聲勢浩大的場外配資清理工作已經開始進入尾聲，股票配資公司也在攫取暴利之後開始走下神壇。而從目前管理層的高壓態勢來看，場外配資行業未來的陽光化運作恐怕短期內難以實現。

　　“圍剿”臨近尾聲

　　從6月中旬開始，管理層終於開始實質性清理場外配資。而在一個半月之後，伴隨著市場的大幅動蕩，“有毒資産”的清理工作也終於接近尾聲，配資公司悉數宣佈暫停營業，或紛紛改行。

　　北京商報記者近日通過“配資公司”、“股票配資”等關鍵詞進行搜索後發現，絕大部分配資平臺已經把股票配資業務暫停，轉而開展其他業務。以米牛網為例，“股票抵押融資”業務中始終顯示“當前無可融資産品”，錢程無憂、不差錢則在7月14日紛紛發佈公告稱停止股票配資相關業務，此前從事配資業務的P2P平臺PPmoney已經從網站上撤掉了股票配資的標識。而一些配資平臺則似乎“人去樓空”。如中國股票配資網(杭州遠發配資旗下網站)的客服電話已經處於無人接聽狀態；而深圳騰信資産股票配資公司的客服電話則在接通後立即提示，“對不起，呼叫不成功，請稍後再撥”。

　　而在此前，申萬宏源曾預計，民間配資公司全國約為1萬家。由此可見，隨著清理工作的深入，配資公司的野蠻式增長終於遭到了控制。“現在不能新開賬戶，HOMS不能往賬戶內補錢了，只有存量賬戶仍可繼續運作。”曾經是中型規模的股票配資平臺相關人士李雷(化名)如是説。

　　而這場清理場外配資的工作，前後持續了約4個月。從4月17日證監會明確規定“不得以任何形式參與場外股票配資、傘形信託等活動，不得為場外股票配資、傘形信託提供數據端口等服務或便利”開始，監管層的去杠桿手段逐步加壓，而對配資打擊最大的則無疑是7月12日，監管層宣佈嚴禁賬戶持有人通過證券賬戶下設子賬戶、分賬戶、虛擬賬戶等方式違規進行證券交易。而對於場外配資依靠的恒生公司HOMS系統、上海銘創FPRC系統和同花順系統，證監會也都先後進行了監管和清查。在7月16日，恒生電子關於HOMS系統下的配資業務提出了三點具體措施，包括關閉HOMS系統任何賬戶開立功能、關閉HOMS系統現有零資産賬戶的所有功能、通知所有客戶不得再對現有賬戶增資，這被認為是對於配資公司的致命打擊。

　　坐等數錢時代結束

　　“非常暴利！”説起配資行業的吸金能力，李雷用了這樣的詞彙。據他介紹，公司是從去年春節開始經營股票配資業務的，當時的上證綜指仍在2000點附近徘徊，而後隨著指數突破上行3000點，股票配資業務開始出現爆炸式增長，幾乎所有的公司業務都十分火爆，最鼎盛的時候，很多客戶連跑幾個平臺都融不到錢。

　　起初，李雷所在公司的註冊資金為1000萬元，僅去年就實現凈利潤8000多萬元，凈資産收益率高達800%多，由此可見股票配資行業的暴利。而依靠著200多倍的杠桿經營，公司總資産最多的時候曾達到180億元。“今年註冊資本增加到了8000多萬元，如果監管層沒有限制配資的話，估計今年能做到380億元。”李雷如是説。

　　實際上，很多配資公司都在做著空手套白狼的遊戲。“配資公司先拿資金去申請傘形信託，傘形信託下來以後再通過恒生的HOMS或者銘創的FPRC系統將傘形信託賬戶切割成大小不一的子賬戶，給配資者使用。配資者交保證金給配資公司，配資公司拿到保證金後再去申請新的傘形信託，一直迴圈下去。”北京一位行業內人士解釋了配資公司的運作原理。而理論上講，配資公司可以依靠杠桿經營做到無限規模，利息差則是它們賺錢的穩定來源。“銀行等方面批發資金的年息在7%-8%左右，而配資公司借給客戶月利率不低於1.15%，綜合算下來，年息差凈賺10%以上。”上述業內人士稱。

　　風險仍在 轉型難行

　　不過，曾經的暴利行業已經終結，配資公司也紛紛謀劃轉型。“公司準備放棄配資業務轉型做陽光私募。而業務單一的配資公司則很難轉型，大多被迫關門。配資是比較獨立的一種業務模式，跟其他證券類沒什麼相關性。”李雷説。而上海一家配資平臺負責人則表示，一些配資公司開始由線上轉到線下。不過，在該負責人看來，由於技術的限制，線下配資規模擴張的速度會非常慢，規模很難擴大。

　　在北京大成律師事務所合夥人肖颯看來，股票配資並沒有法律上的明確定義，法律上明確定義的是與其類似的證券公司融資，這讓股票配資很可能屬於法律盲區。而上海傑賽律師事務所證券部主任王智斌也認為，“由於股票操作一般是在融出方的賬戶下進行，實際上是融資方出借了自己的股票賬戶給融入方使用，這是《證券法》第80條禁止的交易行為，而這也是本輪監管部門清理場外配資遵循的重要法律依據”。

　　徽商期貨北京營業部分析師王盾表示，股票配資過程中各個環節都是在賺一個利息差，資金越滾越大，一旦市場大幅下挫，銀行資金會受到牽連，最終購買理財産品的投資者也會受到牽連。同時，來自民間的資金規模特別大的話，將超越民間借貸，成為地下銀行，監管風險很大。而民間配資公司的資金要不要託管，也沒有法律界定，不利於監管層控制風險。

　　與此同時，股票配資的高杠桿風險更為值得注意。雖然杠桿比例已經從最初的1：5降至1：2左右，但市場風險依然很大。據了解，在前期大跌過程中，有的配資公司曾在一天就強平近7億元，相當於滬市當日成交的千分之一。而著名經濟學家宋清輝則認為，違規場外配資最大的危害在於不透明和不實名。

　　 陽光化運作短期無望

　　然而，就當清理進入尾聲的時候，7月30日，證券業協會發佈的《場外證券業務備案管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)又讓不少股票配資平臺負責人開始心存希望。不過，在專業人士看來，股票配資平臺陽光化運作短期仍然無望。

　　在肖颯看來，股票配資如果劃入場外證券業務，最接近的模式是《管理辦法》中提到的場外證券資産融資業務。而《管理辦法》要求場外證券業務進行備案，目的是為了加強監管，該《管理辦法》對於股票配資能否復活在根本上沒有影響。“股票配資被叫停的根源在於其模式的違法違規，行業協會的《管理辦法》作為一個效力層級低的文件，即使將股票配資納入備案的範圍，如果股票配資依然遵循老模式，仍然不能受到法律保障。”肖颯稱。而王智斌也表示不存在場外配資陽光化的空間，除非有重大立法變化。

　　不過，也有業內人士認為股票配資存在陽光化運作的可能，只是需要漫長的等待。“若要規範化股票配資就需要修改相關法律，需要的時間較長。”宋清輝稱。

　　北京大學經濟學院金融係副主任、中國金融研究中心副主任呂隨啟認為，未來可以通過調整法律法規的框架，在承認股票配資的同時進行合理疏導。而在王盾看來，即使未來股票配資陽光化，其暴利空間也將大大縮水。肖颯則認為，無論如何，股票配資都無法再做到之前的火爆程度。“線上下利用個人賬戶的老模式或者HOMS系統革新後加入實名制要求，可能會是股票配資的突破口。”肖颯稱。