鋼鐵業迎來政策年比爾·蓋茨提前潛伏

　　連虧多年的鋼鐵業今年迎來政策年。

　　據工信部發佈的消息，2015年有關部門將圍繞營造公平競爭市場環境、推進産能嚴重過剩矛盾化解、促進兩化深度融合、提升競爭力和效益，制訂一系列政策。

　　規範鋼鐵行業管理。在已公告305家規範企業的基礎上，工信部今年將重新修訂《鋼鐵行業規範條件》，加強節能環保等標準約束；配套出臺《鋼鐵行業規範企業管理辦法》，對已公告的規範企業開展動態管理。同時，建設規範企業資訊綜合數據庫，為規範管理提供資訊支撐。

　　推進鋼鐵行業兩化融合。根據《原材料工業兩化深度融合推進計劃(2015-2018年)》總體安排，今年工信部將著力推進鋼鐵行業兩化融合，開展智慧工廠應用示範，推動並制修訂一批兩化融合標準，支援大型鋼鐵企業自有電子商務平臺向行業開放平臺轉化，推動汽車板、造船板等個性化訂單加工配送。

　　制訂行業規劃引導。結合編制中的《中國製造強國2025規劃發展綱要》，今年工信部將制定發佈《鋼鐵工業轉型發展行動計劃》，進一步推動落實有關配套政策措施；同時將適時發佈《鐵礦行業中長期發展規劃(2010-2025)》，引導我國鐵礦行業持續健康發展。

　　以新環保法倒逼過剩産能退出市場。據了解，工信部將以新環保法實施為契機，會同相關部門加強事中事後監管，倒逼過剩産能退出市場。今年工信部將聯合質檢、工商、發改等部門開展打擊地條鋼專項行動，維護公平競爭的市場環境。

　　推進上下游産業協作。繼續推進高強鋼筋、高性能電工鋼、船舶和海工用鋼的推廣應用，促進標準制修訂，推動船用鋼材加工配送。推動解決國産高端耐磨鋼等鋼材産品推廣過程中遇到的政策障礙及市場瓶頸問題。

　　工信部有關部門還與中國鋼鐵工業協會進行了會商，結合國家“一帶一路”戰略，研究鋼鐵行業“走出去”問題。

　　據了解，鋼鐵行業規範管理和化解産能過剩初見成效，2014年企業盈利明顯好轉，重點統計鋼鐵企業2014年實現利稅1091億元，增長12.2%；盈虧相抵後實現利潤304億元，增長40.4%。(上海證券報)

　　韶鋼松山

　　公司是廣東省重點企業之一，主要從事黑色金屬冶煉及壓延加工、以及與此相關的技術服務等。公司地處最大鋼材消費市場的廣東省，目前，公司的生産基本實現了主體設備的大型化和現代化，産品結構合理，主要産品有中厚板材、工業線材、建築用材等，熱軋帶肋鋼筋、船體結構用鋼板和低合金高強度結構鋼板被評為廣東省名牌産品，“韶鋼牌”優質鋼材廣泛應用於國內重點項目工程。公司控股股東廣東省韶關鋼鐵集團有限公司是中國企業500強，廣東企業50強之一，是廣東省重要的鋼鐵生産基地。

　　寶鋼股份：大手筆打造鋼鐵供應鏈服務

　　寶鋼股份 600019

　　研究機構：國金證券分析師：楊件撰寫日期：2015-02-04

　　事件。

　　公司公告，公司與全資子公司上海寶鋼國際經濟貿易有限公司，擬與控股股東寶鋼集團共同出資組建服務平臺公司，服務平臺公司註冊資本為20億元。其中，公司和寶鋼國際以持有的東方鋼鐵電子商務有限公司全部股權合計認繳出資10.2億元，持股比例51%；寶鋼集團現金出資9.8億元，持股比例49%。

　　評論。

　　大手筆投入鋼鐵服務業，“一體兩翼”實質性推進。

　　本次組建服務公司，我們認為總體超預期：1)本次投資高達20億元，力度較大；2)明確以東方鋼鐵股權認繳出資，暗含對鋼鐵電商業務的大力推進。

　　本次成立服務平臺的背景，主要即為公告中的“依託網際網路、大數據等全新技術手段和強有力的加工配送服務網路”，我們認為其潛在意義包括兩個層面：1)面向公司內部，以東方鋼鐵及“寶時達”為載體和通道，推動電商化銷售；2)面向公司外部，結合“動産質押平臺”及“上海鋼鐵交易中心”，做大做強第三方鋼鐵交易平臺，進而倉儲、物流、融資等供應鏈增殖業務。

