政策組合拳的成效已經逐步顯現。一方面，成交量有所放大，企穩預期逐漸明朗；另一方面，股市的價值發現功能在逐步恢復，具有良好投資預期的板塊和個股相繼走出新行情。分析人士認為，“國家隊”救市取得主導權，A股政策底正在夯實，市場底逐漸清晰，投資者信心有望得到恢復。2015年下半年A股走勢向好，流動性寬鬆格局料延續，軍工、國企改革等板塊表現值得期待。

　　組合拳成效逐步顯現

　　在市場企穩預期逐漸明朗之際，多位業內人士對救市效果和未來市場發展趨勢均作出樂觀評價。在交易量逐漸恢復的情況下，A股正迎來發展機遇，市場後續行情值得期待。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受中國證券報記者採訪時表示，自7月9日上證綜指探底3373點後，大盤持續反彈至最高4184點，12個交易日累計反彈達811點，絕大多數個股漲幅超過50%，還有不少個股漲幅達到了100%。隨後，上證綜指反覆震蕩調整，剔除銀行股之後的A股平均市盈率基本穩定在40倍至50倍之間，這是救市成功、市場企穩的重要標誌，“可以斷定救市達到了預期目的”。

　　興業證券分析人士認為，目前，A股市場正面臨“空頭失去做空籌碼”的時間窗口：“‘國家隊’近一個月來在相對低位承接數以萬計的籌碼，而全部A股的自由流通市值也不過19萬億。真正的空頭已拋棄籌碼並受到約束，沒有了做空力量，其反而成為潛在的多頭，其他資金大多是‘滑頭’。隨著後續政策的確定性和反彈的持續會改善預期。”

　　民生證券分析人士認為，A股政策底正在夯實，市場底逐漸清晰。一方面，市場的自髮式去杠桿基本結束。兩融餘額從股災開始持續下滑，到8月3日已降至1.3萬億以下的5個月以來新低，8月4日重回1.3萬億上方。目前的融資餘額處於今年3月初的水準，對應的成本點位在3300點附近，從時間上看3月份也是上半年牛市的起點。因此，融資盤上3300點之後的套牢盤壓力已經大大減小。另一方面，場外杠桿的“收編”工作也值得期待。中證協發佈的《場外證券業務備案管理辦法》將於9月正式實施，場外證券資産融資業務被明確納入監管備案範圍，後續評估認證申請的審批將成為場外配資轉入場內的一道關口，也便於結合市場資金情況適度控制其速度和規模。

　　安徽華安新興證券投資諮詢有限責任公司總經理袁立表示，經過政策救市、流動性注入和泡沫清除，市場信心有望不斷恢復。一方面，貨幣環境的整體寬鬆將利於市場中長期繼續向好；另一方面，多層次資本市場作為社會融資的重要路徑，將對國企改革、經濟結構轉型升級、萬眾創新提供強有力的資金支撐。未來改革紅利將進一步釋放，分享改革紅利仍是推動市場繼續走牛的重要基礎。

　　股指修復難一蹴而就

　　分析人士對市場修復的整體前景看好。在資金杠桿風險得到化解的前提下，市場功能修復的基礎已經成型，恢復交易功能和定價功能成為參與者關心的焦點。此外，再融資功能的恢復預期也有所增強。

　　袁立認為，市場仍然需要經歷一個自我修復過程，進入震蕩整理的調整期後，隨著杠桿資金逐步擠出，兩大利好將會顯現：一是多數個股回歸合理估值區間，市場整體投資價值增強，從而吸引新的中長期投資者進入市場；二是調整對投資者進行了風險警示教育，有助於市場各類參與主體、管理部門等進一步強化對非法配資等一系列不正常現象的風險認識和監管，防止類似情況在未來市場發展過程中再次重演。

