近期A股市場區間震蕩，市場信心仍處於恢復期，成交有所下降。就在內地投資者糾結牛市邏輯是否仍在的時候，外資機構已在逢低加倉，並且 “越跌越買”成為不少海外機構近期的操作策略。

　　外資逢低建倉

　　昨日，瑞銀、富達國際、德意志銀行、貝萊德資管、領航投資、高瓴資本等十余家外資機構接受上證報採訪，對監管當局救市給予了高度評價，他們表示，長期看好中國，並透露已經逢低加倉或正在等待機會入場。

　　上週一上證指數暴跌8.48%，港交所網站披露的數據卻顯示，香港最大的RQFII A股ETF南方A50基金當日獲1.86億個基金單位的凈申購，凈流入資金逾20億元人民幣。據了解，申購該基金的資金主要有三類，主力正是逢低買入的海外長線資金，此外還有ETF套利資金以及海外期市上“空翻多”後流向A股現貨的資金。

　　高瓴資本(Hillhouse Capital)董事長張磊透露，在上一波A股大跌過程中，高瓴資本時有加倉，包括上週一上證指數暴跌逾8%時，高瓴資本也加了倉，“大調整就是加倉的機會”。高瓴資本是最大的QFII投資人之一，同時也是亞洲最大的基金之一，管理著來自全球約250億美元資金，專注于長期結構性價值投資，平均持股時間長達5-7年。

　　也有很多的海外機構正在密切關注入市機會。香港資産管理公司巨溢有限公司首席投資官謝國坤是新加坡人，但他同樣關注中國A股市場。他對上證報表示，中國股市仍舊處於牛市中，但其大方向是“慢牛”，不會像之前過快上漲。目前，該公司正在等待機會入場。

　　領航投資(Vanguard，也譯為“先鋒基金”)今年4月拿到100億元人民幣的RQFII額度。6月該基金將A股納入其全球新興市場投資結構組合基金，基金整體規模達到690億美元。“我們將在今年下半年擇機建倉，入場時間與我們此前與監管當局溝通的時間表一致。”領航投資大中華區總裁林曉東對上證報記者表示，該基金的目標A股股票池將囊括約1400隻A股成分股，“我們長期看好A股市場，對所有行業都會投資”。

　　貝萊德(BlackRock)資管相關人士昨日也對上證報表示，A股市場擁有豐富的投資標的，其中多數並未在海外上市，因此具有稀缺性。隨著A股市場的調整，一些具有較強基本面支撐的藍籌股將逐漸顯現出估值吸引力，可激發境外投資者的興趣。

　　林曉東指出，當前市場整體估值已與一年前相近。“2014年6月底，上證綜指PE估值約14.3倍，在今年6月15日該數值達到24.2倍，而在7月7日又回落至14.7倍。”

　　德銀(Deutsche Bank)相關人士在接受記者採訪時則從基本面的角度作出了樂觀的預期。該人士表示，預計今年四季度中國GDP增速有望回升至7.2%附近，主要得益於未來數月或出臺更有力度的財政刺激措施，進一步支援地方政府加大對基礎設施的投資；房地産銷售的持續回暖也有望帶動房地産投資企穩而不再加速下滑。

　　據香港多位資深市場人士透露，目前香港市場上有大量的歐洲資金在尋求恰當時機吸籌中資股，A股、H股都是他們的目標。此外，早在去年底，9隻在盧森堡註冊的零售基金已獲當地監管機構批准參與滬港通，但由於上半年A股漲的太快，這批基金一直在等待建倉的機會。

　　救市舉措獲國際投資人認同

　　接受上證報採訪的海外機構人士普遍認為，中國的決策層組織的救市是非常必要而且及時的，已經取得一定成效，增強了國際投資者對A股市場的信心。

　　耶魯大學教授、前摩根士丹利亞洲區主席史蒂芬·羅奇對上證報表示，在市場康復過程中，中國央行可以起到重要作用。他認為，中國央行強調監管措施，其基準利率仍穩穩地保持在零區間上方，因此比其他央行更能夠保持貨幣政策控制力，不會淪為泡沫市場嚴重倚賴的無限流動性提供者。

　　他還表示，中國專門以股市為目標的措施，使得流動性溢出至其他資産市場從而造成金融風險傳染的隱患降到最低。

　　“從穩定市場的角度，政府救市舉措是有成效的。”林曉東表示，近期監管當局出臺的各項舉措，是市場進入重大震蕩波動時政府採取的必要調控措施。在過去兩周，市場並沒有再度出現單邊下跌的行情，而是轉為區間震蕩，同時場外配資額度減少，不利消息都在慢慢被消化。

　　富達國際(Fidelity Investment)投資股票部投資總監Catherine Yeung也對上證報記者表示，中國的監管者確實採取大量措施來穩定市場，事實上，在市場陷入大幅震蕩之際，全世界的監管者都需要來調控市場。

　　張磊也認為，中國監管當局組織的救市是非常必要而且及時的。其實，在出現大幅度的股市波動、甚至引起流動性危機的時候，全世界都能看到監管者推出各種各樣的制度安排來解決流動性危機和金融風險的身影。如，美國當年限制對金融企業的做空、不斷公佈禁止做空名單；1997年香港特區政府在金融危機時通過追加保證金、改變交易模式、平準基金入市等安排救市。他同時表示，相信救市舉措是非常時期的短期措施，未來將逐步回歸常態。

　　當前A股進入整固期，成交有所下降，但張磊認為，市場低迷是個非常複雜的問題，這裡面涉及流動性、市場信心等各種各樣的問題，只有上市公司品質優化才能真正地系統性解決市場低迷的問題。

　　長期看好中國投資機會

　　“我非常看好中國的長期發展。”張磊毫不諱言自己對中國市場的看好。“如果我們能在這個過程中、在這個窗口期樹立一個更好的、透明化的、市場化的、完善的遊戲規則，同時完成‘騰籠換鳥’，即把更好的企業引導過來，使這個市場煥發活力，中國的長期牛市完全可以期待。現在已經是看到了曙光，看到市場走向了正確的道路，監管部門發出的信號也很明確，一方面查場外配資、查違規操縱，同時穩住市場預期，不要産生流動性風險，下一步應該把發行體制改革繼續推進下去，爭取‘騰籠換鳥’，從杠桿驅動轉為真正的業績驅動。”張磊説。

　　但他同時指出，除了“騰籠換鳥”引進優質企業，也希望藍籌公司形成尊重投資者的股權文化，通過分紅和回購進一步為股東創造價值。最終通過資本市場服務好實體經濟，這樣才能讓海外投資者長期看好中國。

　　瑞銀(UBS)財富管理投資總監亞太區投資主管陳敏蘭對上證報表示，她相信中國政府在避免經濟硬著陸方面的決心和政策靈活度。畢竟，中國高達3.6萬億美元的外匯儲備佔全球的三分之一。