　　本次成立服務平臺的前景，我們非常看好：1)雖然鋼廠運營鋼鐵電商平臺存在角色缺陷，但對於寶鋼而言，上述問題可以避免，原因寶鋼絕大多數産品均為直銷，不需要走第三方平臺；2)鋼廠角度看，反而在行業經驗、專業知識等方面有鋼貿商、第三方所不具備的優勢，即使在鋼鐵電商、供應鏈管理的歷史積累上，寶鋼也遙遙領先；3)寶鋼具備物流、倉儲、動産質押平臺等線下優勢。

　　本次成立服務平臺的影響，值得重點關注：首先是提供新的盈利增長點；其次更重要的，還可能提高公司整理估值，未來“兩翼”新業務無論電商、物流、第三方平臺還是資訊技術的估值水準，都遠遠高出鋼鐵冶煉業務。

　　當然，目前只處於初步規劃階段，更多的細節仍需觀察，但預計15年很可能會有較大力度推進。

　　主業經營形勢不錯。

　　公司14年受到高爐檢修及寶通鋼鐵等非經營性因素的影響，業績低於預期，但15年總體形勢我們仍然看好：受益行業利潤持續改善。鋼鐵與上游産能週期的錯配推動板材利潤改善的趨勢，預計在未來2-3年內仍將持續，公司作為絕對産能利用率更高的板材龍頭，將顯著受益。公司汽車板14年投放量587萬噸，15年計劃達到600萬噸，汽車(增速下滑當仍維持小幅正增長)、家電(恢復性增長)行業15年將保持不錯增速，保障公司業績。

　　湛江項目投産。15年底1號高爐有望投産，16年開始産能開始釋放。

　　兩翼發展可期。14年鋼材交易中心銷量451萬噸，今年目標1000萬噸，電商業務穩步推進；同時寶信軟體(諮詢買賣)的寶之雲IDC項目也在順利推進。

　　關注集團國企改革。

　　近期杭鋼、沙鋼、撫順、南鋼等諸多鋼企相繼出臺改革及轉型措施，符合我們的預測，我們除了繼續看好2015年鋼鐵國企改革/轉型、重點關注6大模式外，對寶鋼集團在該方面的動態也保持關注：寶鋼作為鋼鐵央企的代表，除推進股權激勵措施外，未來在國有資産運營平臺、引進戰略投資、子公司扭虧、進一步資産證券化等方面，邏輯上均有望推出進一步措施，建議重點關注集團旗下三大上市公司寶鋼股份、八一鋼鐵、韶鋼松山。

　　投資建議。

　　預計公司15、16年EPS為0.65、0.85元，給予“增持”評級。

　　華菱鋼鐵：主營跟隨行業改善彈性不足，期待高端汽車板産能逐步釋放

　　華菱鋼鐵 000932

　　研究機構：長江證券分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏撰寫日期：2015-01-30

　　事件描述

　　今日華菱鋼鐵發佈2014年年度業績預告，報告期內實現歸屬上市公司股東凈利潤0.6億元~0.9億元，同比下降43.28%~14.92%，按最新股本計算，2014年實現EPS0.02元~0.03元。據此推算，4季度實現歸屬上市公司股東凈利潤0.17億元~0.47億元，按最新股本計算，4季度實現EPS0.01元~0.02元，環比變動-29.49%~95.30%，同比下降95.55%~87.67%。

　　事件評論

　　跟隨行業而動，盈利改善彈性不足：由於13年公司業績主要來源於由4季度轉讓焦化公司100%股權獲得3.38億元投資收益，因此，雖然14年公司全年賬面業績同比有所下降，但從扣非凈利潤來看，在假設14年4季度業績均為經常性損益的情況下，扣非後凈利潤-0.29億元，遠小于去相比13年全年的-3.78億元。

