中國網市值管理研究中心 李揚

　　又逢第四季度，市場對消費類個股青睞初現端倪。

　　連續兩個季度業績超預期的乳製品龍頭—伊利股份近期備受資金關注，短短3個月股價波段漲幅30%。一位投資人士指出，作為歷年穿越牛熊、長牛股聚集地的消費品行業，伊利股份作為龍頭企業其股價上升空間巨大，其市值有望衝刺千億大關。

　　産品結構升級、全球化佈局、多元化發展，伊利股份近年來借乳業市場調整加快開疆破土。荷蘭合作銀行數據顯示，2014年伊利在全球乳企排名中擠入10強，正式跨入具有象徵意義的全球乳業“第一梯隊”行列。

　　半年報數據顯示，乳製品行業平均收入增速度為16.8%，蒙牛(不含雅士利)、光明和三元分別增長17.5%、32.6%和21.5%。雖然伊利13.7%的收入增速偏低，但268億的乳業收入仍穩超蒙牛和雅士利之和的258 億元，總規模仍是中國乳業第一。

　　值得注意的是，伊利股份增速雖然放緩，但毛利率水準卻逆流而上。受到2013 産品大幅提價以及持續的産品結構升級影響，伊利股份乳業毛利率提升2.4%至33.4%，創下2005 年以來最高中報毛利率。在行業毛利率整體下行的大環境下，伊利股份的表現令人側目。

　　盈利能力增強引起了資本市場的關注，研究機構預言：在我國牛奶消費市場大幅增長預期下，作為乳業龍頭的伊利股份未來仍有三倍的營收增長空間。

　　利樂公司研究表示，當前發達國家液體奶消費已經趨向穩定，新增量主要在發展中國家。由於中國經濟的繼續發展，液體奶消費升級，預計2020 年中國液態奶容量距今擴增有2倍以上空間。作為中國乳製品的巨頭，其成長空間由於其行業集中度的提高，會超過其行業擴容速度，到2020年伊利股份營收能達到2013年的3倍左右。

　　一位公募基金大佬分析指出，消費品行業是歷年穿越牛熊的長牛股聚集地，而最容易受益往往是龍頭。全球排名第一的雀巢目前通過多元化經營，市值已經達到 14347 億元，而伊利作為中國乳制消費品龍頭，目前市值僅為 793 億。巨大市場發展空間、外加滬港通、二胎政策等實質性的催化劑推動，伊利股份將延續脈衝上漲格局，半年內將向1000億市值發起衝鋒。

　　事實上，第三季度伊利股份股價已經有所反應，9月9日創出了28.91元的年內新高。儘管如此，眾多大牌券商依然紛紛調高其投資評級。

　　東北證券認為，2014—2016年，伊利股份預計歸屬母公司凈利潤為41億元，52.74 億元和 66.81 億元，每股收益為1.34元，1.72元和2.18元。東北證券給予其2015年估值為20—25倍，認為2015年伊利股份合理價格為34.4 元—43元，評級為“買入”。

　　興業證券表示，伊利收入增長平穩，利潤率持續超預期，管理層維護股價意圖明確，短期看股價仍有一定空間。同時滬港通有望提升估值，作為大型藍籌龍頭，仍有較大吸引力，給予“增持”評級。