降利率調匯率有望成政策組合牌
- 發佈時間：2014-09-24 03:17:21 來源：中國證券報 責任編輯：郭偉瑩
中美貨幣政策背向而行拉開大幕。由於兩國經濟週期的差異，美國將逐漸進入加息通道，而中國已開啟貨幣市場降息之旅。中美貨幣政策的差異將會引發新的資本流動“衝擊波”，但人民幣貶值空間或有限。分析人士認為，在經濟存在下行壓力但出口尚佳時，降利率+調匯率可能成為政策組合牌。
18日召開的美聯儲議息會議顯示，耶倫領導下的美聯儲繼續按部就班推動貨幣政策正常化，如市場預期一般繼續助推美元上漲。18日中國貨幣市場也迎來實質性降息：央行公開市場14天期正回購中標利率由之前的3.70%回落至3.50%。但是，中美政策背向的後果，未必是資本的單邊流出和人民幣貶值。
首先，美元是否形成趨勢性升值尚存變數。儘管7月以來美元指數升值近6%，但這可能只是階段性升值，很難形成趨勢性升值。美元升值的最大影響不是美國貿易部門，而是美國23萬億美元海外投資形成的資産，其中很大一部分是美國公司的投資。美元升值將吞噬美元海外投資收益，美國政策不會對此坐視不理。因此，美元升值並非沒有天花板。
其次，美國貨幣政策常態化不會對中國國內資本流動形成單邊衝擊。在美國加快退出QE的初期（這在明年上半年發生的可能性較大），全球市場將出現資本回流美國的趨勢，從而引發階段性資本流出，人民幣面臨貶值壓力。在中國經濟仍有下行壓力的情況下，人民幣有可能會順勢貶值。但美國加快收緊貨幣政策意味著美國經濟復蘇良好，這不僅會帶動包括中國在內的新興市場國家出口增長，還會導致全球資本的風險偏好回升。隨著對美國經濟增長前景的信心不斷提升，美國貿易逆差增加以及風險偏好回升帶動資本進入新興市場，美元又將面臨貶值壓力。（下轉A02版）
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