　　因此，整體而言，公司受益於礦價跌幅超過鋼價及自身積極降本增效，全年經營業績有所減虧，公司全年噸鋼凈利約為4.24元~6.36元。這一現象依然反映了，缺乏需求恢復的背景，僅靠成本的回落與企業自身的優化管理，很難帶來業績的大幅改善。

　　4季度盈利環比增厚同比下降：同比來看，如不考慮13年4季度轉讓焦化公司帶來的投資收益，公司14年4季度0.17億元~0.47億元凈利潤相比13年同期0.70億元扣非凈利潤依然下滑。

　　環比來看，受益於鋼價相對堅挺而礦價持續惡化，4季度公司業績環比有所改善。

　　公司今年看點主要在於汽車板公司投産後的産能釋放，隨著高附加值品種的比例逐步增加，公司綜合盈利能力有望上一個臺階。預計2014、2015年公司EPS分別為0.02元與0.06元，維持“謹慎推薦”評級。

　　八一鋼鐵：區域低迷疊加品種劣勢，全年虧損較大

　　八一鋼鐵 600581

　　研究機構：長江證券分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏撰寫日期：2015-02-03

　　事件描述

　　今日八一鋼鐵發佈2014 年度業績快報，報告期內實現營業收入206.36 億元，同比下降11.03%，實現歸屬於上市公司股東凈利潤-20.32 億元，按最新股本計算，2014 年EPS 為-2.65 元，同比下降-6186.86%。

　　據此推算，4 季度實現歸屬於上市公司股東凈利潤為-7.91 億元，按最新股本計算，四季度EPS 為-1.03 元，環比下降51.80%，同比下降946.12%。

　　事件評論

　　區域與品種劣勢，全年虧損較大：公司2014 年收入有所下降，主要源於鋼價的較大幅度下跌以及産量的小幅下降。在已公佈業績預告的十余家鋼企中，公司虧損較為嚴重：1。作為新疆地區最大建築材鋼企，公司長材佔比超過50%，而2014 年地産與基建景氣度下滑，加劇了公司經營壓力；2。隨著疆內鋼鐵産能不斷投放，公司原有地域優勢逐漸消失；3。公司身處內地，在進口礦價格大幅下跌之中受益程度較小。此外，子公司南疆鋼鐵投産使得銷售費用和財務費用大幅增加及受鋼價下跌影響，公司期末確認資産減值損失也是2014 年公司虧損較大的重要原因之一。

　　需求低迷及年末確認減值損失致4 季度虧損擴大：單季度來看，公司4 季度凈虧7.91 億元，為全年虧損程度最大的季度。除或有的檢修因素之外，4 季度公司産量環比下降24.81%也一定程度上説明當季疆內需求疲弱，庫存或上升較快。同時，公司期末確認資産減值損失也加劇了虧損。

　　受益“一帶一路”，期待産能逐步釋放：雖然短期受制于地域及品種劣勢，但中長期來看，隨著“一帶一路”政策的落地實施，作為疆內最大的鋼企，期待未來幾年“路上絲綢之路”建設帶動公司産能逐步釋放。

　　預計公司2014、2015 年EPS 分別-2.65 元和0.01 元，維持“謹慎推薦”評級。

　　三鋼閩光：受制需求低迷，全年業績下行

　　三鋼閩光 002110

　　研究機構：長江證券分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏撰寫日期：2015-01-30

　　事件描述

　　今日三鋼閩光發佈2014 年年度業績預告修正，報告期內實現歸屬上市公司股東凈利潤0.22 億元~0.43 億元，同比變動-60%~-20%，按最新股本計算，2014年實現EPS0.04 元~0.08 元。據此推算，4 季度實現歸屬上市公司股東凈利潤-0.03 億元~0.19 億元，按最新股本計算，4 季度實現EPS-0.01 元~0.04 元，環比下降111.26%~22.48%，同比下降104.06%~72.03%。

　　事件評論

　　受制需求低迷，全年業績下行：公司産品以棒材、線材等建築用鋼為主，雖然新投産的80 萬噸優質圓棒軋鋼産線(主要品種為螺紋鋼，工業圓棒)産能釋放致使全年産量增幅較大(估算增幅達11%)，但受地産下行及公司市場局限于福建地區影響(全年福建地區螺紋鋼跌幅超過全國鋼價平均水準)，公司2014年全年業績同比降幅較大。

