權眾籌平臺或成”新五板”。

　　監管收緊，發展放緩，將是未來一段時間股權眾籌行業發展的基本態勢。在“打造眾籌平臺”首次寫入《政府工作報告》的重大利好之下，股權眾籌行業也將迎來一個“合規年”。2014年曾出臺的《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(徵求意見稿)》也遲遲沒有更新，在網際網路金融行業迎來“e租寶”危機後，網際網路金融行業(包括股權眾籌)的監管會往什麼方向走？

　　眾籌發展的喜和憂

　　股權眾籌是近年來在全球出現的股權投資領域的一種新模式，也是未來重要的融資方式。它是繼私募機構融資之外的新的融資渠道，用我國“多層次資本市場”戰略來解讀，股權眾籌是此前各種融資渠道和方式的重要組成。

　　股權眾籌的出現，豐富了傳統金融，讓天下沒有浪費的資源。也説明民間資本對股權的理解提升了，民間資本開始支援創業，股權眾籌等於把創業和民間這兩頭直接連接起來。以前，從早期天使投資到IPO有斷層。股權眾籌出現之後，斷層會減少。

　　數據顯示，眾籌已呈快速發展態勢。2015年，中國眾籌總額達到114.24億元，較2014年的21.58億元增長429.38%，較2013年及之前全國眾籌行業僅成功籌資3.35億元，增長了34倍。而中國的股權眾籌也在國際市場上取得了整體第一位的規模，包括36氪等行業代表的總融資額早已超過了美國股權眾籌鼻祖Angelist。

　　同時我們應該看到，網際網路金融高速發展，目前在一定程度上應當説還處於粗放式發展階段，也伴生著風險。如，部分平臺曾經做過自融，也有部分平臺已經停止運營，一些眾籌項目也出現了項目造假圈錢等問題。監管缺位導致政策性風險和法律風險較大，使得很多較為保守的投資者對“股權眾籌”持觀望態度。股權投資是非標的産品，每家平臺各有特點，投資領域、項目、投後管理和發展很難標準化。風控標準較低。一些眾籌平臺的風控形同虛設，只有當項目出現問題的時候，才試圖亡羊補牢。

　　投後交割流程繁瑣，沒有在政策面打通，導致融資過程很漫長。與此同時，一些諸如股權分發，權益分發之類的偽眾籌産品(如投資于一個店舖或者參與三板發行的定增)充斥其中，良莠不齊，與“雙創”相悖而馳。而退出渠道狹窄，退出時間過長，也使投資人望而卻步。

　　上述的一些問題如果解決不好，股權眾籌這個本來可以給“創新創業”提供金融基礎的金融工具也不會有好的發展，創業者可能還是隨時會面臨“寒冬”。

　　監管或有新思路

　　網際網路金融尤其是股權眾籌，覆蓋了傳統金融機構不能覆蓋的空白人群，是實現普惠金融的必要條件。它作為供給側改革、金融改革和“雙創”金融支撐的重要突破口之一，應當發展與規範並重。

　　去年整個股權眾籌行業增長不少，也在漸趨規範。但因為股災的出現，股權眾籌有所放緩，我認為放緩不是壞事。

　　預計今年上半年相關監管政策很快就會出臺。我們認為應考慮建立股權眾籌平臺準入制度，合格投資人認證制度，建立健全股權眾籌融資項目交易與退出機制，以及股權眾籌融資風險防範協作協調機制等。

　　建議立法機關對以下幾個方面予以明確：1)股權眾籌平臺實行強製備案制；2)建立充分的資訊平臺披露制度，並制定相應的披露標準；3)建立第三方資金託管制度；4)完善納稅核算機制；5)建立黑名單制度，加快推進信用管理體系建設等。

　　資訊平臺披露要充分有效。目前國內很多眾籌平臺對於融資項目的資訊披露比較簡單，投資者與被投企業資訊極其不對稱，很難判斷企業的真實運營情況。只有充分有效，才能做到準確判斷。

