“在宏觀經濟缺乏亮點的情況下，目前炒殼成為最後的投資方式”，最近一次私募聚會，席中幾位私募堅定的這樣表示。近日，申萬宏源分析師也挑出A股市場29隻最可能被借的“殼”。

　　緣何回歸

　　上述私募表示，現在之所以炒殼，是因為當初納斯達克退市的企業原計劃回歸戰興版，但是戰興版已經被叫停，這些納斯達克退市企業，大都簽訂三年上市的對賭協議，如果想三年內上市，現在只有借殼。

　　那麼這些在納斯達克表現一般的企業，為何主動退市回歸A股呢？

　　有投行人士對記者解釋稱，眾多企業之所以搶著回歸A股，主要是因為國內估值更高。國內上市公司不管成長型的還是穩定型的，市盈率動輒 30-40 倍，發行市盈率長期高於市場交易的同行業股票市盈率。能讓上市公司發行同樣的股份融到更多的錢。這可能使國內上市的核心優勢。

　　另一方面，企業在國能上市更容提升升在國內的知名度。截止去年上半年，滬深兩市共有有效賬戶1億多，只要你的股票有點風吹草動就有將近 1億的股民可能會關注，廣告價值不可謂不大。

　　上述投行人士表示，海外上市最關鍵的問題是與本土市場的脫節，將對一些海外上市企業的長期發展産生影響。

　　從長遠看，海外上市會出現與本土資本市場脫節的現象，無法有效地與本土經濟體形成相互促進、共同發展的合力，將對企業在本土經濟體中做大做強産生一些影響。例如，企業在國內上市會吸引更多國內投資者對其了解和關注，提升公司的知名度，帶來額外的“廣告效應”和用戶群。更為重要的是，在國內上市後，企業可得到更熟悉該行業或該企業經營狀況、盈利模式的國內投資者的資金支援，投資者也更容易與管理團隊溝通並形成外部約束，這為企業進一步貼近中國經濟並利用本土資本市場平臺發展壯大提供了條件。從歷史上看，美國道瓊斯指數的30個成份公司均依託于本土資本市場，建立了與本土經濟體的良性互動機制，而不斷發展壯大成為世界級的企業。

　　在前不久的神州專車的新聞發佈會上，有記者問詢神州專車的負責人陸正耀，為何神州專車選擇在國內的新三板上市？

　　陸正耀當時表示，從時間來看，神州專車整個業務曲線已經跑出來，已經把業務規律做出來；投資人已經看到非常穩定的趨勢。為什麼選擇國內？神州專車本身是在國內的業務，未來的投資者和客戶之間有了一個高度的貼合性，也就是説如果在國內掛牌，會形成一個非常良性的互動。另一方面，國家一系列的改革策略、改革政策推動整個資本市場不斷的開放、不斷的發展，符合神州優車整個股東的利益。

　　從這個對話我們可以看出，神州專車的目標，不僅僅局限在新三板，而是瞄準A股主機板，只有在主機板，才能受到更多投資者的關注。

　　另有投行人士對記者表示，企業在海外上市，發行成本較國內高；上市後維護成本也高；而且容易跟國內市場脫節。而且在發行過程的直接成本上，其承銷費遠遠高於國內承銷商。從直接的維護費用來説，企業海外上市後要支付較高的會計師、律師、交易所年費等後續費用。以交易所年費為例，香港對上市公司收取14.5萬到119萬港元不等的年費，而上海證券交易所每年只收6000元人民幣，深圳證券交易所每年只收6000至3萬元不等的年費。

　　如何選殼

　　但是那些企業會被借殼，成為市場關注的問題，申萬宏源分析師認為，市值小，控股股東持股比例小：目前實際操作中，對於注入資産動態PE估值的要求一般不得超過20倍。上述這個條件對於借殼方注入資産的估值壓力小，便於借殼方獲得實際控制權。

　　凈資産規模較小，主要因為上市公司主營一般較差，在交易方案中通常會將這塊資産置出，作為注入資産的部分對價，因此上市公司凈資産越小，同樣對於借殼方注入資産的估值壓力越小。凈資産置出為通常意義上凈殼的概念。

　　而且公司最好民營企業，如果是國企的話，會涉及到國有資産流失等系列問題。涉及程式會比較繁瑣而導致借殼方放棄。當然那些近期有發生並購重組或是再融資公司除外，這説明這些上市公司已經在主動求變中。

　　最後按照上述主動和被動因素，分析師篩選出了29隻最可能被借殼的公司：國農科技、全新好、深中華A、東北電氣、大東海A、亞太實業、金城股份、威爾泰、信隆實業、聖萊達、*st明科、浪莎股份、*st新億、創興資源、st景谷、武昌魚、精倫電子、國旅聯合、萬向德農、仰帆控股、中發科技、慧球科技、匯通能源、豐華股份、*st博元、四川金頂、東方銀星、寧波富邦、中房股份；建議投資者積極關注。

　　有開通新三板的職業投資者對記者表示，與其被動的猜測那個公司會被借殼，帶有賭博性質，還不如等神州專車上市後投資神州專車，因為過去像神州專車這種網際網路企業，往往選擇去納斯達克上市，但是新三板開通後，神州專車可以在國內上市，將成為國內投資者良好的投資標的。