如果將2013年6月25日的歷史低點1849點作為本輪牛市的起點，那麼到本週五滬指創出4292點的高度，指數漲幅已經達到了132%。4000點之上，新股民依然蜂擁入場，券商交易系統頻出故障，“死了都不賣”的論調重現江湖……而在此點位，同時也有不少投資人感到高處不勝寒。A股瘋牛，最終會奔跑到幾時？4000點之上是牛市後半場的開始嗎？

　　回顧“5·30” 老股民心有餘悸

　　4月17日，本週最後交易日，大盤跳空高開，滬指盤中上衝4317點，創逾7年新高，收盤報4287.30點。回顧A股走勢，2月初以來，儘管新股發行來勢洶洶，但指數大漲小回，牛市的腳步越走越快。兩個多月的時間，A股一路過關斬將，滬指由3075點直上4300點，漲幅近四成。

　　7年前的5月，中國股市正如現在，以逼空式的上漲不斷改寫著各項紀錄。但5月的最後一天，忽如一夜寒風來，財政部一則調高印花稅的消息，讓沉浸在牛市中的股民經歷了迄今仍心有餘悸的“5·30慘案”。

　　2007年5月30日淩晨，財政部在其官網發佈消息，上調證券(股票)交易印花稅稅率由1‰至3‰。當天，上證指數狂瀉281.84點，深圳成指跌829.45點，跌幅均超過6%，兩市成交金額合計4166.80億元破歷史紀錄。截至收市A股總市值由190235億元驟降至177803億元，1.2432萬億元市值蒸發。不計算ST股票和未股改股，兩市共有859隻個股跌停。

　　兩個交易日之後，6月4日，滬指繼續暴跌330.34點，跌幅達到8.26%，深成指跌964.23點，雙雙創下單日下跌點數歷史紀錄。大盤藍籌股全線撤防，千余個股跌停。經此一劫，滬指在之後的一個多月一直回落至3404.15點才逐漸恢複元氣，重拾升勢。2007年的10月16日，上證指數站上6124點，達到A股的巔峰。一年之後，2008年的11月，上證指數從頂峰滑落至1700點，折損超過七成。

　　歷史數據顯示，2007年5月29日，“5·30”前夕，上漲指數報收4334.92點。

　　牛市特徵之一：新股民瘋狂入市搶籌

　　指數一路高歌，財富效應顯現，刺激散戶不斷加快入市步伐。

　　據中國證券登記結算公司發佈的最新週報，4月6日至4月10日一週兩市新增股票開戶數為168.41萬戶，再次刷新歷史紀錄。數據同時顯示，當周參與交易的A股賬戶數約為3448萬戶，創歷史新高，之前的紀錄為3月30日至4月3日的3395萬戶。期末持倉A股賬戶數為5821.17萬，同樣是歷史最高紀錄。

　　翻看中國結算的數據可見，去年7月末，A股指數尚在2000點，新開戶數仍停留在十萬級別，進入8月開始逐步復蘇並緩慢增長。2014年11月，滬指開始狂飆，新開戶數隨之井噴，當月突破百萬達到107.59萬戶。對於市場而言，這一數字可謂久別重逢：A股市場已有43個月沒有見到百萬級的新開戶數了。2014年12月，新開戶數已高達296.86萬戶。在經歷1月至2月份的短暫回落之後，3月份新入市股民數量再次爆發性增長，連續數周超過百萬。數據顯示，3月兩市新增A股開戶數達到485萬戶，環比增逾3倍，達到有紀錄以來的次高水準。485萬戶的單月開戶數，幾乎相當於2013年全年的開戶數總和(488.05萬戶)，僅次於2007年5月的數據(559.44萬戶)。此外，上周新增基金賬戶數79.97萬戶，這一數字距2007年8月17日當周的151.42萬戶歷史紀錄尚有一定距離。2015年一季度，新增股票賬戶同比增長433%，達到795萬多戶，其中80後成為主力軍，佔比62%。