　　風險防範十分必要。早期股權投資是高風險高回報的投資品類，風險把控是行業向好發展的重中之重。業界領先企業針對項目已擁有嚴格的篩選及投研決策，領投+跟投模式也充分發揮了專業領投的項目盡調能力，確保項目上線流程風險控制，投資財務方面風險控制，投後的資訊披露審計報告。

　　作為國家未來多層次資本市場的重要組成部分，無論公募股權眾籌亦或是私募股權眾籌，出於保護投資人需求，均需設立一定的風險防範及協調機制。

　　在股權眾籌快速發展遇到的眾多困境中，退出機制可謂是一個亟待解決的難題。通過退出獲取回報是股權眾籌投資者最為剛性的需求，拓寬私募股權眾籌退出渠道，提高股權流動性，方可促進行業健康發展。

　　從本質來説，監管是為了讓企業越辦越好，讓用戶從中獲利。之前因為發展太快，監管機制無法快速建立起來。

　　在股權眾籌平臺的創新和發展過程中，必須加強政府監管和行業自律。當然監管機構也應該包容失誤，為行業發展預留一定空間；對眾籌的監管也應當是與時俱進的，避免一步到位，在不同的監管步驟中不斷完善監管規則。

　　股權眾籌平臺或成”新五板”

　　股權眾籌平臺在本質上是主機板市場、中小板市場、創業板市場、新三板市場和四板市場的自然延伸，是我國多層次資本市場中的重要組成部分，股權眾籌有望也應該成為中國資本市場的新五板。

　　國家要刺激經濟轉型、升級，鼓勵創業和科技發展，金融是最好的抓手。我們認為“公募”股權眾籌，符合目前小微和初創企業股權融資的需求，符合更廣泛的投資者分散投資的需求，以最小的規則調整創造了技術變革下新的股權投融資途徑和一個新的行業，是我國多層次資本市場必要的補充。

　　科技股權金融又是支援科技創新非常重要的抓手。在政府政策的導向下，5年後，科技股權金融或科技金融領域的股權類資産和交易，一定是一個大市場。因為在過去經濟發展的所有階段，金融永遠是為實體經濟服務的。中國宏觀經濟和轉型正以更合理的方式進行，我們能看到未來3-5年科技創新的浪潮波瀾壯闊，也可以看到很多的商業模式。

　　在美國，“高科技産業”在推動著社會的變革，1985年高科技産業在標普500的佔比增幅是3%，2015年已是20%，2045年預計達到36%。

　　如果科技産業在我國未來佔三分之一，即使只有十分之一，國家勢必需要有科技金融基礎設施。

　　在股權眾籌的運作過程中，眾籌平臺作為金融基礎設施特別是科技金融基礎設施，是體現創投雙方價值的平臺，是在為創投雙方提供高效、廉價的資訊溝通平臺和安全的交易平臺，發揮著無可替代的中樞作用，它能降低創投雙方的交易成本，提高其交易效率。

　　我們期待通過股權眾籌平臺相關準入制度等，規範市場，提高股權眾籌行業整體服務水準，促進我國股權眾籌行業躍居國際創業創新的下一個浪潮之巔。

　　個人簡介：

　　劉成城，1988年生人。畢業于北京郵電大學、中國科學院，中歐創投營學員、湖畔大學一期學員。

　　劉成城是領先的創業生態服務平臺、最大的股權類網際網路金融服務平臺36氪創始人,現擔任36氪聯席CEO，民主建國會會員、亞傑商會會員以及中關村天使投資聯盟副理事長。

　　同時，劉成城也是活躍的天使投資人，先後成功投資了國內外數十家網際網路公司。

　　36氪就是做“科技金融”，氪空間就是做“科技地産”。這兩者是圍繞著創業者提供服務的産品。科技金融基礎設施的建設是我們唯一的目標。36氪就是做一件順勢而為的事情，我們相信這個事情。