中國股市發生了什麼、下一步將向何處去？其實，不僅是股市裏的人，股市之外的人們也十分關心這個問題。筆者認為，經歷了劫難的中國股市，目前進入了一個休養生息階段，但同時處在一個發現價值的階段。畢竟，上證綜指跌到了3000點一帶，甚至跌破過3000點，無論是優秀的藍籌股，還是優秀的成長股，很多都已處於可投資區間。

　　除了維穩這個主題之外，進入9月份之後，投資者主要關心兩個話題，一個來自外部，即美聯儲加息議題；一個來自內部，即清理場外融資問題。

　　9月18日，美聯儲宣佈暫不加息，對新興股市包括中國股市的影響是積極的；但我們也要注意，加息問題還會被美聯儲調控全球市場的工具，對新興市場造成困擾。針對國內外形勢的變化，我國人民幣匯率最近進行了一次性“閃調”，匯率穩定下來應該問題不大。

　　有一個問題應當引起重視，即每到股指期貨交割日，都有人把它當作魔咒來分析。不過，在筆者看來，與股市的走勢一樣，國內期指交易並未能真正地反映實體經濟的狀況。我國實體經濟可以保持7%左右的增速，並且有強大的內在需求，有可迴旋餘地，有足夠的政策工具儲備，長期向好沒有問題。但是，在中金所交易的期指的波動曲線過大，與實體經濟走勢存在一定偏差。

　　最近議論較多的一個問題是查處場外配資。大家可以看到，管理層對清理配資的態度是理性的：被清理的是非法配資，同時，即使非法配資也是要給出路的。筆者認為，無論是場內融資還是場外融資，如果是合乎法律規定的，是市場發展所需要的，是有利於促進産業經濟和金融經濟發展的，就應該給予發展空間，而不是圍追堵截。解決這些認識問題，在執行工作中準確界定，實現清理和轉接過渡工作，也還需要一個過程。我們希望這個過程越短越好。

　　一些人認為，6月中旬以前股市上漲，是因為杠桿資金擔當了主力。儘管這種認識未必完整，但至少，規範金融秩序是必需的。截至9月19日，場內兩融規模已從最高時的24000億元降到1萬億元以下。隨著市場的逐步穩定，兩融規模也有繼續增長的空間。

　　相對於場外融資，場內融資融券的風險管理做得是好的，風險防範的重點理當在場外融資方面。違反證券賬戶實名制、資金實名制、交易實名制等基本的金融監管要求，本來就應該清理。我們注意到，在清理非法融資的過程當中，有個別擴大化的解讀。這些需要進行澄清：監管者查的是非法融資、非法交易，並不是説規範的融資不能做。否則，金融資本的規模如何壯大？

　　目前市場還沒有出現大家非常樂見的行情，説明前期受的衝擊和傷害還是比較重的，修復市場仍然需要一個過程。筆者認為，恢復市場秩序、提振市場信心，最重要的是做好兩件事：一個是把市場秩序規範好，一個保護好遵紀守法的投資者。一些核心投行甚至官員，沒有跟國家利益站在一起，只為小集團的利益，助漲助跌，博取短差，甚至把心思用在賺國家維穩資金的錢上。這對於價值投資理念是一個很大的傷害。

　　下一步，還是要完善市場制度，讓資訊更加及時地傳遞給廣大投資者。

　　目前，創業板泡沫已經退去不少，但兩極分化還會繼續深入下去。主流機構價值投資引導作用的發揮尤顯重要。股市跌的時候，全部跌，好股票也跌；漲的時候，全部漲，差股票也漲。這樣的局面，表明我們的市場仍不成熟。

　　我們説股市處於休養生息階段，這個過程還會持續一段時間。一旦價值投資理念蔚然成風，市場自然就會出現此起彼落這樣一個良好的生態。大盤指數和一些主要板塊出現價格修復，出現恢復性上漲，是隨之都會發生的事情。