昨日上證綜合指數大漲2.45%，券商銀行保險等板塊均有大幅升高，華夏ETF50行情也出現大幅反轉，行情走勢高開高走，尾盤收于2.367，較2日大幅上升2.96%，日線行情二次探底之後開始回升，基於上方壓力較多，市場可能會反覆，短期謹慎看好。

　　從期權市場來看，由於標的ETF50大漲，虛值認購期權價格漲幅較大，漲幅最大的2月認購期權合約為行權價格為2.55的虛值合約，漲幅為42.4%。從成交上看，行權價為2.5的虛值認購合約的成交量與持倉量為同類中顯著最大，認沽各合約的成交量差距相對較小，從2月合約的整體持倉看，參與者仍將更多目光集中在認購合約，而虛值認購成交活躍或説明市場依然看好現貨後市。

　　此外，2月ETF期權隱含波動率仍繼續維持在高位，隱含波動率平均在41%左右，認購期權隱含波動率平均在40.6%，認沽期權隱含波動率平均值位於41.4%，與上日基本持平。成交量和持倉量的認沽/認購比率分別位於0.53和0.76，與上日相比均繼續有所下降。海通期貨期權部認為，這顯示中長期行情展望仍不樂觀。

　　對於認沽/認購的比率，方正證券認為，在投資者分級管理中，個人投資者交易許可權被分成三個等級，一級交易許可權只允許投資者在持有上證50ETF的情況下， 賣出相應數量的認購期權或買入相應數量的認沽期權； 升級到二級交易許可權，投資者具有“裸買入”期權操作的資格；升級到三級交易許可權，投資者才具備了“裸賣出”期權操作的資格。交易所為保證期權業務能平穩推出，對投資者進行了嚴格的限制，以避免曾經類似權證交易中的“爆炒”行為。據了解，目前期權開戶的客戶中絕大多數只擁有一級交易許可權，很小一部分客戶擁有二級交易許可權，而擁有三級交易許可權的客戶更是屈指可數。由此推斷，期權上市初期，賣出認購期權和買入認沽期權的操作會佔據市場主體，從而導致認購期權的價格普遍低估，認沽期權的價格則會有一定的高估，這或許將成為國內期權市場的“中國特色”，與海外成熟市場的經驗有較大差異。

　　還需要注意的是，近期以來期權的波動率一直維持在高位。那麼，波動率是什麼概念？實際上，對於投資者來説，波動率是理解期權價值的至關重要的概念。波動率是期權的生命線，它是期權價值的重要源泉，一個最樸實直觀的生活中例子可以生動反映波動率的價值，假如你的朋友找別人借錢做一筆投資，你為朋友擔保本金風險，朋友給了你點好處，這個過程中你賣出一個看跌期權，一旦本金損失就要賠，但期權費只是收到一點點好處，假如你朋友把錢存銀行定期，礙于面子你可能只要一句感謝就夠了，如果他是把錢去買彩票，我想打死你也不會幹，一個波動率接近0，一個波動率接近無窮大，背後的期權價值完全不同。

　　策略方面，海通期貨期權部建議，基於期權市場隱含波動率情況，以及對標的行情的預期，推薦如下：

　　一級投資者: 持有現貨，賣出行權價為2.55的二月虛值認購期權，備兌開倉。

　　二級投資者：可以選擇觀望，也可以考慮買入虛值認購期權，比如買入行權價為2.5的二月虛值認購期權。

　　三級投資者：買入行權價格為2.2的認購期權，賣出行權價為2.25的認購期權，同時買入行權價為2.5的認沽期權，賣出行權價為2.45的認沽期權，均為2月合約，構建鐵鷹式組合。

　　長江期貨研究員李富此前統計發現，2月認沽合約的隱含波動率表現出明顯高於認購合約的特徵。昨日，認購合約隱含波動率上升，認購合約隱含波動率下降，二者差距在縮小。在絕對量上看，當前倣真階段的隱含波動率仍偏高，基本均維持在40%左右，基於此，他認為構造做空波動率的策略依然適用，此前建議的做空認沽期權可繼續持有。