叮咚買菜上市次日大逆轉，每日優鮮連跌，生鮮電商出現分化？

美股上市第二天，叮咚買菜上演大逆轉。  

北京時間7月1日早間收盤，叮咚買菜收于38.30美元，大漲62.84%。收盤前股價一度暴漲近100%，還經歷了兩次熔斷。此前上市首日，叮咚買菜較發行價基本持平，按收盤價計算，市值為57.85億美元。7月1日，叮咚買菜市值已達約90億美元。  

提前上市的“生鮮電商第一股”每日優鮮股價則連續3天下跌後開始有平穩跡象，市值一直徘徊在20億美元左右。  

坊間傳出消息，有投資人表示，“好像美國有些投資人把叮咚買菜的股票代碼（DDL）當成滴滴（DIDI）的了”。不過多位業內人士否定了這種可能。網際網路分析師丁道師表示，每日優鮮急於上市，而叮咚買菜留出了充足時間進行後續工作以及市值管理。  

兩大頭部生鮮電商平臺先後上市，股價和市值卻出現如此大的差距，生鮮電商市場出現分化了嗎？  

冰火兩重天： 

叮咚買菜逆轉，每日優鮮連跌 

北京時間6月29日晚間，叮咚買菜正式在紐交所掛牌上市。上市首日開盤價報28美元，較發行價上漲19.1%，盤中一度漲超25%，此後，漲幅逐漸收窄，並一度跌破發行價，至收盤，叮咚買菜股價報23.52美元，較發行價基本持平，微漲0.09%，按收盤價計算，市值為57.85億美元。  

第二天，叮咚買菜的股價卻上演了一場大逆轉。6月30日晚間，叮咚買菜股價一度暴漲94%，市值一度站上100億美元，期間曾兩次觸發熔斷。  

坊間傳出消息，經緯中國創始管理合夥人張穎表示，“好像美國有些投資人把叮咚買菜的股票代碼當成滴滴的了”。叮咚買菜的代碼是DDL，而滴滴打車的代碼是DIDI。  

國內某券商從業者對新京報貝殼財經記者表示，這種情況在現實中幾乎不可能發生。“畢竟投資者是真金白銀付出，不會如此大意。”  

多位業內人士也否定了這種可能。網際網路分析師丁道師表示，雖然中概股在美國上市，但是投資人大部分是中國的投資人，不可能搞混，“張穎這個説法完全是一個煙幕彈，不可信，混淆視聽。”電商分析師李成東也表示該説法不可信。  

此前，北京時間6月9日，每日優鮮向SEC（美國證券交易委員會）遞交IPO申請，計劃以“MF”為代碼在納斯達克掛牌上市。同一天，另一家生鮮電商企業叮咚買菜也向SEC遞交了IPO申請書，準備在紐交所上市，股票代碼為“DDL”。  

每日優鮮在6月25日晚間，搶先登錄美國資本市場。  

上海財經大學電商研究所執行所長崔麗麗此前告訴記者，除繼續獲取資金“補血”的訴求，垂直領域的第一股總是會有標桿效應，會被冠以“某種模式的第一股”這樣的稱謂，帶有一定的頭部光環，潛在地對後續的運作有一定幫助。  

但每日優鮮搶先上市的市場表現卻讓人大跌眼鏡。  

爭搶“生鮮電商第一股”的每日優鮮首日迎來破發，其開盤價報10.65美元，較其13美元的發行價下跌18％，此後跌幅進一步擴大，截至收盤，每日優鮮股價報9.66美元，跌幅達25.69％，市值為22.74億美元。6月28日，每日優鮮股價繼續下跌，收于8.84美元/股，較發行價下跌32%，市值跌至20.81億美元。6月29日,每日優鮮股價繼續下跌2.15%。隨後股價連續下跌，至6月30日才出現股價走穩跡象。上市四日累計跌幅達36.33%。  

丁道師分析，造成目前兩大平臺股價走勢區別的主要原因在於，每日優鮮此前為了和叮咚買菜爭搶“生鮮電商第一股”的光環，在招股過程中把認購時間縮短，很多投資人還沒有反應過來，想買都來不及。  

“每日優鮮犯了一個急功近利的錯誤，我估計它會是很後悔的，而叮咚買菜就留出了充足的時間，進行後續工作，其實是更有時間做市值管理。”丁道師説。  

上市前夜，叮咚買菜調整發行規模，從1400萬股減至370萬股，募資規模縮減超70%。發行價則定為23.5美元/ADS，位於指導區間23.5-25.5美元/ADS的底部。業內普遍認為，因每日優鮮的前車之鑒，叮咚買菜更加謹慎。  

叮咚買菜創始人兼CEO梁昌霖對此表示，公司從二級市場拿錢不是那麼迫切，D和D+輪融了10.3億美元，現金流充裕，二級市場要融多少錢對公司而言很靈活。  

上海財經大學電商研究所執行所長崔麗麗表示，叮咚買菜還算控制得不錯，“受到每日優鮮影響以後策略調整也不錯，整體還是很穩健。”?  

