隨著新三板分層腳步臨近，越來越多創新層企業被篩選出來，市場對新三板將迎來一波上漲行情的預期也越來越高。

　　業內人士認為，分層落地將提振市場信心，被低估的創新層企業將會得到更多市場關注。不過分層究竟能有多大的利好還取決於配套政策，目前市場對配套政策出臺的力度和速度並不樂觀，投資者對新三板定增興趣明顯減弱，市場融資功能受阻。

　　融資下滑可能成為政策加快落地的觸發器，不過，有市場人士指出，投資者教育和市場規範性政策落地的前提條件之一，只有投資者教育能跟上市場發展的步伐，才有利於防範風險和推進市場建設。

　　創新層機遇

　　近期，新三板將進行第一輪分層倣真測試，對分層後的全部業務功能進行試運作。根據股轉公司公佈的測試方案，新三板將在4月18日至4月22日測試包括分層資訊發佈、分層資訊變更等場景，為5月的市場分層正式實施做準備。

　　截至4月15日，已經有3740家公司披露了年報。統計顯示，有490多家符合創新層標準，其中60余家企業滿足多套創新層標準。多位市場人士估計，最終進入創新層的企業數量將在1000家左右。市場分層是新三板今年的主要看點，根據盈利性、成長性和流動性三套指標從海量企業中篩選出部分優質企業進行差異化的政策試點。

　　達晨創投主管合夥人傅忠紅認為，創新層推出將迎來一波行情。“第一批能夠進入創新層的企業會受到資本市場的追捧，價值將得到釋放。創新層三個標準還是比較符合價值投資理念的。”

　　根據分層方案徵求意見稿，創新層標準一要求企業近兩年連續盈利，平均凈利潤不低於2000萬元，該指標已經超過創業板的要求。不過，與創業板目前82倍的市盈率相比，新三板企業平均市盈率只有30多倍。

　　中科沃土基金董事長朱為繹對《第一財經日報》表示，“創新層估值應該到40倍市盈率，邏輯是現在很多擬IPO的企業做上市前融資時價格都在40倍，但是現在很多滿足創新層估值還有10倍的，跟成長性相比市盈率非常低，有增值溢價的空間。”

　　朱為繹認為，分層以前，由於市場沒有預期，投資者不斷流失，有了分層預期後，流動性將會提高，市場總的資金量也會增加，部分創新層企業流動性會和基礎層企業出現分化。近一週，新三板市場成交金額共計41.7億元，環比增長51%，其中做市成交26億元，環比增長46%，市場成交股數、筆數和成交均價都有明顯攀升。

　　“市場上會有一波上揚，有對分層利好的一種把握。但是在5月份第一個交易日正式分層之後，這一波上揚會出現下跌。”南山投資執行董事周運南對《第一財經日報》表示，分層只是新三板政策紅利的基礎部分，未來新三板走向取決於分層之後配套政策的實施力度和出臺速度，但配套政策出臺很可能不會像市場想像中那麼快。

　　挽救流動性

　　有消息認為，新三板分層最終方案已經由股轉公司提交證監會並完成會簽，將於近期正式公佈。按照此前徵求意見稿，創新層市場將以提高市場效率為核心持續推進制度創新，優先進行融資制度、交易制度的創新試點。

　　在新三板市場願望清單裏的政策紅利包括，盤後大宗交易、公募基金入市、掛牌即定增放開發行對象35人限制、轉板試點、做市商擴容和再分層等。

　　3月29日，股轉公司副總經理隋強在上海表示，將建立健全統一的盤後大宗交易和非交易過戶制度，積極化解長期資金入市的制度政策障礙等工作。不過，對於市場最關注的競價交易和降低投資者門檻，證監會去年文件都曾表示暫不考慮。

　　去年初，出於對政策樂觀預期，新三板市場一度沉浸在暴漲行情中，企業定增一票難求。隨著政策落地的推遲，新三板市場流動性逐漸萎縮，價格持續低迷，情緒也已經波及定增市場。

　　中信證券上週五報告指出，今年以來，新三板擬募資額和實際募資額都出現大幅下滑，融資耗時明顯延長，市場資金對融資項目承接力度明顯減弱。隨著投資新三板的退出渠道變少，新三板融資規模出現持續萎縮的可能性正在變大。

　　統計顯示，去年末以來新三板市場融資額度已經扭轉上升趨勢，呈現出下滑的情形，本月以來市場完成融資金額僅有34億元，擬募集資金規模下降更快，3月定增預案募集總資金只及2月的一半，意味著融資額下降的趨勢將繼續延續。

　　多位市場人士對記者表示，新三板融資功能受損將會觸發政策紅利的落地，以支援中小企業資金需求。不過，周運南認為，市場抗風險程度也是政策能否及時落地的主要因素，目前新三板市場許多投資者對交易規則不熟悉，一些專業機構投資者甚至是做市商在交易中也暴露出不足。

　　去年底到今年初，為了衝刺創新層標準三6家做市商要求，補充做市商數量，不少做市企業拋壓股價，在低位向新增做市商轉讓庫存股。但在這波“衝6”行情中，一部分低價股被個人投資者截獲，反映出企業和做市商還不能熟練掌握交易規則。

　　“降低投資者門檻不是新三板流動性的解藥，只有把配套制度、企業規範、投資者教育做好，才能降門檻把投資者放進來，不然會欲速則不達。”周運南認為，滿足開戶條件並且關注新三板的投資者不在少數，但是由於不懂市場，他們大多處於觀望狀態，需要有人教會他們如何避免風險。