在降杠桿的趨勢下兩融餘額依舊勁增，主要係“網際網路++”、工業4.0、“一帶一路”、環保等“風口之鷹”大舉吸金所致。這些題材品種在杠桿的撬動下成為本輪長牛中經久不衰的主題，也促成了兩融市場的成長，而今震蕩市中這些品種依舊在搏擊長空。

　　上證指數4529.421.87%

　　網際網路++、工業4.0等板塊資金涌入推動兩融餘額破兩萬億

　　5月20日兩融餘額勁增逾288億元至20130.14億元，首次突破兩萬億元大關。自2014年12月19日兩融餘額突破萬億元大關至昨日，僅用了短短五個月，而自推出兩融業務至兩融餘額突破一萬億元，花去了近五年時間。在降杠桿的趨勢下，兩融餘額依舊勁增，主要係網際網路+“、工業4.0、一帶一路”、環保等風口之鷹“大舉吸金所致。這些題材品種是本輪長牛中經久不衰的主題，也促進了兩融市場的成長。而今這些品種依舊在搏擊長空。

　　5月20日兩融餘額勁增逾288億元至20130.14億元，首次突破兩萬億元大關。自2014年12月19日兩融餘額突破萬億元大關至昨日，僅用了短短五個月，而自推出兩融業務至兩融餘額突破一萬億元，花去了近五年時間。在降杠桿的趨勢下，兩融餘額依舊勁增，主要係“網際網路+”、工業4.0、“一帶一路”、環保等“風口之鷹”大舉吸金所致。這些題材品種是本輪長牛中經久不衰的主題，也促進了兩融市場的成長。而今這些品種依舊在搏擊長空。

　　“風口之鷹”搏擊牛市長空

　　融資餘額大漲

　　曾幾何時，1.5萬億元被認為是兩融之頂，而今在牛市驅動下，兩萬億元的存量已然形成。5月20日，再創新高的兩融餘額由20057.39億元的融資餘額和72.75億元的融券餘額構成，雙方分別佔99.64%和0.36%，差距依舊懸殊。實際上，儘管管理層力促兩融規範和融券發展，但在牛市行情之中，很難發生質的改變。而兩融市場的勁增，也就源自於融資餘額的持續較快增長。

　　那麼，是誰在驅動著融資餘額近5個月的勁增？統計發現，兩融餘額的第二個萬億元中，非銀金融行業個股貢獻了1218億元的融資凈買入額，佔比接近12.83%；銀行板塊貢獻了581億元，佔比為6.12%；同時，醫藥生物、電腦、房地産、傳媒板塊等貢獻了超過500億元，與貢獻477億元的機械設備板塊一起，佔比均超過了5%。而電子、建築裝飾、有色金屬、公用事業和化工等行業的貢獻度超過了4%。

　　這種構成與第一個萬億元相似但不盡相同。據統計，自2010年3月底至2014年12月19日，兩融餘額實現了從0到1萬億元的增長歷程。在這個增速不斷加快的過程中，2014年底飆漲的金融股貢獻較大，非銀金融和銀行分別貢獻了1365億元和812億元的融資凈買入額，合計佔比近23%，可見金融股總體佔比較當前的狀況高出了4個百分點。

　　此外，醫藥生物、房地産緊隨其後，分別貢獻了610億元和480億元，佔比分別為6.58%和5.17%。此外，有色金屬、電腦、機械設備、傳媒和化工板塊的額度均超過了400億元，佔比超過了4%；電子、建築裝飾和公用事業的貢獻度均超過了3%。

　　這種變化體現出了融資客關注點的變動，即減弱了對金融和有色金融等傳統熱門板塊的配置力度，而更多配置了電腦、傳媒、機械製造、電子、建築裝飾和公用事業的配置力度。不難發現，上述品種對應的正是“網際網路+”、工業4.0、“一帶一路”、環保等貫穿本輪牛市的熱點題材。

　　個股來看，2014年12月19日以來中國平安、中信證券和中國重工3隻個股融資餘額均增長了超過百億元。截至目前，中國平安、中信證券、海通證券、興業銀行和中國重工成為兩融餘額最高的前五名，分別達到了489億元、408億元、221億元、201億元和182億元。相反，民生銀行則在兩融勁增之時遭遇了23.68億元的融資凈償還。此外，還有包括光明乳業、太極實業等在內的逾40隻停牌個股融資額小幅回落。

