編者按：融資，融資，還是融資。11月3日，中科招商宣佈融資135億元；而兩個月前，中科招商董事長單雙祥宣佈擬募集的300億元尚在計劃中。此前，中科招商已通過新三板“補血”140億元。

　　中科招商融資瘋狂，花錢更是大手筆。自今年7月起，其先後舉牌16家上市公司，成為市場上最為瘋狂的掃蕩者。同時，單祥雙表示，融資300億元是為打造上市公司産業集群，公司會與被舉牌公司採取以股權換股權的模式。對於雙方換股的原因，中科招商方面給出的説法是通過避免信披上的一些程式，來加速“囤殼”進程。

　　就在中科招商在資本市場上如魚得水，演繹著幾近瘋狂的融資和投資故事時，眾多的實業企業正在面臨融資難題。統計數據顯示，僅中科招商一家今年就已拿走了新三板募資總額的八分之一。對此，證券時報報道稱，有業內人士質疑，中科招商這種抄底和浮盈的資本遊戲，並不能給上市公司和實體經濟帶來大的益處。

　　融資，融資，還是融資

　　根據中科招商11月3日發佈公告稱，擬非公開發行不超過90億公司債券，此次非公開發行的公司債券將在深圳證券交易所和上海證券交易所掛牌轉讓。其中，在深交所發行不超過40億公司債，期限不超過5年，發行目的是為了補充營運資金。而在上交所發行不超過50億公司債，期限不超過3年，發行目的是為了補充流動資金。

　　同時，中科招商擬在中國銀行間交易商協會申請註冊總金額不超過45億元人民幣的債務融資工具，包括但不限于短期融資券、超短期融資券、中期票據、非公開定向融資工具等，時間和利率根據發行時市場情況確定。

　　由此可見，中科招商此次董事會審議通過的融資額度最高可達135億元。而就在9月初，中科招商董事長單雙祥還宣稱擬以27元/股的價格定向增發募集不超過300億元的資金，公告一齣，四下譁然。面對新三板不溫不火的行情，很多機構投資者的認購意願已經受到影響，大規模增發延期下，300億能否順利到手，在很多業內人士看來是未知數。

　　除卻正在進行中的融資計劃，僅2015年上半年，中科招商實行四次定增累計募資90億，加上2014年掛牌時同時啟動的定增募集近50億資金，中科招商目前已通過新三板“補血”140億元。

　　值得一提的是，有數據顯示，自年初截至10月底，新三板共有1446家公司完成了2000次的股票發行，融資總額813億元，也就是説中科招商一家就已經拿走了八分之一的份額，如果再剔除九鼎投資等動輒百億、十億融資的PE機構，其他掛牌企業在新三板拿到的並不多。

　　瘋狂舉牌，囤“殼”備選

　　一邊在鉅額融資，另一邊花起錢來，中科招商也是毫不含糊。

　　中科招商自今年7月起，趁股市下跌期間迅速出手，成為市場上最為瘋狂的掃蕩者。其先後舉牌了16家上市公司，耗資40多億元，被舉牌公司涉及房地産、電腦、電子設備製造、農林牧服務業、化學原料與製品、醫藥製造、進口原料批發、有色金屬等多個行業。

　　大盤目前已站穩3600點，中科招商舉牌的16隻股票中，寧波富邦和三變科技(停牌中)仍然處於虧損狀態，朗科科技、讚宇科技等多只股票的股價更是浮動在增持均價邊緣。

　　對此，柳葉刀曾在百度百家發文稱，中科招商的增持行為更像是專攻小盤概念股的基金，專攻市值不超過50億、市盈率不低於100倍的股票。如鼎泰科技、朗科科技市盈率均超百倍；北礦磁材總市值29.9億，2014年虧損2834萬元，2015年一季度每股凈利潤僅1分錢。柳葉刀稱，在A股劇烈震蕩時期，中科招商還斥鉅資抄底小盤、高估值股是一步險棋。到今年年底，如果這些股票市值總體上漲一倍，中科招商凈獲得數十億“公允值變動收益”，市值可輕易回到1000億以上，反之業績將慘不忍睹。

　　在單祥雙看來，中科招商大量舉牌並不是為了短期收益。單祥雙曾表示，融資300億元是為打造上市公司産業集群，公司會與被舉牌公司採取以股權換股權的模式。對於雙方換股的原因，有人曾質疑是因為市場資金認購意願低。但中科招商方面給出的説法是通過避免信披上的一些程式，來加速“囤殼”進程。單祥雙表示，具體操作上也是順應經濟發展的大方向，要麼鳳凰涅槃，要麼騰籠換鳥，二者都不具備的上市公司，就放棄走人。

　　目前，中科系在資本市場圈地的首個“重鎮”已經浮出水面。11月4日，海聯訊發佈公告稱，公司第二大股東孔飆、第三大股東邢文飚已于11月2日晚間與中科招商旗下中科匯通(深圳)股權投資基金有限公司(中科匯通)簽署了《股份轉讓協議》，擬分別向中科匯通協議轉讓各自持有18.68%和1.89%股權。鋻於中科匯通原有6.74%股份，轉讓後合計持股將達27.31%，略超公司原第一大股東章鋒所持的27.26%股權，繼而成為海聯訊新任第一大股東。

　　對此，有機構認識分析稱，中科招商融資300億元，目標直指A股市場，這次定增擬引入上市公司股權認購定增，中科招商將控股30至50家上市公司，打造上市公司産業集群。未來，中科招商不排除A股借殼上市。

　　融資模式被指無益於實體經濟

　　事實上，PE機構正在“蠶食”融資市場。截至2015年11月，共有8家PE機構在新三板實現掛牌融資，分別是九鼎投資、中科招商、同創偉業、明石創新、矽谷天堂、聯創永宣、架橋資本與浙商創投。

　　其中兩大PE巨頭中科招商與九鼎投資不僅在業務上互相角力，也在融資方面“你爭我趕”。繼中科招商擬非公開發行不超過90億公司債券和不超過45億銀行間債務融資工具後，九鼎投資也緊接著公告稱，要在銀行間債券市場發行中期票據，募資不超過90億。

　　據中金線上報道，有業內人士認為，新三板PE這種融資模式類似于旁氏融資，旁氏融資就是債務人的現金流既不能覆蓋本金，也不能覆蓋利息，債務人只能靠出售資産或者再借新錢來履行支付承諾。

　　新三板的PE們目前的收益當然是不能覆蓋利息和本金的，所以它只能不斷的增發，所以我們看到九鼎投資和中科招商上市市場不長已經進行了多輪鉅額的定向增發。而現在，九鼎投資和中科招商又將融資的觸角伸向了公司債和各種債務融資工具。

　　在幾家PE等金融機構瓜分了定增募資的大頭時，更多的實業企業卻面臨融資難題。據百籌匯統計數據，自6月30日以來，帝測科技、百川鎖業、信諾達三家新三板公司股票發行失敗。另外，漢能碳、點米科技、中港股份、玻爾科技等4家公司定增預案未能獲得股東大會審議通過。

　　證券時報也稱，有業內人士感嘆，以九鼎投資和中科招商為代表的PE掛牌新三板後的真是如魚得水，融資似乎已經完全不是問題。但長此以往下去，真的會對實體經濟有幫助麼？