近日，長城汽車發佈公告稱，公司已審議通過《關於終止實施非公開發行A股股票的議案》，終止非公開發行股 票議案擬募集資金120億元。與此同時，長安汽車復牌後發佈最新調整的定增預案，擬籌資20億元投入“長安汽車乘用車建設項目”和“長安汽車發動機産能結 構調整項目”。相比2015年，最新定增預案的募資總額從60億元大幅縮水至20億元。

　　儘管我國汽車産銷已是世界第一，但每人平均汽車保有量仍然較低，國內汽車市場仍有較大的增長空間，搶佔市場成為許 多車企的首要目標。去年，為了抓住國內車市穩步增長的時機做大做強，比亞迪、江淮等自主車企在資本市場扎堆進行定增融資,“借道”資本市場彎道超車已成為 很多自主車企形成的共識。中信證券汽車行業分析師許英博認為，長城汽車和長安汽車終止、調整定向增發，一方面是公司的自主選擇，另一方面也反映出資本市場 的態度。

　　自主“領頭羊”定增計劃突變

　　2015年，長安汽車和長城汽車總銷量分別為111萬輛和75萬輛，位列國內車企總銷量排行榜的第五位和第九 位。其中，長安汽車年産銷量均突破百萬輛，是國內自主車首家突破“雙百萬”的企業。長城汽車在SUV市場上則繼續穩居榜首位置，哈弗H6銷售37萬餘輛， 位居2015年車型銷量排行榜第三位，與排名第二的上汽大眾朗逸的銷量差距不足萬輛。

　　據悉，今年這兩家車企仍按照已制定的規劃發展。長安汽車將推出高端SUV CS95，與CS75、CS35和最新上市的CS15共同征戰SUV市場；轎車方面，長安汽車將在今年下半年推出配裝雙離合變速器的長安逸動和悅翔V7等 車型。長城汽車今年將推出哈弗H7，繼續穩固自己在SUV領域的強者地位。另外，長城汽車在轎車研發項目上也在進行，形成SUV與轎車共同發展的新局面。 有分析人士表示，儘管業內普遍預計今年車市發展放緩，但長安汽車與長城汽車作為自主車企中的“領頭羊”，不出意外的話，今年兩家公司的經營業績將會比去年 更好。

　　但就是在這樣的預期之下，資本市場卻對兩家公司的定向增發“潑了一盆冷水”，讓人頗為不解。長安汽車總裁朱華 榮表示，長安調整定增預案，一方面是長安對資金的需求發生變化，另一方面的考慮也在於從去年至今股市行情不很樂觀，如果募集鉅額資金可能比較困難。汽車行 業評論員鐘師認為，兩家自主車企在資本市場上融資受挫，反映出市場投資者對傳統汽車企業未來發展不甚看好的心態。

　　終止定增意味什麼

　　從兩家公司的定向增發預案來看，長安汽車計劃將募集資金用於擴大産能和提高零部件技術水準上，長城汽車計劃將 資金用於新能源汽車的研發之上。換言之，資本市場對於兩家公司預案中的資金去向，無論傳統汽車領域抑或新能源汽車領域，都保持消極態度。這是不是説明，資 本市場已經開始看空自主品牌企業在國內的發展趨勢？

　　鐘師認為，對自主品牌的整體發展而言，未來發展肯定是積極向上的，但對於個別企業，投資者可能會有單獨的看 法。在國家2020年油耗限值5.0L/100km的壓力下，目前長城汽車正急於投入新能源汽車的研發，但長城汽車大幅傾向SUV，對達標2020年油耗 限值有很大難度。儘管新能源汽車通過加權計算等方式，可使企業整體油耗下降，但屆時還需要依賴新能源汽車市場的表現。鐘師表示，終止定增對於長城汽車而 言，可能會導致新能源汽車方面的研發工作重新調整。

　　“首先需要明確的是，終止增發並不意味著公司面臨困境。”許英博向記者表示。她強調，終止增發融資是公司根據 資本市場情況、股價等諸多因素綜合考量的結果。目前，長安汽車和長城汽車的賬面現金都比較充裕，尤其是長安汽車達到220多億元，就算沒有此次定增預案， 長安汽車的現金也完全能夠滿足新項目需求。許英博同時表示，從汽車行業看，傳統車企在目前依靠定增融資確實遇到一定困難，但類似網際網路造車和新能源汽車企 業的融資相對順利。

　　傳統車企融資新路

　　相比傳統車企融資遇阻，新興新能源汽車企業在融資方面顯得順風順水。3月底，汽車之家創始人李想的電動車創業 項目“車和家”完成A輪融資，並且申報造車資質。據此前透露資訊，為了造車，“車和家”已經準備好1億美元，另外將通過融資獲得1億美元。據悉此次“車和 家”的A輪融資非常順利，但具體融資資訊尚未透露。與此同時，小鵬汽車也完成A輪融資，本輪融資共獲得投資4200萬美元及投資人無息貸款6000萬美 元，總計超過 1 億美元。

　　新興車企似乎在融資方面具有先天的優勢，傳統車企只能望塵莫及。許英博向記者介紹，目前傳統汽車企業融資主要 有三種手段，第一種就是在股市上定向增發；第二種在債務市場上發售債券；第三種則是銀行信貸。在這三種方式裏，定向增發與發售債券屬於主流方式。在資本市 場相對較好的時期，定向增發融資量大，資金成本相對較低，是上市公司的首選。

　　鐘師表示，汽車行業的投資額往往需要數十億元，資金規模較大。目前國內車市又進入新一輪價格戰，車企盈利能力 可能在一定程度上受到影響，故而很難通過定向增發的方式融資。有分析認為，傳統車企應該在引入民間資本上的步伐邁得大一點，類似吸收那些青睞新興汽車企業 的風險投資，成立混合所有制企業，能夠緩解企業的資金壓力。鐘師表示，這種方式應該嘗試摸索，可能成為傳統車企未來的融資新路。