國壽安保基金：市場延續向好趨勢 後續要關注海外風險

　　寬信用效果體現，市場仍可以保持樂觀。天量信貸驗證寬信用，3月新增人民幣貸款2.85萬億，3月信貸同比多增了1.16萬億，政策對衝效果顯現。銀行中長期貸款、短期貸款都出現了大幅增長，考慮到近期針對疫情的再貸款等政策發力，短期貸款大幅放量，是本次數據大幅上行的核心貢獻。另外，中長期貸款也出現了大幅擴張，配合一些高頻數據，可以預期的是後續基建投資加速已經開啟。個人貸款也出現了比較不錯的增長，一方面驗證了近期地産銷售的修復，另一方面也印證了未來消費有望有所改善，疫情對消費的衝擊將有所緩解。另外，從社融數據上看，債券融資在利率下行下大幅增長，而且大概率仍將延續較長時間。國壽安保認為，多個因素支撐下全年社融增速有望維持在11%以上，對後續經濟的企穩反彈將形成明顯支撐，有利於權益市場向好。同時由於經濟觸底信號不穩、海外疫情仍難以確定拐點，政策仍將維持寬鬆，寬信用不會對債券市場形成壓制。

　　債券市場方面，3月27日政治局會議後，央行接連調降OMO利率、定向降準並下調超儲利率。由於超儲利率調降打開短端下限，疊加市場對調降存款基準利率的預期上升，債券收益率大幅陡峭化下行，信用利差被動走闊。展望後市，穩就業、穩增長壓力下，政策托底意願強烈，寬信用政策或支撐社會融資先行企穩。國內積極復工，生産有望改善，“外防輸入、內防反彈”約束下服務業所面臨的需求衝擊更為嚴重。考慮到歐美從執行隔離措施到疫情結束並復産的時間差，疫情對全球産業鏈和總需求的衝擊將至少持續到二季度。海外債務危機與衰退風險仍在發酵，國內基本面築底回升的過程可能一波三折。一輪降準降息週期尚未結束，短端利率有穩定的基礎。在資金利率維持低位的條件下，短端資産的確定性更高。短期而言，降準“降息”預期階段性兌現，疊加逆週期調節政策重心由貨幣政策向財政政策轉變，未來可能需要關注寬信用過程中的供給放量與事件性衝擊。從中長期來看，基本面和流動性環境對債券市場的支撐依然明確，對債券市場持謹慎樂觀態度。

　　股票市場方面，上周A股市場延續反彈，必選消費板塊表現較好，科技板塊和金融板塊表現略差。國壽安保基金認為，市場反彈仍在延續，考慮到逆週期的寬信用數據已經驗證，但經濟下行壓力仍在，海外環境仍不確定，政策寬鬆仍將延續。基本面已經驗證到最差情況，根據一季報預告創業板看盈利大約負增長在20-35%，底部基本確認，後續會逐漸恢復，預計創業板全年業績將修復到0-10%。整體上，我們認為不能排除未來海外疫情事件還會再次衝擊市場，對情緒形成影響，但不會影響A股市場目前的反彈。目前，在對衝政策落地的環境下市場反彈窗口仍在，但持續性仍待觀察，不可過度戀戰。方向上，仍然聚焦內需板塊，主要在新老基建領域、可選消費，短期機會也會出現在一季報相對較好的一些子行業。主要推薦的方向包括醫藥生物、汽車整車、家電、建材、鋼鐵、電腦、軍工、5G産業鏈、造紙、超市。