中國網財經8月15日訊(記者 沈華)近日，蘇州華源包裝股份有限公司(下稱“華源包裝”)披露其招股説明書，公司擬發行不超3520萬股于深交所上市。

　　華源包裝是一家從事金屬包裝産品的生産及銷售的企業。公司主要産品包括化工罐、雜罐、金屬蓋、印涂鐵及食品罐等。

　　以化工罐做為主導産品，對塗料企業具有明顯的業務依賴，這直接導致華源包裝應收賬款連年高企、資産負債壓力較大。在這一現實下，華源包裝擬募資近3個億，全部投向於化工罐及相關項目，募投前景引人疑慮。

　　招股書披露，2011年-2013年華源包裝主營業務收入佔營業收入比例分別為98.88%、98.93%及98.92%，主營業務突出。在主營業務收入中，化工罐帶來的收入佔主營業務收入9成左右，産品結構單一特徵明顯。

　　基於化工罐用途特點，華源包裝的主要客戶也集中在化工塗料企業。據招股書，2011年-2013年，公司前五名客戶均集中在阿克蘇、立邦、葉氏化工、中涂化工、杜邦、PPG等企業，並且公司對前五名客戶銷售額佔營業收入的比重分別達78.43%、75.72%、70.55%，公司第一大客戶阿克蘇，佔營業收入的比例常年居4成左右。

　　大客戶依賴性，可見一斑。

　　雖然，華源包裝在招股書中多次提到化工罐在國內市場佔有重要地位，並有一定的市場份額。然而市場上也不乏有實力的競爭對手，比如速必雅、深圳華特及新樹等，而且華源包裝的重要客戶阿克蘇、立邦及PPG等企業也和新樹多有合作。

　　事實上，在IPO企業中，産品結構單一問題也不乏出現，該問題也多被投資者詬病。大多數企業也能意識到經營風險，在募資投向上往往將觸角伸向其他相對優勢或有發展前景的項目。

　　然而，華源包裝並非如此，此次華源包裝擬上市募資近3億元，主要投向4個項目，無一例外的全部給了企業“寵兒”化工罐及相關項目。而且公司坦言：“利用募集資金投資相關項目、擴大産能是配合主要客戶戰略發展計劃的需要，以滿足核心客戶的發展需要。”

　　對此決策，有投資者質疑稱，存貨連年上升，募資擴産本已存風險，並把産能消化都寄望于核心客戶，一旦客戶有變，企業損失不容小覷。

　　對主要客戶的過度依賴，也給華源包裝帶來一些“並發癥”，數據顯示，2013年華源包裝經營活動現金流凈額降至361.09萬元，較2012年的6266.67萬元出現大幅下滑，與此同時，公司應收賬款賬面餘額佔同期營收的比例也逐年攀升，2013年這一比例將近40%。

　　回款難出現，現金流大幅縮水，而其固定資産開始老化更像一把達摩克利斯之劍。

　　招股説明書顯示，華源包裝目前生産設備、運輸工具及其他固定資産折舊較多，綜合成新率較低，截至2013年底，公司主要生産設備綜合成新率為66.22%，其中4條印鐵生産線、3個燃燥烘房、少量機器設備已接近或超過經濟使用年限，面臨淘汰或需要進行升級改造。

　　而其運輸工具僅有25.01%的成新率，對華源包裝來説，更新換代更顯得迫切。

　　對此，華源包裝認為：“公司可能面臨一定資産損失，現有産能也或受到一定影響。”