　　熱點品種助攻

　　從行情上來看，上證綜指從去年12月18日的3057點附近一路上揚，在今年4月28日觸及了4572.39點的歷史高點，漲幅近50%。而創業板指數更是從最低點1429.08點一路高歌猛進，在5月21日最高觸及了3531.84點，漲幅超過了1.4倍。

　　而促使行情演繹的，正是上述融資貢獻度居前的品種。數據統計，自2014年12月18日之後，28個申萬一級行業中，傳媒和電腦行業的漲幅(算數平均)遙遙領先，分別達到了201.85%和168.46%；通信、電氣設備、機械設備和紡織服裝行業的漲幅也超過了1倍；同時，商業貿易、電子、醫藥生物、建築裝飾、休閒服務和化工行業的漲幅均超過了九成。相反，銀行和非銀金融的同期漲幅分別為18.46%和43.03%，足見懸殊之大。

　　儘管行業分佈範圍較廣，但助力行業板塊大漲的除了次新股外，多為“網際網路+”、工業4.0亦或是“一帶一路”等熱門主題個股。例如，兩融標的股中年初至本週四漲幅最大的立思辰、得潤電子、樂視網和金證股份等是清一色的“網際網路+”概念股。

　　實際上，政策暖風頻吹使得上述品種強者恒強。以“網際網路+”為例，繼政府工作報告提及“網際網路+”戰略之後，相關領域細則陸續落地。有媒體統計發現，今年以來已有8部委為“網際網路+”發聲，包括發改委、衛計委、工信部、交通部、農業部、商務部等。5月以來更是密集出臺相關政策，從《關於大力發展電子商務加快培育經濟新動力的意見》到《“網際網路+暢通”行動計劃》，引發了包括網際網路金融、智慧交通、智慧農業、網路旅遊、網路安全等在內的多個相關概念瘋狂演繹以及“中小創”不斷衝高。與此相似，《中國製造2025》日前發佈，再度引發了此前已經漲勢如虹的工業4.0概念股的新浪潮；《關於2015年深化經濟體制改革重點工作的意見》使得國企改革概念股頻繁異動；《關於推進國際産能和裝備製造合作的指導意見》的發佈，引發了對高端裝備“走出去”和“一帶一路”概念的再度關注。

　　整體來看，上述概念既相互獨立又互相交叉，傳統行業轉型升級、強強聯合提升技術實力和整合資源是中國提高自身競爭力的大趨勢，也成為了本輪長牛的主角。

　　“風口之鷹”翱翔

　　在政策暖風頻吹與經濟轉型大勢下，諸多機構投資者認為，“風口的鷹”仍將搏擊長空。

　　國信證券認為，上證綜指能否突破前高點並非當前關注的重點，突破是遲早的。在震蕩整理的過程中，應更加關注代表新經濟、代表中國製造強國夢的投資方向。創業板指數的判斷也很難，不過不需要關注指數的上下，只需要把握住其中的亮點：在《中國製造2025》公佈後，國信對以機器人、3D列印、軍工北斗為代表的高端裝備更加有信心。

　　長城證券則力挺“創藍籌”這一新名詞，表示主機板市場仍然缺乏強有力的上衝邏輯，維持主機板震蕩市判斷；中小板和創業板後續行情仍可期待，但個股出現分化的概率進一步加大。業績有保障、成長迅速、市值增長空間大的“創藍籌”(包括目前市值不是很大的次新股)未來上漲動力會更強。

　　民生證券認為，目前股市增量資金相對充沛，但流入動能有所放緩，短期大盤依然是慢牛震蕩；創業板長牛趨勢確認，但在監管壓力下預計瘋漲趨勢將受到抑制。依舊維持三個轉變的觀點，即一線轉二線、週期轉消費、傳統轉新興的配置觀點，建議重點關注能源網際網路、“中國製造2025”及農資電商等主題。

　　太平洋證券也表示，長牛趨勢下，貨幣寬鬆情況延續，經濟結構持續優化、産業結構轉型加快，代表新經濟的新興産業將步入中長期蓬勃發展階段，將對創業板繼續看高一線，但對主機板謹慎看多。

　　國泰君安證券認為，高風險偏好資産估值將提升，建議繼續延續均衡配置思路，並在近期側重成長性公司、傳統轉型公司的機會。其中，工業網際網路依然是成長的“大風口”，同時繼續推薦受益於風險評價改善的金融地産估值洼地和週期資源洼地。