　　總之，新項目投産帶來的折舊及新産線工藝磨合的壓力，以及長材表現總體較差，是壓制公司盈利表現的主要因素。根據公告估算，噸鋼凈利潤僅約2.40元~4.82 元，在公司歷史上和行業橫向比較中均處於較低水準。

　　4 季度業績向上修正：雖然季度盈利同環比均下降，但相比公司之前預計的大幅虧損，4 季度實現微利的表現超出預期。同比來看，礦價跌幅較大應是公司得以微利的主要原因；環比來看，地産銷售回暖致使長材價格跌幅收窄而礦價持續跌幅較大，從而導致公司四季度業績環比降幅好于預期。

　　預計2014 年、2015 年EPS 分別為0.05 元、0.08 元。維持公司“謹慎推薦”評級。

　　首鋼股份：重組後全年業績成功扭虧

　　首鋼股份 000959

　　研究機構：長江證券分析師：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏撰寫日期：2015-02-03

　　報告要點

　　事件描述

　　今日公司發佈業績預告，預計2014年年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤0.5億元~1.0億元，同比增長121.83%~143.65%，按最新股份計算2014年EPS為0.009元~0.019元。

　　據此計算，4季度公司歸屬於上市公司股東的凈利潤為0.39億元~0.89億元，環比增長2638%~6129%，同比下降75.76%~44.85%，按最新股本計算，4季度EPS為0.007元~0.017元。

　　事件評論

　　受益重組及行業好轉，全年業績扭虧：自2季度初實施資産重組之後，公司産能在冷軋公司170萬噸冷軋板的基礎上增加了原屬遷鋼公司的800萬噸冷軋、熱軋等軋鋼産能。重組之後，公司2014年業績成功扭虧，一方面源於相對優質資産注入，另一方面也受益於行業整體底部好轉。

　　就4季度單季度而言，由於缺乏2013年4季度同口徑數據，2014年4季度公司業績同比難以比較。環比來看，公司4季度業績環比明顯改善，除了受益於北京地區冷軋價格上漲及礦價跌幅超過鋼價之外，可能與公司自身降本增效等因素相關，這有待年報詳細數據驗證。

　　礦石與鋼鐵資産承諾注入，期待未來跨越式發展：根據重組方案，首鋼總公司承諾，在重組完成後三年內將推動下屬精礦産能600萬噸的首鋼礦業公司注入首鋼股份(諮詢買賣)，以減少上市公司向首鋼集團的關聯採購。未來首鋼礦業的注入將有助於穩定公司原料供應，降低關聯交易違約的風險，進一步降低鋼廠的生産成本和提高生産效率。此外，為解決與重組後上市公司的同業競爭，首鋼總公司承諾促進首鋼集團在中國境內的鋼鐵業務整體上市的實現。此舉將擴大首鋼股份公司的規模(首鋼總公司鋼鐵産能超過3000萬噸)，提升其未來的行業地位。

　　從長遠來看，對公司未來的發展有著積極地意義。

　　整體而言，重組之後的首鋼，在産能和産品結構方面均得到了明顯的優化，盈利能力相應增強。同時，根據集團承諾，未來公司仍有礦石、鋼鐵板塊整體注入預期，將有助於公司産品、産能實現跨越式發展。

　　預計公司2014、2015年EPS分別為0.01元和0.03元，維持“推薦”評級。

　　太鋼不銹

　　公司是目前國內最大的不銹鋼生産基地，也是國際上重要的不銹鋼生産廠家之一，是國內唯一的全流程不銹鋼生産企業，産量和市場佔有率居全國第一。産品廣泛應用於建築、石化、城市交通、環保、醫療及食品機械等各個領域。公司生産的不銹鋼産品曾獲得“中國消費品市場深受歡迎百佳産品”、“國家品質金獎”等榮譽。擁有700多項以不銹鋼為主的核心技術，技術中心在國家認定的企業技術中心排名中位居前列。多項不銹鋼技術開發與創新成果獲國家科技進步獎，“太鋼牌”不銹鋼材獲“中國名牌産品”和“中國不銹鋼最具影響力第一品牌”稱號。