本週五期指9月合約將進行交割，大量套保盤面臨著從9月合約移倉至10月合約。在期指投機盤驟降90%的情況下，套保盤將迎來首次交割。巧合的是，昨日期現市場均出現大幅波動，其中IC1509合約、IF1509合約、IH1509合約分別下跌10%、5.32%和2.04%。

　　多家券商自營業務人士表示，目前監管部門嚴管套保盤衝擊市場，但對手盤又極度缺乏，導致券商數千億元股票自營即便想實現部分套保都很難，如果投機盤持續下降，券商自營將面臨倉位全裸風險。

　　引發蝴蝶效應

　　深圳一位不願具名的期貨公司高管這樣形容期指近期的遭遇：一場限制過度投機的風暴，引發了成交量和持倉量同時暴跌的風暴。

　　9月初，中金所[微網志]出臺史上最嚴厲的抑制期指過度投機的多項措施。其中明確，自9月7日起，單個産品、單日開倉超過10手即構成“日內開倉交易量較大”的異常交易行為；非套保保證金由30%提高至40%、套保由10%提高至20%；平今倉手續費標準提高至0.23%。此前，中金所已于8月25日、28日連發兩文，抑制股指期貨市場過度投機。

　　9月3日，IC1509合約、IF1509合約、IH1509合約成交量均出現暴跌，成交額分別降至136.19億元、363.12億元和105.99億元，環比分別下降92.17%、93.31%和91.75%。此外，當日IC1509合約、IF1509合約、IH1509合約持倉量也出現大幅下跌，分別降至11072手、41633手和19824手，分別環比大幅下跌23.62%、19.35%和15.73%。

　　截至昨日，IC1509、IF1509和IH1509三個股指期貨合約成交量分別下降至100.1億元、206.4億和55.4億元。考慮到已開始移倉的因素，IC1510合約、IF1510和IH1510三個合約分別僅有21億、45億和12億元的成交，無法彌補主力合約投機盤的下降。

　　上海一家期貨公司總經理表示，在救市關鍵時期的6月26日，三個股指期貨合約成交金額超過4萬億，撐起28萬手賣空持倉，假設60%的持倉是套保單和10%的保證金比例計算，當日賣單持倉保證金近200億元，套保盤金額高達2000億元。如今，隨著成交量的劇烈下降，三個合約持倉量僅剩下8萬手。

　　業內人士表示，隨著投機盤的持續下降，套保的衝擊成本很高，加之遠月合約點位較近月有較大價差，每次期指移倉都會帶來不小的虧損，很多機構都不得不選擇賣出現貨，平掉期指倉位。這不僅衝擊了現貨市場，也造成了持倉量的大幅下降。

　　自營盤面臨“裸奔”

　　有券商人士表示，儘管其他投資者可以賣掉現貨、解除套保後離場，但由於券商自營在4500點以下需要維持凈買入狀態，因此在無法順利套保後，將面臨倉位全裸風險。

　　根據券商半年報，截至6月30日，證券業權益類投資規模超過2000億元。此外，在股市維穩期間，券商接受證金公司2600億信用，用以買入藍籌股。而在7月初，21家證券也將1200億資金劃入證金公司賬戶，統一用於購買股票。不過，近期50家券商劃入證金公司的千億資金——券商與證金公司之間簽訂的是收益權互換，預計為券商的固定收益投資。

　　業界普遍認為，截至目前，證券公司真實股權類投資規模已達5000億。其中，在6月底和7月初的股市維穩初期，券商曾為約1000億規模的自營進行了套保操作。在隨後的大規模救市後期，券商利用證金公司給的2600億授信買入的股票，以及證金公司運作的1200億資金買入的股票，全部為單向做多的裸倉位。

　　不過，截至目前，券商套保盤早已達不到千億的規模。昨日，三大期指合約持倉量僅約8萬手，對應的空單金額不足700億。按照套保盤佔比為60%計算，三大合約共覆蓋現貨400億元左右。

　　南方一家券商自營人士表示，目前的這8萬手持倉基本上是8月移倉時所建倉位，彼時中金所對投機盤的限制要寬鬆得多，成交量也在萬億規模以上。目前每日成交量已不到500億，持倉量將進一步大幅降低。屆時，券商這5000億元的權益投資，不得不全部裸倉做多。