　　分析人士認為，短期依然要關注投資的時間窗口問題。假設資金供需格局不發生大的變動，反彈的時間窗口相對較短，市場尚不具備在短期內趨勢性突破的條件。在維持市場穩定的基調下，9月中旬的美聯儲議息會議是市場預期的大概率加息窗口，全球風險偏好轉變對於A股市場可能産生一定的溢出效應。因此，9月份以後的市場情緒具有較高的不確定性，市場的穩定性仍待觀察。

　　在反彈高度和成交量上，市場的修復依然面臨一定壓力。民生證券認為，市場參與者默認4500點心理頂部，市場短期在反彈高度上有所約束。一方面，穩增長對於資金的需求在增加，在高收益資産稀缺的市場中，一些專項基金參與的高品質PPP項目可能會吸引大量民間資本進入；另一方面，“豬週期”擠壓了降息空間，鬆緊適度的貨幣政策基調在操作上可能從價少、從量多。作為判斷市場反彈高度和持續性的關鍵觀測指標之一的成交量並未顯著恢復，一旦成交量回升，市場再次向上的概率將大大提高。

　　董登新對中國證券報記者表示，應儘快回歸市場化改革進程，按照年初安排時間表，加速推進IPO註冊制改革。“這次股災的根本原因仍是A股制度缺陷，即所謂的‘政策市’。只有全面推行IPO註冊制，才能還原市場屬性，重建投資者風險意識，打破並改變‘瘋牛’格局。”

　　董登新認為，在市場低迷的情況下，擇機開啟“無漲跌幅限制”的T+0制度，既可以活躍市場人氣，還可以為融資融券提供對衝與平滑的工具，這也是實行IPO註冊制所需要的市場環境。“在IPO註冊制下，券商作為IPO保薦人及承銷商，其地位作用將十分重要，但責任也會更加重大。因此，券商必須轉變傳統IPO保薦模式，適應IPO市場化新環境要求。”

　　震蕩市暗藏投資機會

　　經歷了前期的暴漲暴跌後，市場普遍期待理性行情和“健康牛”。董登新表示，2015年下半年的A股行情，極有可能會介於3500點至4500點之間反覆震蕩，這符合IPO註冊制改革對“市場穩定”環境的需要。

　　太平洋證券認為，短期的擾動不改大勢，在A股市場的活躍性被點燃之後，下半年市場風格有望由前期急升過渡為震蕩緩慢抬升，流動性充裕是市場走勢的重要推手，寬鬆格局有望在年內延續。“預計今年下半年央行有望繼續保持寬鬆的貨幣環境，進一步提升對於短端利率的掌控力度，為股市提供充裕的流動性支援。”

　　銀河證券首席策略師孫建波表示，資本市場的抗風險能力正在增強。在市場向“慢牛”切換過程中，波動和震蕩是必然的，各種利好釋放通常需要一定過程。在貨幣政策保持中性偏松的大背景下，市場整體資金面充裕的狀況並未發生實質性改變。利率市場化改革將導致中長期無風險利率向下的趨勢長期延續。隨著混合所有制改革不斷激活企業活力，經濟社會轉型升級帶來新産業的發展機會，調整為理性投資者帶來了投資優秀標的的機遇。

　　興業證券認為，目前A股市場正迎來“財政加力、貨幣未緊”的時間窗口。未來數周是財政政策和貨幣政策的蜜月期。一方面，積極的財政政策繼續推進，萬億規模的重點項目陸續啟動，這將提升相關細分行業的短期景氣度以及投資者的風險偏好；另一方面，短期流動性環境寬鬆，在新一輪財政擴張初期，對於配套資金的需求相對有限，尚不會對於股市流動性形成“擠出效應”。

　　分析人士表示，在A股仍將持續震蕩的預期下，投資機會將逐步浮現。短期基本面和政策面存在確定性的新能源汽車産業鏈、白酒、餐飲旅遊、航空等板塊，以及軍工、國企改革等領域的市場主體值得關注。