　　在A股市場，新增A股開戶數被作為一個情緒指標反映股市的熱度，但通常也被視為反向指標，被戲稱為“韭菜指數”。那麼在2007年史無前例的大牛市中，“韭菜指數”究竟在哪一個量級？據相關媒體的統計，2007年1月，滬指邁入2700點之後，新開戶數才突破百萬級別，當月新開戶數達到137.38萬戶。此後新開戶數不斷創出新高，2007年5月達到了歷史性的559.44萬戶。突如其來的“5·30”讓指數短暫冷卻，兩市新增開戶數卻並沒有跟隨之後的指數一路走高，559.44萬戶的月開戶數也成了迄今無法超越的歷史紀錄。2007年10月，A股站上6124點巔峰，當月新開戶數只有353.62萬戶，與5月峰值時相比已有不小的下降。6124點之後，新開戶數雖然仍保持著月均百萬的級別，但已不復當年盛況。2008年6月，新開戶數終於回落至十萬級別，四個月之後，滬指創出1664點的低點，月新開戶數低迷至68.87萬戶，一輪牛熊畫上句號。

　　牛市特徵之二：券商機構交易系統頻出故障

　　A股人氣之旺，從券商系統頻頻崩潰可見一斑。近期，券商系統出現故障的消息不絕於耳，甚至中登公司也因為開戶人數激增而“崩潰”。

　　4月15日，一則消息引起市場關注，招商證券所有普通資金賬戶週三申購的滬市三隻新股委託全部無效。據悉，當天兩市有9隻新股進行申購，其中滬市三隻，分別是福鞍股份、山東華鵬以及江蘇有線。招商證券回應稱，由於系統原因，普通資金賬戶中4月15日上海市場新股申購的資金顯示為未凍結，實際昨日新股申購委託成功，正常交易不受影響。

　　招商證券系統故障並非個案。4月14日早盤，多名投資者在網上反映，其開戶交易的海通證券電腦客戶端、手機客戶端和海通證券官網均無法登錄。交易系統顯示“後臺系統繁忙，請求被取消”提示，退出再次登錄時，依然是請稍後重試的消息。直到上午10點30分，才有投資者登錄上交易系統，但系統運作緩慢。

　　在此之前的一個月期間，多家券商出現了類似問題。3月24日，投資者反映申萬宏源交易系統早間出現故障，資金賬戶無法登錄交易界面，以致客戶無法及時下單。當天，招商證券、東方證券、齊魯證券、國海證券、華泰證券、湘財證券等均短暫出現過類似問題。業內分析，3月24日兩市成交額達到14394億元，由於短時間內成交量太大，部分券商的交易系統難以承壓，交易系統擁堵。

　　熱情的不僅是老股民。4月13日，“一人多戶”全面解禁，散戶們終於可以“我的賬戶我做主”了。放開“一人一戶”限制後的第二日，面對突然涌入的開戶大潮，中國結算的統一賬戶平臺(UAP系統)不堪重負宣告癱瘓，多家券商反映無法進行網上開戶。據券商向投資者發佈的緊急通知，很多投資者開戶時數字證書安裝不了，原因是開戶的人過多，中登結算系統已經宕掉。次日，中國結算宣佈UAP系統運作正常，但由於網上開戶量激增，數字證書(CA)下發系統處理效率受到一定影響，出現數字證書(CA)下發延時，只對網上開戶用戶的速度有所影響，不影響櫃檯開戶。

　　牛市特徵之三：翻番基金再現A股

　　滬指站穩4000點，領跑基金業績明顯提升，A股再次出現今年以來業績翻番的基金，其中易方達新興成長基金今年以來業績增長已達100.58%。

　　天相截至4月12日的統計顯示，在400多只混合基金中，易方達新興成長基金的業績領先，單位凈值從去年年底的1.212元飆升至4月13日的2.431元，100.58%的業績領先第二名寶盈新價值5.27個百分點，領先第三名華商創新成長更是達到了32.57個百分點。

　　易方達不僅依靠新興成長獲得混合基金業績冠軍，同時也是指數基金和QDII業績冠軍，成為基金業今年以來業績的三冠王。同樣來自天相的統計數據顯示，截至4月13日，今年以來指數基金業績冠軍為創業板ETF，漲幅為72.21%；截至4月12日，QDII基金業績冠軍為易方達亞洲精選基金，漲幅為25.66%。

