政策面上的春風正在吸引資金持續不斷地進入股市。本週前三個交易日，上證綜指連續上漲。截至9月3日收盤，大盤再次站上2288點。

　　8月31日以來，新華社連續3天發表8篇文章力挺股市，稱中國需要“有品質的牛市”，應堅定市場化改革方向搞好搞活股市。與此同時，證監會新聞發言人鄧舸近日也表示，資本市場各項改革措施的效果開始逐步顯現，下半年的任務之一就是推進股票發行註冊制改革。

　　眾所週知，註冊制改革的關鍵是《證券法》的修改。而8月31日，十二屆全國人大常委會第十次會議表決通過了全國人大常委會關於修改《證券法》等五部法律的決定，國家主席簽署第14號主席令予以公佈。雖然這次涉及的內容只是要約收購不再事先審核報告的內容，但這一“小改”還是給未來的“大改版”《證券法》留下廣闊的想像空間。市場普遍認為，新版《證券法》最終確定之日，也就是牛市正式確立之時。

　　除此之外，同樣被視為牛市推動利器之一的員工持股政策最近也有新進展。國資委相關領導稱，預計將於明年正式出臺混合所有制企業員工持股的指導意見，而證監會則表態正在積極爭取上市公司員工持股計劃的稅收優惠。

　　《證券法》小改的放權精神

　　在人大最新通過的《證券法》修改的決定中，刪去了“報送上市公司收購報告書”等內容，將第八十九條第一款中的“事先向國務院證券監督管理機構報送”修改為“公告”，將第九十一條修改為“在收購要約確定的承諾期限內，收購人不得撤銷其收購要約。收購人需要變更收購要約的，必須及時公告，載明具體變更事項”。

　　這些修改簡化了上市公司收購的程式，意味著收購上市公司的要約不需要證監會或交易所審核了，收購方直接公告就可以發起要約收購，也體現了之前就廣為流傳的新《證券法》的核心精神——變“行業監管”為“功能監管”，順應了監管層簡政放權的改革潮流。

　　事實上，國內證券市場成立以來也發生過數例要約收購的案例，包括SEB收購蘇泊爾，山西國際電力收購通寶能源，祝義材收購南京中商，南鋼股份要約收購案等，但很多收購只是走過場。據了解，一般情況下，上司公司股權轉讓達30%就都應發生要約收購，但大多數會被證監會免去要約收購，上述某些案例因為股價在要約期內都比收購價還高，導致沒人願意低價賣給收購人，也就是很多二級市場的流通股東並不認可掛牌交易股票的要約價格。

　　一位上市公司高管對記者分析稱，要約收購取消審核後，收購的便捷性將大幅提高，收購的市場化將使控制權爭奪成為上市公司熱點，第三方發起的要約收購將會越來越多，並購基金也將迎來它的新機遇。“但這也是把雙刃劍。一方面，它將提高上市公司的整體公司治理水準，敦促大股東和管理層用心做事，否則隨時都有被收購的風險。而另一方面，審核的放開，也會有不少‘牛鬼蛇神’趁虛而入，以前我們只有在國外才見過的毒丸計劃等惡意收購案例也將在國內資本市場出現，這是市場化的必由之路。”

　　《證券法》修改提上日程以來，廣受市場期待，大家都想對這個“顛覆性”的法案一探究竟。最近也有學者透露，監管層已就部分修改徵求專家意見。這次的修改雖然只是個別條款，且並未涉及註冊制改革等核心內容，但其修改的精神仍讓市場對未來修訂案的全貌充滿想像。

　　北京一家券商人士對記者猜測，放掉要約收購審核權可能只是監管層放權的第一步，明年的“大改版”《證券法》可望見到更多“放權”內容。“甚至包括向交易所充分放權、定增取消審批等內容都有可以想像的空間。”

　　而財經評論員佔豪認為，《證券法》的修訂對牛市有重要意義。只有《證券法》修訂後，股市最重要的規則才算確立，哪些該做哪些不該做才會徹底明晰起來。他分析，《證券法》最終確定通過實施可能在2015年的兩會，所以2015年誕生牛市是較大概率的事件。

　　員工持股減稅有望

　　本週，在政策面上與《證券法》修改同樣引發市場關注的還有員工持股政策的進展。

　　在2014中國上市公司員工持股與股權激勵高峰論壇上，國資委改革局處長郭子麗表示，國資委正會同證監會、財政部制定推進混合所有制員工持股指導意見，預計明年出臺。持股方式可以員工直接持股，也可以通過平臺公司等方式；股權來源是增資擴股而非存量股轉讓；實施要以試點先行的原則防止一哄而上。

　　同樣在這一會議上，證監會副主席劉新華也表示，財政部已開始就金融企業員工持股計劃起草辦法，徵求相關意見；而目前《上市公司實施員工持股計劃試點指導意見》並沒有涉及稅收減免、稅收支援的措施，這方面市場一直比較關注，證監會正在積極努力地爭取。

　　劉新華的表態是證監會關於員工持股面臨的稅收問題的第一次有力回應。據記者了解，在歐美國家，員工持股都會給予一定的稅收減免。而在中國則面臨著較高的紅利稅，曾經有推行過股權激勵的公司高管抱怨，股權激勵的稅收非常不合理，凈給稅務局打工了。

　　“但稅收問題要靠多部委配合才能成行，而且很多歐美國家的稅收優惠型員工持股計劃是作為合格養老金計劃的一種形式存在的，公司往往把員工持股計劃與養老資金相關聯，收益也比專門的退休基金多，如果不與養老金制度結合，員工持股的稅收優惠是不太可能的。而在國內稅收優惠如何進行要看最終的方案，好在員工持股計劃本身已經獲得國資委、財政部和證監會的廣泛認可，相信會有一個好的解決方法。”上述北京券商人士稱。

　　華泰證券一位研究員曾透露，業內某金融企業嘗試員工持股之後，費用率明顯下降，效率提升巨大。而英大證券首席經濟學家李大霄則對記者表示，員工持股減稅應成為整個股市減稅的突破口。員工持股一般都要鎖定一年，是實打實的中期投資，確實應該考慮減稅。而未來，這一稅收優惠還應讓所有股東都享受到。

　　而關於國資委提到的混合所有制員工持股，目前中國中冶和中國石化等央企都在進行探索。