剛剛過去的週末我們迎來了立秋的節氣，而此時回顧2015年的A股市場，在經歷了春天的復蘇和夏季的火熱之後，8月的市場已悄然進入了秋季，下一步市場將如何演繹？

　　2015年註定是中國二十餘年的股票市場發展過程中具有歷史意義的一年。回顧8個月來的行情，進入2015的滬指恰似春季的春暖花開，經過上一個半年的震蕩上行，滬指從2000多點漲到了3200多點，長期在股市中被套的投資者內心終於冰雪消融，看到了解套的希望，有了回股市看看的興趣。

　　進入夏季，如同持續升溫的天氣，滬指也結束了長達近三個月的橫盤震蕩整理，在層出的利好下開始了快速上行，3478、4000、5000點那些曾經遙不可及的點位輕鬆而過，創業板更是從年初的千四直奔四千，大有牛市不言頂之意。老股民已紛紛解套，但平盤拋出者很快發現，拋出後的白馬已變成黑馬，不再給自己再騎上去馳騁的機會，頭也不回地向前賓士。

　　為了彌補錯過的損失，融資、融券杠桿買股成為一種最為平常的交易方式，強烈的賺錢效應讓旁觀者早已按捺不住，原本門可羅雀的券商門口開始排起長龍，而更激進的投資者和新生代的80、90軍團早已發現了財富積累的捷徑，要麼因時限未到而惋惜被兩融門檻拒之門外，要麼早已受不了兩融標的的束縛限制。

　　場外配資，這個低門檻、高效率的高杠桿金融工具也開始進入部分股民的視野，雖然管理層不斷提示風險，但兩融餘額卻不斷刷新紀錄，場外配資更是肆意增長，A股市值終於逼近了GDP總值，牛已變成瘋牛，市盈率已被市夢率取代。但正當人們為站上5000點整數關口而歡欣鼓舞，高喊突破6124為時不遠，一萬點也不是夢的時候，正如夏日一場突如其來的暴風驟雨，股市的快速調整卻迅速澆滅了人們投資的火焰。

　　即將進入的秋季，本應是個豐收的季節，但經過夏日股市風雨洗禮的投資者或許仍是心有餘悸。在本輪牛市中，很多投資者從當初的盲目樂觀者，變成了極度悲觀者，認為牛市已徹底結束，後市不再看好，主要理由是：我們的GDP不再保持高速增長，類似2006至2007年的由經濟高速增長創造的牛市不再重現。

　　但事實上，作為世界第二大經濟體的中國，仍在保持7%的中高速增長，而且在積極的財政政策和收緊適度的貨幣政策護衛下仍將保持勻速前行，而世界主要發達經濟體以2%-3%的GDP就能維持迭創新高的牛市，就像一列列行駛在高速公路上的汽車，我們從140邁降到了70邁，在前方的車只有二三十邁的時速，追上是早晚的事，而主動降速也是為了後勁更足，更持久。所以改革牛的基礎並未改變，未來穩健的慢牛行情仍可期待。

　　曾有一時，坊間傳出“國家隊”“護盤”資金已在退出，引發股市震蕩，從管理層的辟謠到盤面屢屢出現的“護盤”跡象，我們有理由相信，“國家隊”的資金並未退出，而且從快速募集的幾大基金來看，後續的“彈藥”仍很充足。

　　但冷靜下來考慮，所謂“護盤”資金並非長久之計，而且其用意更非靠“國家隊”把指數拉上去，而是消除、對抗非理性的殺跌，維持正常的市場秩序。相比依賴“國家隊”救市場，更重要的是恢復市場本身的機能，形成理性、健康的市場環境，不管“國家隊”走不走，股市照常需要開盤，去除非理性、不信謠、傳謠，從價值出發、從成長性出發，理性對待市場才是長久之道。

　　張鬱峰(中航證券資深策略分析師)