國壽安保基金：後續財政政策助力 二季度經濟將進一步修復

　　2020年春突如其來的“新冠”肺炎疫情席捲全球經濟與市場，造成了全球經濟大幅受損。展望未來，國內宏觀環境如何演繹？國壽安保基金認為，中國率先走出疫情，將大概率先重拾增長，二季度經濟將進一步恢復，但受制于國內復工進展、逆週期政策起效時滯和海外需求低迷，部分行業需要時間來修復。

　　雖然同為疫情衝擊，但各國宏觀環境走勢不同。國壽安保基金指出，從國內情況觀察，疫情短期衝擊較大較快，但後續恢復的概率更大，疫情持續影響的概率極小，額外需要關注食品價格走勢和與工業品價格的裂口。一是疫情突然爆發導致國內供需層面均産生巨大負面影響；二是強有力的疫情控制下，疫情已經快速改善；三是2月中旬到3月中旬，復工復産恢復進度持續加速，但後續有所停滯；四是雖然開工率仍有待進一步爬坡，但中國經濟會顯著好于全球後續恢復情況；五是海外疫情爆發，措施不夠快速和得力，效果仍需觀察；六是海外經濟受到衝擊的影響相對更大；七是全球價格體系出現比較劇烈的波動。

　　事實上，為應對疫情對經濟的消極影響，全球政策開始積極調整。比如3月上旬主要集中于貨幣政策擴張和流動性寬鬆，至3月中旬全球發達國家多數調整到極低利率甚至零利率；後續財政政策開始擴張，3月中旬到下旬各國推出了一系列財政政策對衝。國內政策主要也是短期優先對衝流動性風險，而後對低保、就業、部分特別行業做出一些幫扶政策，推出了對於中小企業的一些資金融通等方面的便利，促進部分中上游原料的讓利包括電價下調等，減少社保費用方面的負擔。

　　對此，國壽安保基金認為，整體上看，儘管全球都推出了力度非常強的對衝政策，大量G20國家都推出了比2008年更強的對衝政策，但目前仍沒有看到經濟企穩的信號，潛在的尾部風險仍然較大，而且目前的政策更多集中在對抗疫情的應激性政策，還沒有明確支撐中長期經濟發展的政策，預計後續政策仍將會持續推出，並且方向上會在某一時點轉向幫扶經濟；另外，需要關注的一點是全球産業鏈出現了比較顯著的衝擊，對産業鏈的相關政策也出現在近期G20等重要會議的討論中，但目前仍在對抗疫情階段，保護産業鏈的相關政策還待進一步明確。

　　展望未來，國壽安保基金認為二季度國內經濟將進一步開始修復，但受制于當前復産復工的進度還沒有回歸到常態，尤其是消費領域的修復還需要一些時間來逐漸消化對疫情的恐慌，因此這一修復的進程會相對緩慢，預計二季度GDP增長可能會恢復到5-5.5%，其中固定資産投資修復的速度會更快，幅度會更大，尤其是在基建投資的帶動下；消費修復的速度相對緩慢，尤其是一些線下消費可能需要延遲到2季度後半段甚至更晚；外需會進一步疲弱，尤其體現在需求不足和運輸困難上，而且修復的時點高度不確定，預計2020年全年實際GDP增速約在4-4.5%，具體情況可能還需要後續根據實際經濟運作情況做進一步補充和完善。

　　整體來看，2020年宏觀經濟受一次性衝擊較大，全年經濟增長明顯弱于去年，考慮到全球比較普遍性的衝擊，發達經濟體可能在二季度出現-10%甚至更差的經濟增長，後續恢復也遙遙無期。相比之下中國經濟仍顯示出韌性較強的特性，而且後續也有望提早走出衝擊，預計全年經濟走勢類似“對勾”形狀。