叮咚買菜擴張更“激進” 

每日優鮮虧損率在收窄 

公開資料顯示，每日優鮮成立於2014年11月，2015年首創生鮮領域的“前置倉”模式。截至2021年3月31日，每日優鮮在中國16個城市建立了631個前置倉，累計交易用戶超3100萬。  

叮咚買菜于2017年上線，其也採取了前置倉模式，截至2021年3月31日，叮咚買菜已經在中國29個城市建立了超過950個前置倉。  

伴隨國內生鮮市場的培育，這幾年兩大平臺的營收一直在增加。招股書顯示，2018年-2020年，每日優鮮的營業收入分別為35.467億元、60.014億元、61.304億元；GMV（商品交易總額）也從2018年的47.26億元增長至2020年的76.15億元，年複合增長率26.9%。  

叮咚買菜2019年的營業收入為38.801億元，2020年達到113.36億元，增幅達290%。GMV則從2018年的7.417億元達到了2020年的130.3億元，年複合增長率319.2%。  

通過比較兩者發展時間、前置倉數量以及營收和GMV可以看出，後來者叮咚買菜在規模擴張速度上更為“猛烈”和“激進”一些。這背後也是不斷的資本彈藥供給支援，上市之前，叮咚買菜獲得10輪融資，包括今年4月份完成的7億美元的D輪融資，以及5月12日完成的3.3億美元D+輪融資。  

不過兩者還都在虧損。招股書顯示，2018年-2020年，每日優鮮的凈虧損分別為22.316億元、29.094億元、16.492億元。今年一季度，每日優鮮凈虧損6.103億元，2020年同期虧損1.947億元。而對於叮咚買菜來説，2019年和2020年凈虧損分別為18.734億元、31.769億元。今年一季度，叮咚買菜凈虧損13.847億元，2020年同期虧損2.445億元。  

對此，丁道師指出，每日優鮮已經過了快速擴張的階段，其在發展初期時也是通過這種不斷燒錢進行擴張，但是這兩年其更注重盈利，而不是單純的擴張，所以其虧損額度也在逐年收窄，而叮咚買菜，還處在快速擴張的階段，相當於處在每日優鮮之前的一個階段。  

“所以叮咚買菜的成長和虧損都是高速的，它的GMV每年增長好幾倍，但是虧損額每年也都相應地在增長，它還沒有到由虧損向盈利改進的一個階段，而每日優鮮正在朝這個方向轉變。”丁道師説。”  

戰略定位開始分化 

一個加強客群維護，一個仍在攻城掠地

伴隨著國內市場環境的變化，兩者的戰略定位方向也開始有所不同，今年3月，每日優鮮發佈“（前置倉即時零售+智慧菜場）×零售雲”新戰略，三條業務線將更具針對性地覆蓋社區零售廣闊的市場，滿足不同城市、不同消費層級的業態需求。每日優鮮通過多業態佈局，發力“成為中國最大的社區零售數字化平臺”。  

這是一個新的故事。招股書顯示，截至今年5月末，每日優鮮已經與14個城市的54家菜市場簽訂運營協議，並已經在10個城市的33家菜市場展開運營。  

叮咚買菜方面也在發力供應鏈，尋求新的增長點。比如，6月1日，叮咚買菜正式推出“兒童食品專區”，並聯合國內外8家食品安全相關機構，制定自己的兒童食品標準。此前，其還陸續上線了快手菜和叮咚王牌菜等半成品食材品類。  

在招股書中，叮咚買菜表示，將上市所募集資金的50%用於提高現有市場的滲透率以及開拓新市場，30%資金用於供應鏈上游生産能力投資，10%資金投資科技和供應鏈，其餘10%資金則用於一般公司需求和運營資金。  

崔麗麗表示，每日優鮮的優勢在於産品供應鏈和客單價，叮咚買菜的優勢在於全國市場覆蓋率和拓城能力，而且叮咚在品類、産品方面也在逐步創新，也在向一些産品的供應鏈上游延伸以獲取成本優勢。  

“以我的觀察來看，每日優鮮進入賽道較早，已經有一點‘洗盡鉛華’的味道，在攻城略地方面野心有限，預計會加強客群維護，保持和增加忠誠度。叮咚買菜則會進一步拓城，在獲得更大的客群基數的基礎上，通過産品和品類創新再提升客單價和購買頻次，以及對需求量較大的産品上溯至産品生産環節以降低成本來爭取盈利空間。”崔麗麗説。  

根據艾瑞諮詢近日發佈的《2021年中國生鮮電商行業研究報告》，中國生鮮零售市場規模將從2020年的5萬億元，增加至2025年的6.8萬億元。與此同時，受疫情影響，生鮮電商加速發展，預計2023年生鮮電商行業規模將超萬億。  

此外，報告表示，當下前置倉、店倉一體化、O2O平臺、社區團購等多種新型生鮮電商模式共存，不同商業模式的生鮮電商滿足不同層級消費者的消費需求。其中，前置倉（如每日優鮮、美團買菜等）、店倉一體化（如盒馬鮮生、大潤發優鮮等）主要佈局在一二線城市，消費人群主要以一二線城市白領為主，而社區團購模式（如興盛優選、多多買菜等）則主要滿足下沉市場用戶需求。  

艾瑞諮詢預計未來一段時間，生鮮電商市場仍舊不會出現“一家獨大”的局面，多種商業模式並存的格局仍將繼續。  

丁道師最後強調，從基本面上來説，叮咚買菜和每日優鮮差不了多少，甚至每日優鮮在前一個階段還要領先一些，背後也站了很多大股東。“説明市場是看好每日優鮮的，只是它自己的急功近利導致它的市值不斷下滑。但是可以看到這兩天它已經逐步開始回血了。”