“我們做空人民幣太晚，導致收益不大”——這句沉痛的話是華爾街著名的激進投資者、潘興廣場對衝基金經理比爾·艾克曼寫給投資者信中的一句話。我們借此可以看出，圍繞中國基金與中國貨幣的爭鬥已經成為全球對衝基金的狂歡節。

　　監管層仍然強調平穩與風險可控。1月27日，央行上海總部副主任張新表示，1月26日A股大跌不是境外資金做空，當天沒有境外資金異常流動。但他承認，下一步在跨市場、跨産品、跨行業的監管方面要進行深入的推動，“相信我們建立新的系統以後，股市為何波動將來也可以説得清楚。我們期待這一塊有大的進展。”

　　對衝基金當然不會把資金挪到境內來做空，這樣既無法律依據，也無做空工具，還有被關門打狗的風險。但這不等於説，境內的多空爭奪與境外無關。相反，兩者存在著密切關係。

　　據1月21日國家外匯管理局公佈的銀行結售匯和銀行代客涉外收付款數據，2015年全年，銀行累計結售匯逆差29361億元，按美元計價，銀行結匯較2014年下降9%，售匯增長24%，結售匯逆差4659億美元；銀行代客涉外收入較2014年微降0.8%，支出增長6%，涉外收付款逆差2009億美元。減少的那一部分外匯或者外流，或者進入居民企業賬戶，藏匯於民。

　　不過未來的預期仍然不樂觀，銀行遠期結售匯或呈現明顯逆差。2015年，銀行對客戶遠期結匯簽約同比下降56%，遠期售匯簽約增長33%，累計遠期結售匯逆差12137億元。

　　外管局認為目前我國國際收支狀況基本平穩，跨境資金流出對國內流動性、經濟金融運作等方面的影響依然可控。但境外與境內的市場密切相關，這個事實是清晰的，我們不知道的是，境外做空與A股的關聯性到底有多大。

　　A股市場下跌會影響入境股市場，甚至可以影響全球市場。1月4日以來，A股大幅下跌引發全球市場尤其是亞太主要市場下跌，這就是確鑿的證據。但到了最近，A股對全球市場的影響力有所下降，昨日，日經指數跳空高開，而滬綜指直到下午開盤後才在兩桶油的護衛下上升。

　　從AH股溢價指數來看，2015年中以後，就在140左右的高位徘徊，説明內地救市拉開了與港股市場的差價，H股的定價就像個有吸力的磁鐵，一旦內地市場的定價向香港看齊，就只有下跌的命運，跌到底為止。底在哪兒，沒有人知道。

　　不同的時期影響市場因素的重要性不同，2015年上半年與年中看股指期貨，下半年看滬股通，到2015年8月11日人民幣匯率再次雙向波動後，人民幣匯率與股票市場一度關係密切，匯率下跌股市下跌形成了迴圈，加上資金外流與去杠桿等，形成了可怕的共振。

　　艾克曼在信裏涉及中國的部分不算少，他表示，雖然相信A股市場存在泡沫，但無法買入看跌A股期權。在該基金開始建立人民幣空頭倉位兩天之後，中國官方出人意料地將人民幣下調了2%，這大幅增加了該基金本打算繼續購買的期權倉位成本。到目前為止，儘管頭寸規模龐大，人民幣匯率持續下跌，但只有微薄的盈利。

　　境外有辦法做空人民幣，2015年12月，僅香港交易所美元/人民幣期貨就達到2071張，環比上升98%。由於做空者太多，導致成本上升，只能買入一個産品賣出另一個産品降低成本，而人民幣匯率的波動幅度超出想像，輕度價外期權並沒有豐厚盈利。由於中國央行的干預，會導致做空成本更高。

　　儘管索羅斯因為做空的盛名沒少挨國人的罵，但他以前所説的“縱容壟斷企業和央企圈錢是不明智之舉”這句話卻不能説是錯的。

　　在眼下還需要金融為實體經濟脫困而服務的時候，我們自己不能在不清楚杠桿倍數底細的情況下蒙頭打壓匯率、股市，否則將會形成市場恐慌共振，産生嚴重的後果。