　　牛市散戶眾生相：賣房、辭職去炒股？

　　時隔7年，A股重回4000點時代，中國股民的情緒也在低沉了7年之後再次爆發。毫無疑問，中國又一次進入全民炒股的火熱時代，股市也再一次成為坊間最為火熱的話題。國內炒股大軍越來越兵強馬壯，如今連廣場舞大媽談的都是炒股了。對股民來講，這一刻沒有什麼比炒股更緊要的了，有信用卡就透支、有房産就抵押，甚至賣黃金炒股、賣房炒股、辭職炒股的個案也頻頻出現。

　　近幾日，網上瘋傳一張圖片，是一份辭職申請表，表上辭職原因只有一個，就是“回家炒股”4個大字。該表格還寫有上級意見，主管審批曰“股市有風險，入市須謹慎”，人事部意見係“被套了再回來”。該表格真偽雖無從考證，但辭職回家炒股者並不罕見。據了解，每一波牛市的到來，都會間接刺激一些“身兼二職”、一邊工作一邊炒股的人選擇以炒股作為主業。不少白領看好股市行情，紛紛拿出買房的儲備款甚至抵押已有的房産套現資金投身股市。近期的一份調查顯示，房貸新政出臺之後，有14%的市民認為，目前跟買房相比，投資股市更靠譜。一位參與調查的網友稱，如果出於剛性需求，可以選擇購房，但是就投資而言，不動産流動性不好，收益不如股市。

　　對於“全民炒股”的熱潮，證監會新聞發言人鄧舸表示，投資者踴躍入市説明對市場充滿信心，希望通過投資分享改革和經濟發展的成果，但新投資者也不應忽視賠錢的風險。新進投資者往往對漲跌缺乏感受，對風險缺乏一定的警惕。鄧舸提醒投資者尤其是中小投資者，要做足功課、理性投資、尊重市場、敬畏市場，牢記股市有風險，入市須謹慎，不要被“借錢炒股、賣房炒股”的言論誤導。

　　財經觀察

　　股市4000點 牛市繼續還是終結？

　　4000點高還是不高？每一輪牛市，越是在指數瘋狂之時，業內的觀點越走向兩個極端。始終渴望中國股市能夠“熊短牛長”、能好好走一輪“體面牛市”的武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，曾經的6124點是一個非理性的大泡沫，它讓中國股市元氣大傷。董登新認為，中國股市瘋牛大致概括為四句話：“股民一哄而上，牛市一步到位，少數人一夜暴富，多數人步入漫漫熊市”。在他看來，現在A股股市泡沫已遠超6124點，一旦泡沫破滅，風險遠比1664點時更可怕。而面對如此瘋牛，唯一對策是讓IPO註冊制還原市場化、法治化、國際化的改革宗旨，讓中國的股市變成一個真正的市場，並呼籲證監會加速改革。

　　英大證券研究所所長李大霄認為，大盤已到中期頂部了，未來市場存在回調的風險。

　　但在一些機構看來，大盤還遠遠未到瘋狂時，或曰指數的瘋狂才剛剛開始。有機構預計，在前期4000點目標成功實現後，指數的下一目標將是4500點，在此之前機會依舊較大，逢低都是加倉的機會。

　　中航證券分析師在研報中表示，去年7月底以來的這波行情，與經濟基本面的改善關係不大。“在中國進入流動性寬鬆週期的背景下，隨著實體經濟回報率下降，大類資産配置轉向股市是一個必然趨勢。”而判斷股市層面資金供給的主要因素有兩個方面，一是非權益類資産的收益率；二是股市的賺錢效應形成替代。這兩個因素在二季度大概率仍將維持現狀，由此判斷二季度資本市場仍將是大類資産配置的首選。

　　據了解，4月16日證監會主席肖鋼到申萬調研，從當天反饋的資訊看，申萬彙報的主要內容，結論是A股總體估值水準距離2007年和2009年仍有差距，其中滬深300估值處於相對低位，而創業板估值已處於歷史高位，但高成長預期一定程度上支撐高估值。肖鋼表示，要充分估計股市投資風險，謹慎投資，量力而行。