如果説投資是一場長跑，急於一時或者中途就退場的人都無法分享到終點的快樂。新三板市場在短短一年間就閱盡百態，從眾聲喧嘩的熱鬧，至乏人問津的沉寂，一群群尋寶者沉浮其中，不少人悻悻而去。能夠堅持下來的不僅要有扛住風雨的硬本領，還需要有“放長線釣大魚”的智慧。

　　以二級市場起家，從2011年就開始關注新三板領域投資機會的朱雀投資，經過多年的深耕細作，目前投資新三板的産品已經發行至第六期，募集資金多達15億元。秉承價值投資的理念，朱雀投資立足研究，優選公司，無礙市場冷暖，堅持自己的節奏。“回到投資的本原，這可能累一點，但會更長久。”

　　朱雀投資副總經理梁躍軍對記者表示。

　　在熟悉的行業中尋找獨特的公司

　　“我們新三板基金投資的一家企業，做市後第一天漲了150%。”記者看到這家公司地處西部地區，其主營業務為生物發酵産品

　　“黃原膠”。“該公司所處行業不算是當下熱門的觸網類新興産業，而屬於用尖端的生物發酵技術生産傳統的化學品。”梁躍軍介紹道。

　　朱雀在新三板裏還挖掘到了一些相對獨特的公司。梁躍軍説，跟主機板投資會去捕捉經濟轉型亮點一樣，新三板的投資也能找到一些主機板還沒有的細分領域裏的亮點。“比如投的某家專注于美容整形的醫院。主機板目前還沒有，我們覺得比較稀缺。”

　　雖説朱雀投資的不少新三板企業都屬於新興行業，但梁躍軍表示並不是偏好哪些行業，而是參與研究能力能夠覆蓋的領域。朱雀在新三板企業研究方面充分發揮主機板市場的行業研究力量，要求主機板市場研究員覆蓋新三板企業的研究。據梁躍軍介紹，醫療服務、教育體育和高端裝備製造等行業研究員能力很強，相應行業的公司就投的多一些。

　　朱雀投資篩選三板公司主要有三個標準：一是細分行業龍頭公司；二是公司卡位準，成長空間大；三是經營者有強烈的企業家精神。梁躍軍在選擇公司時非常謹慎，梁躍軍説，相對於主機板投資，新三板在選擇公司上難度更大。主機板上一個公司看錯了，還可以止損出來，或者還有可能等到重組借殼的機會。而新三板上投錯了就幾無翻身的可能。

　　市場火熱時應保持冷靜

　　2015年新三板行情跌宕起伏，投資氛圍從狂熱到冰點，在梁躍軍看來其主導因素主要是制度預期。2015年3、4月份新三板大漲，市場普遍對很多制度擁有預期。比如年初的時候，圍繞著流動性改善方面，就有分層制度推出，投資者門檻要降低，還有推出競價交易，擴容做市商等預期。

　　梁躍軍表示，當時很多人認為只要拿到三板公司的籌碼就肯定賺錢。因為這是一個制度紅利和流動性溢價帶來的。“所以，3月17日推出來做市指數就出現了一個比較大的上漲，那是因為有這些預期在裏邊造成的。後來新三板市場的下跌，也正是基於預期的消失。”

　　梁躍軍説，市場的一致預期曾把新三板推向狂熱的高峰，很多投資者忽視企業基本面只管眼前的搶籌。而朱雀在彼時依然秉持了自己的理念選擇輕倉以待，直到市場調整下來再進場，從而成功躲開了市場的大幅調整。

　　“發基金的時候，往往是市場火熱有賺錢效應的時候好發。我們的錢實際也是在4、5月份進來的。但那時候已經是一個市場高點，我們覺得已經不太正常。”根據他們判斷，新三板應該是個買方市場，不應該是賣方市場。但是當時因預期變化，階段性地出現了賣方市場特徵，好多公司高價增發，一票難求，似乎拿到籌碼就能賺錢，但這只是階段性狀況。

　　梁躍軍説，旗下幾個主要新三板産品，基本上那個階段還是保持輕倉。真正建倉是到去年的國慶節以後，隨著市場調整下來，買方市場特徵更明顯一些，這個時候朱雀才介入。

　　新三板適合價值投資

　　從二級市場起家做到聲名鵲起，到現在對新三板如此上心，朱雀的路徑在行業中並不多見。而實際上，不管是最初參與新三板投資，還是到如今的不斷加碼，朱雀長期形成的價值投資理念是重要出發點。

　　“如今的A股市場，尤其是去年6月份以來暴漲暴跌，博弈的成分越來越濃。很多時候投資者不再關注公司本身，而更多關注政策的變化，流動性變化，或者説是有些什麼資訊的變化。他們把很多精力用到這些方面，然後頻繁地在交易。而對於一個機構投資者，想去做價值投資、長期投資，難度越來越大。”梁躍軍無奈地表示。

　　而新三板由於制度優勢，反倒是踐行價值投資的新樂土。梁躍軍表示，新三板實行市場化的註冊制，又是一個機構投資者為主的市場，做價值投資、長期投資，還是有可能的。

　　在他看來，目前很多新三板基金出現虧損都是高位進場，主要就是投資理念的問題。“一些投資者參與三板市場投資，用的還是投資主機板的那套博弈理念，抱著短期投資的心態，結果出現了虧損。”

　　對於2016年新三板市場，梁躍軍表示，仍然看好整體的趨勢。原因一是政策方面自上而下明確新三板是個獨立的市場，而非過渡性的市場；其次，新三板市場是個買方市場，投資者擁有話語權，不會成為高估市場，可以做價值投資、長期投資；三是相比創業板，目前新三板企業無論從盈利增速還是整體估值，性價比都更高。

　　另一方面，梁躍軍也提出如果A股大幅下跌，估值系統性下移，對三板也會形成估值的壓力。“比如去年投的某家公司，當時覺得已經很便宜了，今年以來主機板市場相關行業公司出現了比較大幅度的下跌，目前估值與我們投的這家三板公司已相差不多。”不過，基於價值投資的理念，梁躍軍依然認為只要選對公司，上述問題只會階段性存在。“如果是一個成長性較好的公司，時間還是能消化估值的，就是需要等待時間更長一點，或者是預期收益下降一些。”

　　新三板由於制度優勢，反倒是踐行價值投資的新樂土。朱雀投資副總經理梁躍軍表示，新三板實行市場化的註冊制，又是一個機構投資者為主的市場，做價值投資、長期投資，還是有可能的。