長江證券

　　保險具有確定性成長優勢

　　保險市場格局微調，壽險市場集中度快速下滑，産險集中度穩中略升，未上市産壽險公司從業務模式到戰略定位值得關注。保費和投資持續改善，疊加健康險和養老險政策預期催生保險行業一二級市場高估值，而上市險企更應享有高估值。

　　目前産壽險行業盈利的集中度遠遠高於保費的集中度，任何新模式轉化為利潤才能夠真正兌現估值。當前處於人口紅利拐點和利率週期向下階段，未盈利上市壽險企業面臨保單銷售成本大幅提升和投資制約保費規模增長的壓力，保費的市場份額能否轉化為盈利的市場份額存在較大不確定性。對於産險來説，車險費率市場化改革可能進一步帶來市場份額的提升，第二梯隊險企壓力較大。

　　投資策略及建議：保費、投資疊加政策推動第二梯隊未上市險企估值創新高，這一類估值存在向二級市場轉移的可能。從投資判斷來看，上市險企依然具有低估值和確定性成長的優勢，個股方面推薦平安、太保和人壽。

　　申銀萬國

　　板塊輪動將回歸到券商股

　　11月1日以來，券商股上漲105%，保險上漲85%；建築漲55%，銀行漲50%，鋼鐵漲39%，交運漲33%，地産漲33%，煤炭漲25%，有色漲19%，板塊輪動明顯，券商是絕對的龍頭。12月業績將大幅超預期，預計上市券商12月凈利潤將達80-90億元，環比將增加60%以上。12月交易額創歷史新高，單月交易額達18萬億，為11月份的2.25倍；單月市場上漲20%，為11月份漲幅的2倍；兩融餘額突破1萬億。

　　ETF期權即將推出構成催化劑。我們預計上證50的ETF期權將推出，一方面，上證50ETF期權標的的成分股中70%是金融股，這將使得金融股具有很強的流動性溢價；另一方面，券商股業績本身也受益於ETF期權。推薦大券商中信、海通、華泰和光大，首推華泰。(1)中小券商當前市值已經很大，只有大券商猛漲打開市值空間，中小券商才會漲；(2)11月份華泰業績大幅低於預期，導致華泰的估值顯著低於行業，我們預計華泰證券將大幅受益於交易額的大幅增加，12月業績將環比大幅提升。

　　國金證券

　　環保“法治”時代全面加速

　　本屆政府將依法治國提到前所未有高度，依法治國、依法執政的首要前提是要“有法可依”，必須要有完備嚴密的成文法律體系。我們預計後續環保行業配套政策還將不斷，促進行業規範健康發展：“水十條”已通過國務院常務會議審議，預計將於近期出臺；此外，《關於創新重點領域投融資機制鼓勵社會投資的指導意見》明確了重點措施政策文件的出臺時間(2015年3月末前)，其中包括“大力推行環境污染第三方治理”、“推進排污權、碳排放權交易試點，鼓勵社會資本參與污染減排和排污權”等。

　　投資建議：一季度進入環保政策密集期，催化劑不斷，建議從年初積極配置A股環保板塊，博取主題投資機會，重點仍是水處理和危廢兩條線。此次《污水處理費徵收使用管理辦法》發佈利好城鎮污水運營商，存主題投資機會：A股相關標的包括首創股份、興蓉投資、武漢控股、洪城水業、重慶水務；關注創業板系統性風險釋放後的國禎環保、碧水源、巴安水務。

　　國信證券

　　積極配置醫藥白馬股

　　2014年醫藥股表現産生了激烈分化：全年板塊僅上漲15%表現墊底，2013年三季度創新高的白馬股在前三季度持續下跌，而在全市場題材、並購、主題等趨勢性投資風格下，小市值個股多有表現，但是進入11月之後大盤強烈上漲，資金從醫藥股快速流出，其中前期漲幅較好小股票大幅下跌，而白馬股普遍表現出較好的抗跌性。

　　我們認為醫藥白馬股經過長時間的回調後估值吸引力明顯提升，例如天士力、白藥、阿膠、康美2015年PE分別為22倍、21倍、15倍、12倍，迎來長線配置時機。隨著大盤持續上漲，券商、銀行、保險、基建等大盤藍籌股估值逐步修復到位後，醫藥白馬股(中盤藍籌股)的估值優勢重新體現出來。而本輪資金推動型牛市行情中，當大盤藍籌股階段性上漲到位後，只有中盤藍籌股才能承接大資金的流向，因此在目前的時點上我們建議積極配置醫藥傳統白馬股。1月白馬股投資組合建議：天士力、恒瑞醫藥、雲南白藥、華潤三九、康美藥業、東阿阿膠、華蘭生物。